📊 馬丁比率（Martin Ratio）：更高的報酬是否值得承受更大的回撤？
📈 單看報酬率，無法呈現全貌
比較不同資產時，報酬率往往是投資人首先關注的指標之一。然而，單看報酬率，可能會忽略投資過程中一個重要的面向：期間所經歷的回撤。
假設兩項資產在相同期間內都取得了 40% 的報酬：
報酬率 vs. 最大回撤
資產 報酬率 最大回撤
資產 A +40% -10%
資產 B +40% -35%
如果只比較報酬率，兩項資產似乎表現相同，但實際的投資體驗卻截然不同。
資產 B 的投資人必須承受深得多的跌幅。最大回撤只能呈現部分情況，因為它無法說明資產跌破先前高點的頻率，以及持續處於先前高點以下的時間長短。
因此，更值得探討的問題是：
❓ 相對於投資期間所經歷的回撤，實際取得了多少報酬？
馬丁比率（Martin Ratio）提供了一種分析這個問題的方法。
📐 什麼是馬丁比率？
馬丁比率是一種風險調整後的績效衡量指標，用來比較報酬率與潰瘍指數（Ulcer Index）之間的關係。潰瘍指數是一種以回撤為基礎的風險衡量指標。
馬丁比率 = 報酬率 / 潰瘍指數
其基本概念相當直觀：
馬丁比率越高，代表相對於潰瘍指數所衡量的回撤相關風險，所取得的報酬越多。
因此，馬丁比率結合了投資的兩個重要面向：
• 📈 報酬 — 資產所創造的收益。
• 📉 回撤相關風險 — 資產相對於先前高點的跌幅及其持續時間。
當不同資產的報酬率相近，但回撤特性差異很大時，馬丁比率尤其具有參考價值。
🩹 為什麼使用潰瘍指數？
波動率與回撤衡量的是不同面向。波動率衡量報酬的變動程度，而回撤衡量資產價格相對於先前高點的下跌幅度。潰瘍指數以回撤為核心設計，因此能反映跌幅的深度與持續性，而不是將所有價格變動都視為相同類型的風險。潰瘍指數越低，代表回撤相關風險越低，反映資產自先前高點下跌的幅度較小，和／或下跌狀態持續的時間較短。
因此，當我們關心的問題不只是：
「這項資產的波動有多大？」
而是：
「相對於我必須承受的回撤嚴重程度（幅度與持續時間），我獲得了多少報酬？」
馬丁比率便能提供有用的分析視角。
⚖️ 馬丁比率 vs. 夏普比率與索提諾比率
夏普比率（Sharpe Ratio）— 波動率
相對於整體報酬變動程度，取得了多少報酬？
索提諾比率（Sortino Ratio）— 下行波動率
相對於下行報酬的變動程度，取得了多少報酬？
馬丁比率（Martin Ratio）— 回撤／潰瘍指數
相對於回撤相關風險，取得了多少報酬？
馬丁比率不應被視為夏普比率或索提諾比率的通用替代品。由於它採用明確以回撤為基礎的風險衡量方式，因此回答的是不同的問題。例如，某項資產的波動率調整後績效可能相當出色，但仍可能經歷相對劇烈的回撤。
🔍 如何解讀馬丁比率？
較高的馬丁比率：代表在所選的衡量期間內，相對於潰瘍指數，資產創造了較多的報酬。
較低的馬丁比率：代表相對於潰瘍指數所衡量的回撤相關風險，資產的報酬效率較低。
負的馬丁比率：當衡量期間內的報酬為負，而潰瘍指數仍為正值時，馬丁比率便會呈現負值。
在相同設定下比較資產：只有在資產採用相同的回溯期間、報酬定義、計算方法與時間週期時，馬丁比率的比較才最具意義。
🎯 馬丁比率適用於哪些情境？
• 比較不同資產或證券。
• 依據風險調整後績效為觀察清單中的資產排序。
• 評估報酬較高的資產，是否也具有有效率的回撤表現。
• 比較股票、ETF、產業板塊、商品、市場或其他可交易資產。
• 在夏普比率與索提諾比率等傳統波動率指標之外，加入以回撤為核心的分析角度。
📊 簡單的資產比較架構
理解馬丁比率的一種實用方法，是在相同的回溯期間內比較多項資產，如圖表所示。
對每項資產，可以觀察以下四項相關統計指標：
• 報酬率（Return）— 資產在衡量期間內所取得的報酬。
• 最大回撤（Maximum Drawdown）— 從高點到隨後低點的最大跌幅。
• 潰瘍指數（Ulcer Index）— 更全面地衡量回撤的深度與持續性。
• 馬丁比率（Martin Ratio）— 報酬率相對於潰瘍指數的比率。
💡 從數據中可以觀察到的重點
1️⃣ 較高的報酬可以抵銷較高的回撤相關風險
美光科技（MU）的最大回撤最大，達到 -39.10%，但同時創造了高達 684.46% 的報酬。其馬丁比率為 62.03，反映出相對於回撤相關風險，該資產取得了非常高的報酬。
2️⃣ 回撤的持續性可能影響報酬效率
比較思科（CSCO）與台積電（TSM），兩者的報酬率幾乎相同（約 73%）。然而，台積電的最大回撤更深（-21.55%，相較於思科的 -15.65%），潰瘍指數也更高。因此，思科的馬丁比率略高，為 11.28，而台積電為 10.87，表示相對於回撤相關風險，思科的報酬效率較高。
3️⃣ 低風險與高效率之間的差異
在這次比較中，標普 500 指數（SPX）的最大回撤最低，為 -9.10%，潰瘍指數也最低，為 2.14%。然而，由於其總報酬較低，馬丁比率為 10.43。這說明馬丁比率會同時考量報酬與回撤相關風險。
⚠️ 重要注意事項
• 不應孤立地解讀風險調整後比率，也應同時檢視報酬、回撤與潰瘍指數。
• 排名可能隨所選的回溯期間而改變。
• 不同資產的報酬與回撤特性可能差異很大，因此應採用一致的設定進行比較。
• 馬丁比率是一種描述性的風險調整後績效指標，而不是對未來報酬的預測。
🏁 結論
原始報酬率呈現資產賺取了多少報酬；回撤指標則呈現為取得這些報酬所經歷的風險。
透過將報酬率與潰瘍指數結合，馬丁比率可以揭示資產的獲利相對於其回撤嚴重程度是否有效率，提供單看報酬率無法呈現的績效觀點。
翻譯聲明
本文為原始英文出版內容的機器輔助翻譯，英文原文仍為權威版本。翻譯過程已盡力保留原文的含義與專業術語，但部分措辭、術語或表達方式可能與原文有所不同。原始英文出版內容可於作者的 TradingView 個人檔案中查閱。如有任何不清楚之處，請以英文版本為準。
馬丁比率 — 教育參考資料
TrendAdvantage
📈 單看報酬率，無法呈現全貌
比較不同資產時，報酬率往往是投資人首先關注的指標之一。然而，單看報酬率，可能會忽略投資過程中一個重要的面向：期間所經歷的回撤。
假設兩項資產在相同期間內都取得了 40% 的報酬：
報酬率 vs. 最大回撤
資產 報酬率 最大回撤
資產 A +40% -10%
資產 B +40% -35%
如果只比較報酬率，兩項資產似乎表現相同，但實際的投資體驗卻截然不同。
資產 B 的投資人必須承受深得多的跌幅。最大回撤只能呈現部分情況，因為它無法說明資產跌破先前高點的頻率，以及持續處於先前高點以下的時間長短。
因此，更值得探討的問題是：
❓ 相對於投資期間所經歷的回撤，實際取得了多少報酬？
馬丁比率（Martin Ratio）提供了一種分析這個問題的方法。
📐 什麼是馬丁比率？
馬丁比率是一種風險調整後的績效衡量指標，用來比較報酬率與潰瘍指數（Ulcer Index）之間的關係。潰瘍指數是一種以回撤為基礎的風險衡量指標。
馬丁比率 = 報酬率 / 潰瘍指數
其基本概念相當直觀：
馬丁比率越高，代表相對於潰瘍指數所衡量的回撤相關風險，所取得的報酬越多。
因此，馬丁比率結合了投資的兩個重要面向：
• 📈 報酬 — 資產所創造的收益。
• 📉 回撤相關風險 — 資產相對於先前高點的跌幅及其持續時間。
當不同資產的報酬率相近，但回撤特性差異很大時，馬丁比率尤其具有參考價值。
🩹 為什麼使用潰瘍指數？
波動率與回撤衡量的是不同面向。波動率衡量報酬的變動程度，而回撤衡量資產價格相對於先前高點的下跌幅度。潰瘍指數以回撤為核心設計，因此能反映跌幅的深度與持續性，而不是將所有價格變動都視為相同類型的風險。潰瘍指數越低，代表回撤相關風險越低，反映資產自先前高點下跌的幅度較小，和／或下跌狀態持續的時間較短。
因此，當我們關心的問題不只是：
「這項資產的波動有多大？」
而是：
「相對於我必須承受的回撤嚴重程度（幅度與持續時間），我獲得了多少報酬？」
馬丁比率便能提供有用的分析視角。
⚖️ 馬丁比率 vs. 夏普比率與索提諾比率
夏普比率（Sharpe Ratio）— 波動率
相對於整體報酬變動程度，取得了多少報酬？
索提諾比率（Sortino Ratio）— 下行波動率
相對於下行報酬的變動程度，取得了多少報酬？
馬丁比率（Martin Ratio）— 回撤／潰瘍指數
相對於回撤相關風險，取得了多少報酬？
馬丁比率不應被視為夏普比率或索提諾比率的通用替代品。由於它採用明確以回撤為基礎的風險衡量方式，因此回答的是不同的問題。例如，某項資產的波動率調整後績效可能相當出色，但仍可能經歷相對劇烈的回撤。
🔍 如何解讀馬丁比率？
較高的馬丁比率：代表在所選的衡量期間內，相對於潰瘍指數，資產創造了較多的報酬。
較低的馬丁比率：代表相對於潰瘍指數所衡量的回撤相關風險，資產的報酬效率較低。
負的馬丁比率：當衡量期間內的報酬為負，而潰瘍指數仍為正值時，馬丁比率便會呈現負值。
在相同設定下比較資產：只有在資產採用相同的回溯期間、報酬定義、計算方法與時間週期時，馬丁比率的比較才最具意義。
🎯 馬丁比率適用於哪些情境？
• 比較不同資產或證券。
• 依據風險調整後績效為觀察清單中的資產排序。
• 評估報酬較高的資產，是否也具有有效率的回撤表現。
• 比較股票、ETF、產業板塊、商品、市場或其他可交易資產。
• 在夏普比率與索提諾比率等傳統波動率指標之外，加入以回撤為核心的分析角度。
📊 簡單的資產比較架構
理解馬丁比率的一種實用方法，是在相同的回溯期間內比較多項資產，如圖表所示。
對每項資產，可以觀察以下四項相關統計指標：
• 報酬率（Return）— 資產在衡量期間內所取得的報酬。
• 最大回撤（Maximum Drawdown）— 從高點到隨後低點的最大跌幅。
• 潰瘍指數（Ulcer Index）— 更全面地衡量回撤的深度與持續性。
• 馬丁比率（Martin Ratio）— 報酬率相對於潰瘍指數的比率。
💡 從數據中可以觀察到的重點
1️⃣ 較高的報酬可以抵銷較高的回撤相關風險
美光科技（MU）的最大回撤最大，達到 -39.10%，但同時創造了高達 684.46% 的報酬。其馬丁比率為 62.03，反映出相對於回撤相關風險，該資產取得了非常高的報酬。
2️⃣ 回撤的持續性可能影響報酬效率
比較思科（CSCO）與台積電（TSM），兩者的報酬率幾乎相同（約 73%）。然而，台積電的最大回撤更深（-21.55%，相較於思科的 -15.65%），潰瘍指數也更高。因此，思科的馬丁比率略高，為 11.28，而台積電為 10.87，表示相對於回撤相關風險，思科的報酬效率較高。
3️⃣ 低風險與高效率之間的差異
在這次比較中，標普 500 指數（SPX）的最大回撤最低，為 -9.10%，潰瘍指數也最低，為 2.14%。然而，由於其總報酬較低，馬丁比率為 10.43。這說明馬丁比率會同時考量報酬與回撤相關風險。
⚠️ 重要注意事項
• 不應孤立地解讀風險調整後比率，也應同時檢視報酬、回撤與潰瘍指數。
• 排名可能隨所選的回溯期間而改變。
• 不同資產的報酬與回撤特性可能差異很大，因此應採用一致的設定進行比較。
• 馬丁比率是一種描述性的風險調整後績效指標，而不是對未來報酬的預測。
🏁 結論
原始報酬率呈現資產賺取了多少報酬；回撤指標則呈現為取得這些報酬所經歷的風險。
透過將報酬率與潰瘍指數結合，馬丁比率可以揭示資產的獲利相對於其回撤嚴重程度是否有效率，提供單看報酬率無法呈現的績效觀點。
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