อาร์เธอร์ เฮย์ส (Arthur Hayes) เตือนผู้ซื้อ IPO SpaceX, Anthropic, OpenAI อาจขาดทุน เมื่อผู้ถือเดิมปลดล็อกขาย

อาร์เธอร์ เฮย์ส (Arthur Hayes) ผู้ร่วมก่อตั้ง BitMEX และผู้บริหารการลงทุนของ Maelstrom เตือนว่าผู้ซื้อหุ้น IPO ของ SpaceX, Anthropic และ OpenAI ที่ราคาเสนอขายมีโอกาสขาดทุน เมื่อผู้ถือหุ้นเดิมทยอยปลดล็อกแล้วขายหุ้น เขาโยงต่อว่าหุ้น AI ที่อ่อนตัวอาจกดดันสินเชื่อและงบดุลธนาคาร จนกระทบสภาพคล่องดอลลาร์และราคา Bitcoin ตามบทความ "D is for Dilution" ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 5 พฤศจิกายน 2569

ทั้งหมดเป็นความเห็นและการประเมินของเฮย์ส ไม่ใช่ข้อมูลที่บริษัทเหล่านี้ประกาศ ตัวเลขการเจือจางของหุ้นเป็นผลคำนวณของเขาเอง และบทความระบุว่าเป็นมุมมองส่วนตัว ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน

เฮย์สพูดอะไรในบทความ

ใจความของบทความคือ ราคาต่อหุ้นสำคัญกว่ามูลค่าบริษัทรวม เพราะเมื่อมีหุ้นใหม่เข้าตลาดมากขึ้น ราคาต่อหุ้นจะถูกเจือจาง (dilution) เขาประเมินว่าผู้ที่ซื้อ IPO ที่ราคาเสนอขายของ SpaceX, Anthropic และ OpenAI น่าจะขาดทุน เมื่อช่วงห้ามขายของผู้ถือหุ้นเดิมสิ้นสุดและหุ้นทยอยออกมาขาย

เฮย์สอธิบายว่าการเข้าตลาดทำให้บริษัทเหล่านี้ออกหุ้นกู้ได้ แต่ถ้าราคาหุ้นลดลง ผู้ให้กู้จะเรียกผลตอบแทนสูงขึ้น เขาเห็นว่านี่คือวงจรที่กดดันการหาเงินของอุตสาหกรรม AI ทั้งระบบ

ตัวเลขรายบริษัทที่เฮย์สประเมิน

ตัวเลขทั้งหมดต่อไปนี้มาจากบทความของเฮย์ส และข่าวนี้ยังไม่ได้ตรวจกับเอกสารของบริษัทเอง

• SpaceX: เฮย์สระบุว่าราคาหุ้นแทบไม่ขยับตั้งแต่เข้าตลาด ขณะที่หุ้นที่ซื้อขายได้ (float) เพิ่มขึ้นราว 50% เขาประเมินว่ามีหุ้นราว 8.6 พันล้านหุ้นที่จะปลดล็อกภายในสิ้นเดือนมิถุนายน 2570 คิดเป็นการเจือจางเพิ่มอีกราว 50% ส่วนใหญ่มาจากหุ้นของอีลอน มัสก์ (Elon Musk) ที่ทยอยครบเงื่อนไขการถือครอง
• Anthropic: เฮย์สประเมินว่าผู้ถือหุ้น IPO รอบแรกอาจถูกเจือจางราว 83% ภายในเดือนมิถุนายน 2570 จากการอ่านเอกสาร S-1 ซึ่งเขาบอกว่าให้ AI agent ของเขาอ่านให้ และคำนวณว่าถ้าจะรักษาราคาหุ้นให้ทรงตัวที่ระดับมูลค่า IPO ที่เขาสมมติ ต้องมีเงินทุนใหม่เข้ามาราว 1.245 ล้านล้านดอลลาร์
• OpenAI: เฮย์สคาดว่าจะมีหุ้นที่ซื้อขายได้ราว 5% และ IPO ในเดือนมกราคม พร้อมแรงขายจากผู้ถือเดิมในลักษณะเดียวกัน เขาอ้างรายงานของ Financial Times ว่า OpenAI กำลังพยายามระดมทุน 20,000 ล้านดอลลาร์ ลดจาก 30,000 ล้านดอลลาร์ ที่มูลค่า 1.25 ล้านล้านดอลลาร์ ลดจาก 1.5 ล้านล้านดอลลาร์

สำหรับ Anthropic ทีมข่าวเคยรายงานการยื่น S-1 และตัวเลขรายได้ครึ่งปีไว้แล้ว ตัวเลขการเจือจาง 83% ไม่ได้มาจากเอกสารฉบับนั้นโดยตรง แต่เป็นผลคำนวณของเฮย์ส

จากหุ้น AI สู่สินเชื่อและธนาคาร

เฮย์สมองว่าหุ้นและตราสารหนี้ของบริษัท AI ที่อ่อนตัวลง อาจนำไปสู่การลดอันดับความน่าเชื่อถือ ส่วนต่างผลตอบแทนที่ผู้ให้กู้เรียกเพิ่ม (credit spread) กว้างขึ้น และธนาคารปล่อยกู้เข้มขึ้น เขาประเมินด้วยว่าหนี้ของบริษัท AI บางส่วนอาจถูกลดลงไปอยู่ในระดับที่ต่ำกว่าเกรดลงทุน

เขาระบุว่าธนาคารสนับสนุนบริษัท AI ผ่านการปล่อยกู้ เงินกู้ซื้อหุ้นแบบมาร์จิน และการเทรดด้วยเงินของธนาคารเอง ถ้าหุ้นและเครดิตกลุ่มนี้อ่อนลง งบดุลของธนาคารอาจหยุดโตหรือหดตัว

ทำไมเฮย์สโยงถึง Bitcoin

จุดยืนที่เฮย์สใช้มาตลอดคือราคาคริปโตขึ้นกับสภาพคล่องของเงินตรา โดยเฉพาะดอลลาร์ เขาอธิบายว่าถ้างบดุลธนาคารหยุดขยายตัว สภาพคล่องที่ไหลเข้าตลาดคริปโตก็ลดลง เขายกว่าการฟื้นตัวช่วงสั้นของคริปโตที่เริ่มเมื่อเดือนสิงหาคมเกิดขึ้นพร้อมกับงบดุลธนาคารที่โตขึ้น และชี้ว่างบดุลธนาคารที่ลดลงในรายงานสัปดาห์ล่าสุดเป็นสัญญาณเตือน เขาระบุด้วยว่าเฟดยังไม่ขยายงบดุลในตอนนี้

ทีมข่าวเคยรายงานมุมมองของเฮย์สในประเด็นสภาพคล่องและ Bitcoin ไว้ในข่าวเฮย์สรอดูท่าทีเฟดเมื่อเดือนมีนาคม

Maelstrom ยืนข้างสนาม และสถานการณ์ที่เฮย์สคาด

เฮย์สบอกว่า Maelstrom จะยืนข้างสนามระหว่างที่การเจือจางของหุ้น AI IPO เกิดขึ้น เว้นแต่สภาพคล่องเงินตราจะเปลี่ยนไปอย่างมีนัยสำคัญ เขาแนะนำให้อดทน ส่วนจะสะท้อนเป็นสถานะ Bitcoin หรือคริปโตตัวใดโดยเฉพาะ บทความไม่ได้ระบุชัด

เฮย์สคาดการณ์ว่าหากเกิดวิกฤตการเงินเชิงระบบ ธนาคารกลางและหน่วยงานด้านการคลังจะถูกบังคับให้ผ่อนคลายนโยบายและพิมพ์เงินเพื่อกันไม่ให้ระบบล้ม ซึ่งเขาคาดว่าจะเป็นผลดีมากต่อ Bitcoin และคริปโตในระยะยาว เขาระบุว่านี่คือการคาดการณ์ ส่วนจังหวะเวลาและรายละเอียดจะเขียนในบทความถัดๆ ไป

สิ่งที่ยังต้องรอดู

• การเสนอขายหุ้นและช่วงห้ามขายของ SpaceX, Anthropic และ OpenAI จะเป็นไปตามจังหวะที่เฮย์สประเมินหรือไม่
• ตัวเลขการเจือจางราว 83% ของ Anthropic จะตรงกับข้อมูลในเอกสารและประกาศของบริษัทหรือไม่
• งบดุลธนาคารสหรัฐจะกลับมาขยายตัวหรือไม่ เพราะเฮย์สใช้ตัวเลขนี้เป็นตัวชี้วัดสภาพคล่อง
• การคาดการณ์ว่าธนาคารกลางจะผ่อนนโยบายหากเกิดวิกฤตจะเป็นจริงหรือไม่ เพราะยังเป็นเพียงมุมมองของเขา

ภาพปก: ภาพประกอบสร้างด้วย AI อ้างอิงใบหน้าจากภาพวิทยากรบนเว็บไซต์ Bitcoin Conference

รายงานโดยทีมข่าว Bitcoinaddict.com