זהר ליבוביץ 🐘-או-סוף המסחר בסקירה יומית 21.10.26
הפלדה חגגה. ב-GM מרגישים את המחיר
תאר לך שאתה במכירה פומבית. מולך תלויה תמונה שכבר מצאת לה מקום בבית. המחיר מטפס, מישהו מרים את היד, ואתה מרים אחריו. ״עוד הצעה אחת, וזה שלי״. רק שגם האיש ממול כנראה אומר לעצמו בדיוק אותו דבר.
ואז הוא עוצר. ״פעם ראשונה... פעם שנייה... נמכר!״ הפטיש יורד, וכולם מסתכלים עליך. ניצחת. אתה מחפש את העיניים של האיש שהתחרה בך, אולי כדי לראות את האכזבה שלו. אבל הוא מחייך.
זה כבר פחות נעים. למה שמישהו יחייך כשלקחו לו משהו שכל כך רצה? אבל הוא מחייך, עוד מעט נבין את החיוך שלו. כי ביומיים האחרונים קרה בשוק משהו שיכול לעזור לנו להבין אותו, והוא מתחיל בפלדה.
🐘 אתמול ראינו מי מרוויח. עכשיו נראה מי משלם
אתמול כתבתי כאן על קליבלנד קליפס, יצרנית הפלדה שזינקה ביום שני בכ-16%. היא מכרה יותר פלדה לעומת הרבעון הקודם, קיבלה עליה מחיר ממוצע גבוה יותר והורידה את עלות הייצור ליחידה. יותר מכירות, במחיר טוב יותר, עם פחות הוצאות לכל יחידה. אפשר להבין למה המשקיעים אהבו את הדוח.
אבל בוא נלך עם הפלדה הזאת עוד צעד אחד. היא צריכה להגיע למישהו שישתמש בה. למשל, ליצרנית מכוניות. ועבורה, התייקרות הפלדה נכנסת להוצאות עוד לפני שהרכב הראשון יוצא מהמפעל.
זו אינה אותה עסקה שאפשר לעקוב אחריה משני צדי החשבונית. הדוחות אינם מוכיחים שהרווח של קליפס הוא ההפסד של GM. הם כן מראים לנו משהו שקל לפספס כשקוראים כל דוח בנפרד: בשורה טובה למוכר יכולה להפוך להוצאה גדולה יותר אצל הקונה.
🐘 הרווח עלה. GM נפלה בכמעט 7%
מניית GM דווקא הביאה תוצאות טובות. הרווח התפעולי המתואם שלה עלה בכ-22% לעומת השנה הקודמת. זה הרווח לפני ריבית ומס, אחרי התאמות של החברה. גם הרווח המתואם למניה עבר את ציפיות האנליסטים. ובכל זאת, המניה סיימה את היום בירידה של כ-6.8%.
איך דוח טוב נגמר ככה? התשובה נמצאת במה שהחברה אמרה על העתיד. הפלדה, הנחושת וההובלה התייקרו בתקופה האחרונה. לפי ההנהלה, ההתייקרות האחרונה מוסיפה כ-400 מיליון דולר לעלויות השנה, בעיקר ברבעון האחרון. עכשיו צריך למצוא דרך לכסות את ההוצאה הזאת.
נניח, לצורך המחשה, שמכרת מוצר במאה שקלים והייצור עלה לך שמונים. נשארו עשרים לפני שאר ההוצאות. עכשיו עלות הייצור גדלה בעשרה שקלים, אבל הלקוח ממשיך לשלם מאה. מכרת בדיוק אותו מוצר, באותו מחיר. הסכום שנשאר לך נחתך לחצי.
ב-GM יש עוד דברים שצריך להביא בחשבון. החברה צופה פחות מסירות של טנדרים ברבעון הקרוב בגלל המעבר לדגמים חדשים. ואמצע טווח תחזית הרווח המתואם למניה נמוך ממה שציפו האנליסטים. לכן הפלדה מסבירה חלק מהחשש, ולא את כל הירידה. הדוח סיפר מה כבר הצליח; התחזית העלתה שאלות לגבי ההמשך.
🐘 גם 20 מיליארד דולר לא סגרו את השיחה
בנוסף חברת GM הוסיפה להודעה תוכנית רב-שנתית לרכישת מניות של עצמה בהיקף של עד 20 מיליארד דולר. שהחברה קונה מניות של עצמה, מספר המניות יכול לקטון, וזה עשוי להגדיל את הרווח לכל מניה. הודעה משמעותית בהחלט. אבל כאן מדובר באישור לרכישות עתידיות, והוצאות הייצור עדיין דורשות תשובה.
יש כאן הבחנה ששווה לקחת איתנו. רכב יכול להתייקר לייצור, ובמקביל המניה של היצרנית יכולה לרדת למחיר שמעניין משקיעים חדשים. אלה שני חשבונות שונים. כדי לבחון את המניה נצטרך לחבר בין המחיר שלה לבין הרווח שהחברה עשויה להפיק בהמשך.
🐘 בזמן ש-GM ירדה, קנו מניות אחרות
הדאו עלה אתמול בכאחוז. הנאסד״ק כמעט לא זז, מניות הבריאות הובילו את העליות, וגם החברות הקטנות התחזקו. כלומר, הקונים היו שם. הם פשוט בחרו איפה לשים את הכסף, ו-GM נשארה מאחור.
גם הנפט דורש מאיתנו להישאר קשובים. אתמול הוא ירד; הבוקר חזר לעלות על רקע החשש לפגיעה באספקה מהמזרח התיכון. מי שצריך לשלם על אנרגיה והובלה לא יכול לבנות תוכנית שנתית על כמה שעות של הקלה. נרצה לראות אם ההקלה מחזיקה מעמד ומתקבעת.
🐘 אחרי המכירה, כמה באמת מרוויחים?
ג׳ון בוגל, מייסד ואנגארד, אמר: ״העלויות חשובות״. הוא דיבר על הוצאות השקעה ועל הכסף שהן מוציאות מהכיס של המשקיע. בדוחות החברות נוכל לשאול שאלה דומה: אחרי כל המכירות היפות, כמה נשאר כרווח? שם מתברר אם הגידול בפעילות גם משתלם.
ב-GM אעקוב קודם אם המניה מצליחה להתייצב אחרי יום הירידות. בהמשך ארצה לראות איך החברה מתמודדת עם העלויות. אם הן יירגעו והביקוש ומחירי המכירה יחזיקו, יהיה מקום לבדוק אם המשקיעים הגזימו בתגובה. אם ההוצאות יישארו גבוהות והחברה תצטרך לתת הנחות כדי למכור, החשש יקבל חיזוק. ואת שני הדברים אבדוק בנפרד: תגובת המניה נותנת מידע על המשקיעים, והדוח הבא ייתן מידע נוסף על העסק.
ובקליפס? אבדוק אם היא ממשיכה ליהנות ממחירי מכירה טובים בלי שהלקוחות מצמצמים הזמנות. גם הערב, בדוחות מטא אחרי המסחר, נוכל לחפש את שני הצדדים: ההשקעה שלה בתשתיות מכניסה כסף לספקיות, אבל היא עצמה צריכה להראות מה היא מקבלת בתמורה.
🐘 עכשיו אפשר לחזור לאיש שויתר וחייך
בסיפור שלנו, הוא נכנס למכירה עם סכום מרבי שהיה מוכן לשלם. כשהמחיר עבר אותו, הוא עצר. היה לו קל יותר ללכת הביתה בלי התמונה מאשר לקחת אותה במחיר שכבר לא התאים לו. לכן הוא חייך.
ומה איתי, הזוכה? יכול להיות שהתמונה שווה עבורי כל שקל. אבל עכשיו, כשהתחרות הסתיימה, אפשר לחזור לשאלה שנשארה קצת מאחור שהידיים התרוממו: האם עדיין הייתי משלם את אותו הסכום, אילו לא היה מולי מישהו שהשפיע עלי בלהט המכרז? משהו לנצח?
זו השאלה שאני מהרהר בה אבל בהתייחס לשוק המניות. מי נהנה מהמחיר שעלה, מי נדרש לשלם אותו, ומה נשאר לכל אחד אחרי התשלום? כי כמו שראיתם יש פה חברה שמרוויחה מעליות ויש פה חברה שעלולה להיות מושפעת לשלילה מהעלויות ובסוף סוחר צריך גם להבין איך השילוב בכלל משפיע על כלל השוק.
הכי חשוב ממש כמו האיש שלא זכה במכרז, כשתגיע למסחר עם תוכנית סדורה וגבולות מוגדרים מראש.
יום מבורך
זהר ליבוביץ 🐘-או-סוף המסחר שלך
אבי שיטת וויקוף בישראל
ותוכנית הליווי סוחרים ׳שיטת הפיל׳
הפלדה חגגה. ב-GM מרגישים את המחיר
תאר לך שאתה במכירה פומבית. מולך תלויה תמונה שכבר מצאת לה מקום בבית. המחיר מטפס, מישהו מרים את היד, ואתה מרים אחריו. ״עוד הצעה אחת, וזה שלי״. רק שגם האיש ממול כנראה אומר לעצמו בדיוק אותו דבר.
ואז הוא עוצר. ״פעם ראשונה... פעם שנייה... נמכר!״ הפטיש יורד, וכולם מסתכלים עליך. ניצחת. אתה מחפש את העיניים של האיש שהתחרה בך, אולי כדי לראות את האכזבה שלו. אבל הוא מחייך.
זה כבר פחות נעים. למה שמישהו יחייך כשלקחו לו משהו שכל כך רצה? אבל הוא מחייך, עוד מעט נבין את החיוך שלו. כי ביומיים האחרונים קרה בשוק משהו שיכול לעזור לנו להבין אותו, והוא מתחיל בפלדה.
🐘 אתמול ראינו מי מרוויח. עכשיו נראה מי משלם
אתמול כתבתי כאן על קליבלנד קליפס, יצרנית הפלדה שזינקה ביום שני בכ-16%. היא מכרה יותר פלדה לעומת הרבעון הקודם, קיבלה עליה מחיר ממוצע גבוה יותר והורידה את עלות הייצור ליחידה. יותר מכירות, במחיר טוב יותר, עם פחות הוצאות לכל יחידה. אפשר להבין למה המשקיעים אהבו את הדוח.
אבל בוא נלך עם הפלדה הזאת עוד צעד אחד. היא צריכה להגיע למישהו שישתמש בה. למשל, ליצרנית מכוניות. ועבורה, התייקרות הפלדה נכנסת להוצאות עוד לפני שהרכב הראשון יוצא מהמפעל.
זו אינה אותה עסקה שאפשר לעקוב אחריה משני צדי החשבונית. הדוחות אינם מוכיחים שהרווח של קליפס הוא ההפסד של GM. הם כן מראים לנו משהו שקל לפספס כשקוראים כל דוח בנפרד: בשורה טובה למוכר יכולה להפוך להוצאה גדולה יותר אצל הקונה.
🐘 הרווח עלה. GM נפלה בכמעט 7%
מניית GM דווקא הביאה תוצאות טובות. הרווח התפעולי המתואם שלה עלה בכ-22% לעומת השנה הקודמת. זה הרווח לפני ריבית ומס, אחרי התאמות של החברה. גם הרווח המתואם למניה עבר את ציפיות האנליסטים. ובכל זאת, המניה סיימה את היום בירידה של כ-6.8%.
איך דוח טוב נגמר ככה? התשובה נמצאת במה שהחברה אמרה על העתיד. הפלדה, הנחושת וההובלה התייקרו בתקופה האחרונה. לפי ההנהלה, ההתייקרות האחרונה מוסיפה כ-400 מיליון דולר לעלויות השנה, בעיקר ברבעון האחרון. עכשיו צריך למצוא דרך לכסות את ההוצאה הזאת.
נניח, לצורך המחשה, שמכרת מוצר במאה שקלים והייצור עלה לך שמונים. נשארו עשרים לפני שאר ההוצאות. עכשיו עלות הייצור גדלה בעשרה שקלים, אבל הלקוח ממשיך לשלם מאה. מכרת בדיוק אותו מוצר, באותו מחיר. הסכום שנשאר לך נחתך לחצי.
ב-GM יש עוד דברים שצריך להביא בחשבון. החברה צופה פחות מסירות של טנדרים ברבעון הקרוב בגלל המעבר לדגמים חדשים. ואמצע טווח תחזית הרווח המתואם למניה נמוך ממה שציפו האנליסטים. לכן הפלדה מסבירה חלק מהחשש, ולא את כל הירידה. הדוח סיפר מה כבר הצליח; התחזית העלתה שאלות לגבי ההמשך.
🐘 גם 20 מיליארד דולר לא סגרו את השיחה
בנוסף חברת GM הוסיפה להודעה תוכנית רב-שנתית לרכישת מניות של עצמה בהיקף של עד 20 מיליארד דולר. שהחברה קונה מניות של עצמה, מספר המניות יכול לקטון, וזה עשוי להגדיל את הרווח לכל מניה. הודעה משמעותית בהחלט. אבל כאן מדובר באישור לרכישות עתידיות, והוצאות הייצור עדיין דורשות תשובה.
יש כאן הבחנה ששווה לקחת איתנו. רכב יכול להתייקר לייצור, ובמקביל המניה של היצרנית יכולה לרדת למחיר שמעניין משקיעים חדשים. אלה שני חשבונות שונים. כדי לבחון את המניה נצטרך לחבר בין המחיר שלה לבין הרווח שהחברה עשויה להפיק בהמשך.
🐘 בזמן ש-GM ירדה, קנו מניות אחרות
הדאו עלה אתמול בכאחוז. הנאסד״ק כמעט לא זז, מניות הבריאות הובילו את העליות, וגם החברות הקטנות התחזקו. כלומר, הקונים היו שם. הם פשוט בחרו איפה לשים את הכסף, ו-GM נשארה מאחור.
גם הנפט דורש מאיתנו להישאר קשובים. אתמול הוא ירד; הבוקר חזר לעלות על רקע החשש לפגיעה באספקה מהמזרח התיכון. מי שצריך לשלם על אנרגיה והובלה לא יכול לבנות תוכנית שנתית על כמה שעות של הקלה. נרצה לראות אם ההקלה מחזיקה מעמד ומתקבעת.
🐘 אחרי המכירה, כמה באמת מרוויחים?
ג׳ון בוגל, מייסד ואנגארד, אמר: ״העלויות חשובות״. הוא דיבר על הוצאות השקעה ועל הכסף שהן מוציאות מהכיס של המשקיע. בדוחות החברות נוכל לשאול שאלה דומה: אחרי כל המכירות היפות, כמה נשאר כרווח? שם מתברר אם הגידול בפעילות גם משתלם.
ב-GM אעקוב קודם אם המניה מצליחה להתייצב אחרי יום הירידות. בהמשך ארצה לראות איך החברה מתמודדת עם העלויות. אם הן יירגעו והביקוש ומחירי המכירה יחזיקו, יהיה מקום לבדוק אם המשקיעים הגזימו בתגובה. אם ההוצאות יישארו גבוהות והחברה תצטרך לתת הנחות כדי למכור, החשש יקבל חיזוק. ואת שני הדברים אבדוק בנפרד: תגובת המניה נותנת מידע על המשקיעים, והדוח הבא ייתן מידע נוסף על העסק.
ובקליפס? אבדוק אם היא ממשיכה ליהנות ממחירי מכירה טובים בלי שהלקוחות מצמצמים הזמנות. גם הערב, בדוחות מטא אחרי המסחר, נוכל לחפש את שני הצדדים: ההשקעה שלה בתשתיות מכניסה כסף לספקיות, אבל היא עצמה צריכה להראות מה היא מקבלת בתמורה.
🐘 עכשיו אפשר לחזור לאיש שויתר וחייך
בסיפור שלנו, הוא נכנס למכירה עם סכום מרבי שהיה מוכן לשלם. כשהמחיר עבר אותו, הוא עצר. היה לו קל יותר ללכת הביתה בלי התמונה מאשר לקחת אותה במחיר שכבר לא התאים לו. לכן הוא חייך.
ומה איתי, הזוכה? יכול להיות שהתמונה שווה עבורי כל שקל. אבל עכשיו, כשהתחרות הסתיימה, אפשר לחזור לשאלה שנשארה קצת מאחור שהידיים התרוממו: האם עדיין הייתי משלם את אותו הסכום, אילו לא היה מולי מישהו שהשפיע עלי בלהט המכרז? משהו לנצח?
זו השאלה שאני מהרהר בה אבל בהתייחס לשוק המניות. מי נהנה מהמחיר שעלה, מי נדרש לשלם אותו, ומה נשאר לכל אחד אחרי התשלום? כי כמו שראיתם יש פה חברה שמרוויחה מעליות ויש פה חברה שעלולה להיות מושפעת לשלילה מהעלויות ובסוף סוחר צריך גם להבין איך השילוב בכלל משפיע על כלל השוק.
הכי חשוב ממש כמו האיש שלא זכה במכרז, כשתגיע למסחר עם תוכנית סדורה וגבולות מוגדרים מראש.
יום מבורך
זהר ליבוביץ 🐘-או-סוף המסחר שלך
אבי שיטת וויקוף בישראל
ותוכנית הליווי סוחרים ׳שיטת הפיל׳
Zohar liebovich - The ARTistry of Trading
מייסד שיטת וייקוף בישראל
zohartrade.co.il
גם אתה יכול לסחור ברווחיות וברוגע, באמצעות הכשרת המסחר בשיטת הפיל 3.3 למסחר בסוינג ומסחר תוך יומי בחוזים עתדיים.
מייסד שיטת וייקוף בישראל
zohartrade.co.il
גם אתה יכול לסחור ברווחיות וברוגע, באמצעות הכשרת המסחר בשיטת הפיל 3.3 למסחר בסוינג ומסחר תוך יומי בחוזים עתדיים.
Related publications
Disclaimer
The information and publications are not meant to be, and do not constitute, financial, investment, trading, or other types of advice or recommendations supplied or endorsed by TradingView. Read more in the Terms of Use.
Zohar liebovich - The ARTistry of Trading
מייסד שיטת וייקוף בישראל
zohartrade.co.il
גם אתה יכול לסחור ברווחיות וברוגע, באמצעות הכשרת המסחר בשיטת הפיל 3.3 למסחר בסוינג ומסחר תוך יומי בחוזים עתדיים.
מייסד שיטת וייקוף בישראל
zohartrade.co.il
גם אתה יכול לסחור ברווחיות וברוגע, באמצעות הכשרת המסחר בשיטת הפיל 3.3 למסחר בסוינג ומסחר תוך יומי בחוזים עתדיים.
Related publications
Disclaimer
The information and publications are not meant to be, and do not constitute, financial, investment, trading, or other types of advice or recommendations supplied or endorsed by TradingView. Read more in the Terms of Use.