Die geopolitische Lage seit Ende Februar hat die Erwartungen hinsichtlich der Geldpolitik der US-Notenbank (Fed) vollständig verändert. Die Blockade der Straße von Hormus, der starke Anstieg der Preise für Öl, Erdgas, Harnstoffdünger und Industriemetalle sowie der Wiederanstieg der Gesamtinflation haben dazu geführt, dass die Märkte von Zinssenkungserwartungen zu Erwartungen von Zinserhöhungen übergegangen sind.
Die Rendite zweijähriger US-Staatsanleihen liegt derzeit deutlich über dem Leitzins der Fed. Der Markt geht daher davon aus, dass der Fed-Funds-Satz höher sein sollte als die aktuellen 3,75 %. Inzwischen hat die Fed jedoch einen neuen Vorsitzenden erhalten. Kevin Warsh steht nun an der Spitze der Fed, auch wenn Jerome Powell weiterhin stimmberechtigtes Mitglied des FOMC bleibt.
Die folgende Grafik zeigt die Markterwartungen hinsichtlich der zukünftigen Entwicklung des Fed-Leitzinses. Seit Ende Februar haben sich diese Erwartungen erheblich verändert.
Trotz dieser neuen Markterwartungen, die weitgehend auf die anhaltenden geopolitischen Spannungen im Nahen Osten zurückzuführen sind und sich daher künftig wieder ändern könnten, halte ich es für unwahrscheinlich, dass die Fed unter Kevin Warsh den Leitzins in diesem Jahr anheben wird – außer in einem extremen Szenario.
Folgende Gründe sprechen dafür:
Erstens befindet sich der US-Leitzins bereits in einem restriktiven Bereich. Mit einem Fed-Funds-Satz von 3,75 % liegt die Geldpolitik über den meisten Schätzungen des neutralen Zinssatzes, der üblicherweise zwischen 2,5 % und 3 % angesiedelt wird. Mit anderen Worten: Die Fed bremst die Wirtschaft bereits und muss die Zinsen nicht unbedingt weiter erhöhen, um restriktive Finanzierungsbedingungen aufrechtzuerhalten.
Zweitens bleibt die Kerninflation in den USA relativ gut kontrolliert. Zwar führt der Anstieg der Ölpreise automatisch zu einem Wiederanstieg der Gesamtinflation, doch die Fed konzentriert sich stärker auf die Kerninflation, also die Inflation ohne Energie- und Lebensmittelpreise. Solange diese unter Kontrolle bleibt, erscheint eine vorsorgliche Zinserhöhung schwer zu rechtfertigen.
Das folgende Histogramm zeigt die US-Kerninflation gemessen am Verbraucherpreisindex (CPI). Sämtliche Wirtschaftsdaten sind direkt auf TradingView verfügbar.
Darüber hinaus sind die Renditen von US-Staatsanleihen in den vergangenen Monaten deutlich gestiegen. Die langfristigen Zinsen belasten bereits den Kreditmarkt, den Immobiliensektor und die Investitionstätigkeit erheblich. Ein Teil der geldpolitischen Straffung wird somit direkt vom Markt selbst übernommen.
Schließlich scheint Kevin Warsh eher eine Verkleinerung der Fed-Bilanz als weitere Zinserhöhungen zu bevorzugen. Die Fortsetzung der quantitativen Straffung (QT) ermöglicht es, Liquidität schrittweise aus dem Finanzsystem abzuziehen und die monetären Bedingungen zu verschärfen, ohne den Leitzins zu verändern. Dieser Ansatz erscheint in einem Umfeld sinnvoller, in dem weiterhin gewisse Liquiditätsanspannungen an den US-Geldmärkten bestehen.
Sofern es nicht zu einer nachhaltigen Beschleunigung der Kerninflation, einer Lohn-Preis-Spirale oder einem Vertrauensverlust bei den Inflationserwartungen kommt, bleibt das wahrscheinlichste Szenario die Beibehaltung des aktuellen Leitzinsniveaus für mehrere weitere Monate.
Die folgende Tabelle zeigt die Gründe, weshalb es unwahrscheinlich ist, dass die von Kevin Warsh geführte Fed die US-Leitzinsen kurzfristig anhebt.
ALLGEMEINER HAFTUNGSAUSSCHLUSS:
Dieser Inhalt richtet sich an Personen, die mit Finanzmärkten und Finanzinstrumenten vertraut sind, und dient ausschließlich Informationszwecken. Die präsentierte Idee (einschließlich Marktkommentare, Marktdaten und Beobachtungen) ist kein Produkt einer Research-Abteilung von Swissquote oder einer ihrer Tochtergesellschaften. Dieses Material soll Marktbewegungen veranschaulichen und stellt keine Anlage-, Rechts- oder Steuerberatung dar. Wenn Sie ein Privatanleger sind oder keine Erfahrung mit dem Handel komplexer Finanzprodukte haben, sollten Sie vor finanziellen Entscheidungen einen lizenzierten Berater konsultieren.
Dieser Inhalt zielt nicht darauf ab, den Markt zu manipulees oder ein bestimmtes finanzielles Verhalten zu fördern.
Swissquote übernimmt keine Gewähr für die Qualität, Vollständigkeit, Richtigkeit, Genauigkeit oder Rechtmäßigkeit dieses Inhalts. Die geäußerten Meinungen stammen vom Berater und dienen ausschließlich zu Bildungszwecken. Alle Informationen zu einem Produkt oder Markt stellen keine Empfehlung einer Anlagestrategie oder Transaktion dar. Frühere Wertentwicklungen sind keine Garantie für zukünftige Ergebnisse.
Swissquote sowie deren Mitarbeiter und Vertreter haften in keinem Fall für Schäden oder Verluste, die direkt oder indirekt auf Entscheidungen basieren, die aufgrund dieses Inhalts getroffen wurden.
Die Verwendung von Marken oder Logos Dritter dient nur zu Informationszwecken und impliziert keine Billigung durch Swissquote oder eine Genehmigung durch den Markeninhaber zur Förderung seiner Produkte oder Dienstleistungen.
Swissquote ist die Marketingmarke der folgenden Unternehmen: Swissquote Bank Ltd (Schweiz) reguliert durch FINMA, Swissquote Capital Markets Limited reguliert durch CySEC (Zypern), Swissquote Bank Europe SA (Luxemburg) reguliert durch die CSSF, Swissquote Ltd (UK) reguliert durch die FCA, Swissquote Financial Services (Malta) Ltd reguliert durch die MFSA, Swissquote MEA Ltd. (VAE) reguliert durch die DFSA, Swissquote Pte Ltd (Singapur) reguliert durch die MAS, Swissquote Asia Limited (Hongkong) lizenziert durch die SFC und Swissquote South Africa (Pty) Ltd überwacht durch die FSCA.
Produkte und Dienstleistungen von Swissquote sind nur für Personen bestimmt, die diese gemäß den lokalen Gesetzen erhalten dürfen.
Alle Investitionen sind mit Risiken verbunden. Der Handel oder Besitz von Finanzinstrumenten kann mit erheblichen Verlusten einhergehen. Der Wert von Finanzinstrumenten wie Aktien, Anleihen, Kryptowährungen und anderen Vermögenswerten kann steigen oder fallen. Es besteht ein erhebliches Risiko finanzieller Verluste beim Kauf, Verkauf, Halten, Staken oder Investieren in diese Instrumente. SQBE spricht keine Empfehlungen zu bestimmten Investitionen, Transaktionen oder Anlagestrategien aus.
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