1.Что такое токенизированный ETF?
Токенизированный ETF — биржевой фонд, паи которого записаны в блокчейне, а не в базетрансфер-агента. Портфель, инвестиционная стратегия и управляющая компания остаются прежними. Меняется только учетный слой.
Участникам крипторынка сама идея знакома по спотовым биткоин-ETF, где криптовалюта становится базовым активом традиционного биржевого фонда. В случае токенизированных ETF процесс идет в обратном направлении: в блокчейн переносится учет классической биржевой бумаги.
Ключевое различие заключается в том, где и как учитываются права собственности на паи фонда. Традиционная модель опирается на брокерские счета, централизованный клиринг DTCC и цикл T+1, констатирует PwC. В токенизированной модели учет прав и передача токенов происходят через блокчейн, а часть операций может автоматизироваться с помощью смарт-контрактов. Отсюда ключевые преимущества формата: расчеты за секунды, круглосуточный доступ и дробные паи.
Пока это скорее перспектива, чем сформировавшийся рынок. В июле 2026 года сервис CoinGecko насчитал 126 токенизированных биржевых фондов с совокупной капитализацией $439 млн и суточным объемом торгов $21,3 млн. Для сравнения: по данным ETFGI, глобальный сектор ETF к июлю достиг $23,09 трлн, получив с января 2026 года чистый приток капитала на $1,33 трлн. Доля ончейн-сегмента — менее 0,002%.
Под общим названием «токенизированные ETF» объединяют продукты с разной юридической конструкцией и разным объемом прав для инвестора. Например, CoinGecko классифицирует их прежде всего по экономической модели — воспроизводит ли инструмент динамику существующего биржевого фонда. Однако такая классификация не отражает правовой статус продукта: за схожей рыночной экспозицией могут скрываться принципиально разные механизмы владения активом.
2.Кто выпускает токен и что он дает держателю?
Ключевое отличие различных моделей токенизированных ETF сводится к одному: что окажется у держателя на руках, если выпустившая токен компания перестанет существовать.
Три модели выпуска токенизированного биржевого фонда и объем прав держателя в каждой. Источник: J.P. Morgan.
Синтетический токен не обеспечен реальными паями. Котировку повторяет производный инструмент или долговая бумага. Результат такого выпуска может расходиться с доходностью самого фонда, отмечают в J.P. Morgan. Добавляется и риск контрагента.
Разницу наглядно показывают Stock Tokens от Robinhood. Формально это оцифрованные обязательства Robinhood Assets (Jersey) Limited. Держатель получает лишь экономическую экспозицию к цене базового инструмента. Платформа не выплачивает дивиденды «живыми» деньгами. Начисленные суммы реинвестируются через ончейн-механизм мультипликатора. Со временем один токен начинает соответствовать более чем одной акции.
Токен-обертка работает иначе. Бумаги реально куплены и хранятся у регулируемого кастодиана. Цифровая монета лишь закрепляет право требования на них. По такой схеме создан крупнейший на рынке выпуск токенизированных ETF. 2 июля Ondo Finance запустила ончейн-версии iShares Core S&P 500 ETF (IVV) от BlackRock и акций Micron.Базовые активы остаются у американских кастодианов и традиционную инфраструктуру не покидают.
Зарегистрированный в SEC дочерний трансфер-агент Oasis Pro TA «минтит» на Ethereum токены с обеспечением 1:1. Broadridge через платформу ProxyVote.com обеспечивает раскрытие информации и голосование по доверенности.
Ограничения на передачу соблюдают сами брокеры-дилеры, трансфер-агенты и кастодианы — в тех же рамках, что действуют для обычных бумаг.
Архитектура опирается на январские разъяснения регулятора о кастодиальной модели. Посредник держит активы эмитента и выпускает цифровые аналоги, которые фиксируют права инвестора.
В Ondo называют свой запуск прецедентом — впервые котирующиеся в США акции и фондовые паи токенизировали в публичном блокчейне на базе американской инфраструктуры без прямого участия эмитентов.
Возглавляет категорию токенизированных ETF на CoinGecko инструмент под тикером IVVON. Капитализация этой ончейн-версии популярного фонда превышает $68 млн. Продукт отслеживает индекс из 500 крупнейших американских публичных компаний.
Нативный токенизированный класс паев обходится без промежуточного слоя: запись в блокчейне сама служит учетом владения. «Живой» продукт такого типа пока один. В апреле 2025 года Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга (SFC) одобрила токенизированные классы паев двух денежных фондов Bosera Asset Management. Их выпустили совместно с HashKey Group в песочнице Project Ensemble — экспериментальной площадке HKMA.
В США нативной модели нет ни в одном работающем продукте. Управляющая компания F/m Investments 21 января 2026 года подала в SEC документы на учет токенизированных паев TBIL в разрешенном блокчейн-реестре — первое обращение такого рода от эмитента ETF. Решения по нему в открытых источниках нет.
Отсюда простое следствие: два токена с одинаковым тикером могут давать держателю разный набор прав. Определяет его документация выпуска, а не то, как инструмент назван в приложении биржи.
3.Зачем инвестору токенизированные ETF?
Сторонники финансовых инноваций называют четыре преимущества такого формата: скорость расчетов, торговлю в выходные, низкий порог входа и программируемость.
Скорость расчетов. Токен и деньги переходят к новому владельцу одновременно. Если одна сторона не исполняет свою часть, сделка отменяется целиком. Эксперты PwC выделяют два преимущества такой схемы: риск неисполнения снимается внутри самой операции, а капитал не простаивает в ожидании расчетов. Есть и ограничение: пока сами активы фонда не переведены в блокчейн, ускорять почти нечего.
Торговля в выходные. Вторичные торги токенами были круглосуточными с момента запуска продукта — ограничений тут не вводили никогда. А вот выпуск новых активов и погашение уже выпущенных зависели от расписания американских бирж: около 6,5 часа в будний день, как у обычных акций. 25 июня 2026 года Ondo сняла это ограничение — и режим 24/7 заработал уже для всего цикла.
Порог входа. Пай можно приобрести частями, а не только целиком. Но это преимущество получают не все: у европейского и британского инвестора дробные покупки, низкие комиссии и счета от одного евро есть и в обычных фондах. Реальный эффект заметен там, где местная брокерская инфраструктура таких опций не дает или закрывает доступ к американским площадкам.
Программируемость. Единственное свойство, которого у традиционного пая нет в принципе. Токенизированную долю можно внести в кредитный протокол как обеспечение, не продавая позицию. Механика уже работает: после интеграции ценовых фидов Chainlink токены SPYon, QQQon и TSLAon стали пригодны в качестве залога на кредитных рынках DeFi.
Из четырех пунктов к середине 2026 года безоговорочно работает только последний. На первых порах токенизация выгоднее не розничным инвесторам, а управляющим компаниям. Они стремятся удешевить обслуживание многотриллионных портфелей, тогда как преимущества для конечного держателя станут ощутимы позже – через снижение издержек и повышение эффективности рынка.
4.Какой потенциал роста у сегмента токенизированных ETF?
Оценка перспектив направлений зависит от того, что брать за ориентир. В абсолютных суммах сегмент остается крошечным, но по темпам прироста — один из самых быстрых на финансовом рынке.
К концу марта 2026 года капитализация токенизированных ETF достигла $300 млн, подсчитали в CoinGecko. Почти 28% этой суммы пришлось не на крупнейшие фонды, а на десятки небольших продуктов. Еще через четыре месяца капитализация категории выросла до $439 млн — на 46%.
Похожую траекторию показывает соседний, более крупный сегмент. Рынок токенизированных акций поднялся примерно с $424 млн в середине 2025 года до $960 млн к марту 2026, по данным rwa.xyz. Около 60% этого объема приходится на Ondo.
Обороты растут быстрее стоимости выпущенных бумаг. Около 95% мировой ончейн-торговли токенизированными акциями идет через Solana. Во втором квартале 2026 года объем сделок в этой сети достиг $4,8 млрд против $1,1 млрд кварталом ранее — четырехкратный скачок за три месяца.
Глобальные биржевые фонды к концу июня стоили $23,09 трлн, и нынешний ончейн-сегмент занимает в этом объеме доли процента. Даже сотая часть традиционного рынка означала бы для токенизированных ETF потенциальный рост в сотни раз. В Citi ожидают, что к 2030 году объем цифровых ценных бумаг достигнет $5,5 трлн.
Есть и то, чего количественные метрики не отражают. Выпустить токен и создать под него рынок — разные задачи, отмечается в июльском обзоре Stobox: анализ ончейн-переводов показывает, что у значительной части таких инструментов вторичного оборота почти нет. Точка отсчета у большинства из них — почти нулевая база. Проценты прироста здесь мало говорят о зрелости рынка.
5.Где токенизированные ETF разрешены и на каких условиях?
Основные элементы регулирования токенизированных ценных бумаг в США оформились в первой половине 2026 года. Отправной точкой стало 28 января, когда SEC приравняла токенизированные активы к традиционным ценным бумагам: формат выпуска не отменяет ни требований к регистрации, ни обязанностей по раскрытию информации.
Через полтора месяца регулятор перешел к практическому применению новых подходов.. 18 марта Комиссия одобрила правила Nasdaq, предполагающие торговлю токенизированными версиями бумаг наравне с обычными.
Условия допуска жесткие. Круг инструментов ограничен: бумаги из индекса Russell 1000, гособлигации США и фонды на основные индексы. Токен должен быть полностью взаимозаменяем с обычной акцией или паем — тот же CUSIP, тот же тикер, тот же приоритет исполнения в общем стакане ордеров.
Отдельный набор требований касается техники. В основе — пилот Депозитарной трастовой компании, согласованный с SEC: он задает нейтральные технические стандарты для блокчейнов, включая обратимость операций и контроль переводов, чтобы токены не уходили на незарегистрированные кошельки. Если запрос нельзя выполнить из-за несовместимости сети, кошелька или ограничений брокера, расчет проходит в обычном формате, без токенов.
Весной 2026 года SEC одобрила аналогичное правило NYSE.
В июле того же года эта схема заработала на практике. Расчетная организация DTCC провела первые, пока ограниченные, торги токенизированными акциями, биржевыми фондами и гособлигациями на реальных активах — при участии более 50 компаний, включая BlackRock, Goldman Sachs, JPMorgan, Circle, Ondo Finance и Ripple Prime. Полноценный запуск намечен на октябрь.
За пределами США логика другая. Гонконгский регулятор выбрал не биржевую инфраструктуру, а песочницу: токенизированный класс паев там встроили в действующие правила для инвестиционных фондов, обойдясь без отдельного режима.
Часть вопросов остается без ответа. Отдельного «инновационного исключения» для ончейн-торговли акциями SEC пока не выпустила. Комиссар Хестер Пирс в мае призвала отрасль умерить ожидания. По ее словам, новые правила будут распространяться только на токенизированные версии уже существующих ценных бумаг и не позволят выпускать синтетические активы.
При этом январское заявление SEC не создало отдельного режима для токенизированных бумаг. Как отмечают юристы Morgan Lewis, документ не ввел новых требований или исключений, а лишь разъяснил подход регулятора. Правила Nasdaq и NYSE также остаются частью трехлетнего пилотного проекта.
6.Чем токенизированный ETF отличается от perp-ETF?
У этих моделей может быть один и тот же ориентир — например, цена ETF или входящих в него активов, — но механика и правовая природа принципиально различаются.
Perp-ETF — бессрочный фьючерс на биржевой фонд. Покупатель получает не пай, а контракт на его котировку.
Отсюда и весь набор различий. Токен закрепляет владение бумагой либо право требования на нее. Контракт не дает ни того, ни другого — он лишь повторяет движение цены. Значит, держатель не получает ни дивидендов, ни права голоса, ни доли в активах фонда.
Что дает держателю токенизированный пай и что — бессрочный контракт на тот же фонд. Источники: Binance Research, J.P. Morgan.
Иначе устроено и кредитное плечо. У фонда с левериджем кратность встроена в сам продукт, зафиксирована и пересчитывается управляющей компанией каждый вечер. По бессрочному контракту плечо выбирает сам трейдер — он же отвечает за поддержание маржи, вплоть до принудительной ликвидации позиции. Шорт здесь можно открыть без займа бумаги у брокера.
Обе стороны конструкции хорошо видны на примере Ondo Finance. 7 июля 2026 года компания запустила платформу Ondo Perps с бессрочными фьючерсами на американские акции, биржевые фонды и сырьевые товары. Кредитное плечо позволяет трейдерам увеличивать размер позиции в 20 раз относительно внесенного обеспечения. Ключевое новшество в том, что залогом по этим позициям служат сами токенизированные бумаги. Доступ открыт инвесторам за пределами США.
Похожие продукты появились раньше. Kraken объявила о запуске регулируемых бессрочных фьючерсов на токенизированные акции 24 февраля 2026 года, Coinbase — 20 марта.
Есть и разница в масштабе. Совокупный оборот «перпов» на биржевые фонды за семь месяцев 2026 года превысил $116 млрд, а доля Binance в июле достигла 74% этого рынка. Капитализация же всей категории токенизированных биржевых фондов на CoinGecko — $439 млн. Разрыв примерно в 260 раз.
Однако оборот и капитализация — принципиально разные величины: первый считается за период и включает многократные перезаходы в одни и те же позиции, вторая фиксирует состояние «в моменте». Данные по рынку бессрочных контрактов на ETF публикует исследовательское подразделение самой Binance — независимого агрегатора по этому сегменту пока нет.
7.Что такое ETF с кредитным плечом?
Фонд с левериджем обещает кратную доходность базового индекса, но только за один торговый день. Каждый вечер этот множитель обнуляется, а с утра расчет начинается заново.
Обычная маржинальная торговля так не работает: кратность там меняется вместе с ценой. Тот, кто взял акции с плечом 3х через брокера, эту пропорцию не удерживает. Бумага подорожала — доля заемных средств в позиции сократилась, упала в цене — выросла. Возвращать кратность к исходной или нет, решает сам инвестор.
Управляющая компания действует иначе. Экспозиция фонда — произведение целевой кратности и чистой стоимости активов, объясняет Direxion: рост индекса повышает этот показатель, а вместе с ним и требуемый объем позиции, падение — снижает. Поэтому каждый вечер компания докупает фьючерсов или свопов, если сессия закрылась в плюсе, и распродает часть, если в минусе. Такая ежедневная операция называется «ресет».
Это поведение выгодно, когда рынок устойчиво идет в одну сторону, и вредит, когда направления нет, — признают в самой Direxion. При флэте «ресет» бьет по стоимости пая, даже если инвестор верно спрогнозировал движение цены актива.
Сегмент крупный и быстрорастущий. К июню 2026 года активы американских фондов с левериджем достигли рекордных $198 млрд, из которых около $157 млрд приходится на инструменты на базе акций. Номинальная экспозиция этих продуктов оценивается примерно в $500 млрд — вдвое с половиной больше собственных активов. Средний дневной оборот по категории в 2026 году по разным оценкам составляет от $39 млрд до $45 млрд.
Крупнейшие представители сегмента: TQQQ (трехкратный Nasdaq-100, активы около $37 млрд) и SOXL (индекс полупроводников от Direxion с той же кратностью, около $22 млрд).
Плюсы
Минусы
Токенизированный ETF — биржевой фонд, паи которого записаны в блокчейне, а не в базетрансфер-агента. Портфель, инвестиционная стратегия и управляющая компания остаются прежними. Меняется только учетный слой.
Участникам крипторынка сама идея знакома по спотовым биткоин-ETF, где криптовалюта становится базовым активом традиционного биржевого фонда. В случае токенизированных ETF процесс идет в обратном направлении: в блокчейн переносится учет классической биржевой бумаги.
Ключевое различие заключается в том, где и как учитываются права собственности на паи фонда. Традиционная модель опирается на брокерские счета, централизованный клиринг DTCC и цикл T+1, констатирует PwC. В токенизированной модели учет прав и передача токенов происходят через блокчейн, а часть операций может автоматизироваться с помощью смарт-контрактов. Отсюда ключевые преимущества формата: расчеты за секунды, круглосуточный доступ и дробные паи.
Пока это скорее перспектива, чем сформировавшийся рынок. В июле 2026 года сервис CoinGecko насчитал 126 токенизированных биржевых фондов с совокупной капитализацией $439 млн и суточным объемом торгов $21,3 млн. Для сравнения: по данным ETFGI, глобальный сектор ETF к июлю достиг $23,09 трлн, получив с января 2026 года чистый приток капитала на $1,33 трлн. Доля ончейн-сегмента — менее 0,002%.
Под общим названием «токенизированные ETF» объединяют продукты с разной юридической конструкцией и разным объемом прав для инвестора. Например, CoinGecko классифицирует их прежде всего по экономической модели — воспроизводит ли инструмент динамику существующего биржевого фонда. Однако такая классификация не отражает правовой статус продукта: за схожей рыночной экспозицией могут скрываться принципиально разные механизмы владения активом.
2.Кто выпускает токен и что он дает держателю?
Ключевое отличие различных моделей токенизированных ETF сводится к одному: что окажется у держателя на руках, если выпустившая токен компания перестанет существовать.
Три модели выпуска токенизированного биржевого фонда и объем прав держателя в каждой. Источник: J.P. Morgan.
Синтетический токен не обеспечен реальными паями. Котировку повторяет производный инструмент или долговая бумага. Результат такого выпуска может расходиться с доходностью самого фонда, отмечают в J.P. Morgan. Добавляется и риск контрагента.
Разницу наглядно показывают Stock Tokens от Robinhood. Формально это оцифрованные обязательства Robinhood Assets (Jersey) Limited. Держатель получает лишь экономическую экспозицию к цене базового инструмента. Платформа не выплачивает дивиденды «живыми» деньгами. Начисленные суммы реинвестируются через ончейн-механизм мультипликатора. Со временем один токен начинает соответствовать более чем одной акции.
Токен-обертка работает иначе. Бумаги реально куплены и хранятся у регулируемого кастодиана. Цифровая монета лишь закрепляет право требования на них. По такой схеме создан крупнейший на рынке выпуск токенизированных ETF. 2 июля Ondo Finance запустила ончейн-версии iShares Core S&P 500 ETF (IVV) от BlackRock и акций Micron.Базовые активы остаются у американских кастодианов и традиционную инфраструктуру не покидают.
Зарегистрированный в SEC дочерний трансфер-агент Oasis Pro TA «минтит» на Ethereum токены с обеспечением 1:1. Broadridge через платформу ProxyVote.com обеспечивает раскрытие информации и голосование по доверенности.
Ограничения на передачу соблюдают сами брокеры-дилеры, трансфер-агенты и кастодианы — в тех же рамках, что действуют для обычных бумаг.
Архитектура опирается на январские разъяснения регулятора о кастодиальной модели. Посредник держит активы эмитента и выпускает цифровые аналоги, которые фиксируют права инвестора.
В Ondo называют свой запуск прецедентом — впервые котирующиеся в США акции и фондовые паи токенизировали в публичном блокчейне на базе американской инфраструктуры без прямого участия эмитентов.
Возглавляет категорию токенизированных ETF на CoinGecko инструмент под тикером IVVON. Капитализация этой ончейн-версии популярного фонда превышает $68 млн. Продукт отслеживает индекс из 500 крупнейших американских публичных компаний.
Нативный токенизированный класс паев обходится без промежуточного слоя: запись в блокчейне сама служит учетом владения. «Живой» продукт такого типа пока один. В апреле 2025 года Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга (SFC) одобрила токенизированные классы паев двух денежных фондов Bosera Asset Management. Их выпустили совместно с HashKey Group в песочнице Project Ensemble — экспериментальной площадке HKMA.
В США нативной модели нет ни в одном работающем продукте. Управляющая компания F/m Investments 21 января 2026 года подала в SEC документы на учет токенизированных паев TBIL в разрешенном блокчейн-реестре — первое обращение такого рода от эмитента ETF. Решения по нему в открытых источниках нет.
Отсюда простое следствие: два токена с одинаковым тикером могут давать держателю разный набор прав. Определяет его документация выпуска, а не то, как инструмент назван в приложении биржи.
3.Зачем инвестору токенизированные ETF?
Сторонники финансовых инноваций называют четыре преимущества такого формата: скорость расчетов, торговлю в выходные, низкий порог входа и программируемость.
Скорость расчетов. Токен и деньги переходят к новому владельцу одновременно. Если одна сторона не исполняет свою часть, сделка отменяется целиком. Эксперты PwC выделяют два преимущества такой схемы: риск неисполнения снимается внутри самой операции, а капитал не простаивает в ожидании расчетов. Есть и ограничение: пока сами активы фонда не переведены в блокчейн, ускорять почти нечего.
Торговля в выходные. Вторичные торги токенами были круглосуточными с момента запуска продукта — ограничений тут не вводили никогда. А вот выпуск новых активов и погашение уже выпущенных зависели от расписания американских бирж: около 6,5 часа в будний день, как у обычных акций. 25 июня 2026 года Ondo сняла это ограничение — и режим 24/7 заработал уже для всего цикла.
Порог входа. Пай можно приобрести частями, а не только целиком. Но это преимущество получают не все: у европейского и британского инвестора дробные покупки, низкие комиссии и счета от одного евро есть и в обычных фондах. Реальный эффект заметен там, где местная брокерская инфраструктура таких опций не дает или закрывает доступ к американским площадкам.
Программируемость. Единственное свойство, которого у традиционного пая нет в принципе. Токенизированную долю можно внести в кредитный протокол как обеспечение, не продавая позицию. Механика уже работает: после интеграции ценовых фидов Chainlink токены SPYon, QQQon и TSLAon стали пригодны в качестве залога на кредитных рынках DeFi.
Из четырех пунктов к середине 2026 года безоговорочно работает только последний. На первых порах токенизация выгоднее не розничным инвесторам, а управляющим компаниям. Они стремятся удешевить обслуживание многотриллионных портфелей, тогда как преимущества для конечного держателя станут ощутимы позже – через снижение издержек и повышение эффективности рынка.
4.Какой потенциал роста у сегмента токенизированных ETF?
Оценка перспектив направлений зависит от того, что брать за ориентир. В абсолютных суммах сегмент остается крошечным, но по темпам прироста — один из самых быстрых на финансовом рынке.
К концу марта 2026 года капитализация токенизированных ETF достигла $300 млн, подсчитали в CoinGecko. Почти 28% этой суммы пришлось не на крупнейшие фонды, а на десятки небольших продуктов. Еще через четыре месяца капитализация категории выросла до $439 млн — на 46%.
Похожую траекторию показывает соседний, более крупный сегмент. Рынок токенизированных акций поднялся примерно с $424 млн в середине 2025 года до $960 млн к марту 2026, по данным rwa.xyz. Около 60% этого объема приходится на Ondo.
Обороты растут быстрее стоимости выпущенных бумаг. Около 95% мировой ончейн-торговли токенизированными акциями идет через Solana. Во втором квартале 2026 года объем сделок в этой сети достиг $4,8 млрд против $1,1 млрд кварталом ранее — четырехкратный скачок за три месяца.
Глобальные биржевые фонды к концу июня стоили $23,09 трлн, и нынешний ончейн-сегмент занимает в этом объеме доли процента. Даже сотая часть традиционного рынка означала бы для токенизированных ETF потенциальный рост в сотни раз. В Citi ожидают, что к 2030 году объем цифровых ценных бумаг достигнет $5,5 трлн.
Есть и то, чего количественные метрики не отражают. Выпустить токен и создать под него рынок — разные задачи, отмечается в июльском обзоре Stobox: анализ ончейн-переводов показывает, что у значительной части таких инструментов вторичного оборота почти нет. Точка отсчета у большинства из них — почти нулевая база. Проценты прироста здесь мало говорят о зрелости рынка.
5.Где токенизированные ETF разрешены и на каких условиях?
Основные элементы регулирования токенизированных ценных бумаг в США оформились в первой половине 2026 года. Отправной точкой стало 28 января, когда SEC приравняла токенизированные активы к традиционным ценным бумагам: формат выпуска не отменяет ни требований к регистрации, ни обязанностей по раскрытию информации.
Через полтора месяца регулятор перешел к практическому применению новых подходов.. 18 марта Комиссия одобрила правила Nasdaq, предполагающие торговлю токенизированными версиями бумаг наравне с обычными.
Условия допуска жесткие. Круг инструментов ограничен: бумаги из индекса Russell 1000, гособлигации США и фонды на основные индексы. Токен должен быть полностью взаимозаменяем с обычной акцией или паем — тот же CUSIP, тот же тикер, тот же приоритет исполнения в общем стакане ордеров.
Отдельный набор требований касается техники. В основе — пилот Депозитарной трастовой компании, согласованный с SEC: он задает нейтральные технические стандарты для блокчейнов, включая обратимость операций и контроль переводов, чтобы токены не уходили на незарегистрированные кошельки. Если запрос нельзя выполнить из-за несовместимости сети, кошелька или ограничений брокера, расчет проходит в обычном формате, без токенов.
Весной 2026 года SEC одобрила аналогичное правило NYSE.
В июле того же года эта схема заработала на практике. Расчетная организация DTCC провела первые, пока ограниченные, торги токенизированными акциями, биржевыми фондами и гособлигациями на реальных активах — при участии более 50 компаний, включая BlackRock, Goldman Sachs, JPMorgan, Circle, Ondo Finance и Ripple Prime. Полноценный запуск намечен на октябрь.
За пределами США логика другая. Гонконгский регулятор выбрал не биржевую инфраструктуру, а песочницу: токенизированный класс паев там встроили в действующие правила для инвестиционных фондов, обойдясь без отдельного режима.
Часть вопросов остается без ответа. Отдельного «инновационного исключения» для ончейн-торговли акциями SEC пока не выпустила. Комиссар Хестер Пирс в мае призвала отрасль умерить ожидания. По ее словам, новые правила будут распространяться только на токенизированные версии уже существующих ценных бумаг и не позволят выпускать синтетические активы.
При этом январское заявление SEC не создало отдельного режима для токенизированных бумаг. Как отмечают юристы Morgan Lewis, документ не ввел новых требований или исключений, а лишь разъяснил подход регулятора. Правила Nasdaq и NYSE также остаются частью трехлетнего пилотного проекта.
6.Чем токенизированный ETF отличается от perp-ETF?
У этих моделей может быть один и тот же ориентир — например, цена ETF или входящих в него активов, — но механика и правовая природа принципиально различаются.
Perp-ETF — бессрочный фьючерс на биржевой фонд. Покупатель получает не пай, а контракт на его котировку.
Отсюда и весь набор различий. Токен закрепляет владение бумагой либо право требования на нее. Контракт не дает ни того, ни другого — он лишь повторяет движение цены. Значит, держатель не получает ни дивидендов, ни права голоса, ни доли в активах фонда.
Что дает держателю токенизированный пай и что — бессрочный контракт на тот же фонд. Источники: Binance Research, J.P. Morgan.
Иначе устроено и кредитное плечо. У фонда с левериджем кратность встроена в сам продукт, зафиксирована и пересчитывается управляющей компанией каждый вечер. По бессрочному контракту плечо выбирает сам трейдер — он же отвечает за поддержание маржи, вплоть до принудительной ликвидации позиции. Шорт здесь можно открыть без займа бумаги у брокера.
Обе стороны конструкции хорошо видны на примере Ondo Finance. 7 июля 2026 года компания запустила платформу Ondo Perps с бессрочными фьючерсами на американские акции, биржевые фонды и сырьевые товары. Кредитное плечо позволяет трейдерам увеличивать размер позиции в 20 раз относительно внесенного обеспечения. Ключевое новшество в том, что залогом по этим позициям служат сами токенизированные бумаги. Доступ открыт инвесторам за пределами США.
Похожие продукты появились раньше. Kraken объявила о запуске регулируемых бессрочных фьючерсов на токенизированные акции 24 февраля 2026 года, Coinbase — 20 марта.
Есть и разница в масштабе. Совокупный оборот «перпов» на биржевые фонды за семь месяцев 2026 года превысил $116 млрд, а доля Binance в июле достигла 74% этого рынка. Капитализация же всей категории токенизированных биржевых фондов на CoinGecko — $439 млн. Разрыв примерно в 260 раз.
Однако оборот и капитализация — принципиально разные величины: первый считается за период и включает многократные перезаходы в одни и те же позиции, вторая фиксирует состояние «в моменте». Данные по рынку бессрочных контрактов на ETF публикует исследовательское подразделение самой Binance — независимого агрегатора по этому сегменту пока нет.
7.Что такое ETF с кредитным плечом?
Фонд с левериджем обещает кратную доходность базового индекса, но только за один торговый день. Каждый вечер этот множитель обнуляется, а с утра расчет начинается заново.
Обычная маржинальная торговля так не работает: кратность там меняется вместе с ценой. Тот, кто взял акции с плечом 3х через брокера, эту пропорцию не удерживает. Бумага подорожала — доля заемных средств в позиции сократилась, упала в цене — выросла. Возвращать кратность к исходной или нет, решает сам инвестор.
Управляющая компания действует иначе. Экспозиция фонда — произведение целевой кратности и чистой стоимости активов, объясняет Direxion: рост индекса повышает этот показатель, а вместе с ним и требуемый объем позиции, падение — снижает. Поэтому каждый вечер компания докупает фьючерсов или свопов, если сессия закрылась в плюсе, и распродает часть, если в минусе. Такая ежедневная операция называется «ресет».
Это поведение выгодно, когда рынок устойчиво идет в одну сторону, и вредит, когда направления нет, — признают в самой Direxion. При флэте «ресет» бьет по стоимости пая, даже если инвестор верно спрогнозировал движение цены актива.
Сегмент крупный и быстрорастущий. К июню 2026 года активы американских фондов с левериджем достигли рекордных $198 млрд, из которых около $157 млрд приходится на инструменты на базе акций. Номинальная экспозиция этих продуктов оценивается примерно в $500 млрд — вдвое с половиной больше собственных активов. Средний дневной оборот по категории в 2026 году по разным оценкам составляет от $39 млрд до $45 млрд.
Крупнейшие представители сегмента: TQQQ (трехкратный Nasdaq-100, активы около $37 млрд) и SOXL (индекс полупроводников от Direxion с той же кратностью, около $22 млрд).
Плюсы
- плечо без маржинального счета, без займа у брокера и без риска принудительного закрытия позиции;
- убыток ограничен вложенной суммой — уйти в минус по счету нельзя;
- целевая кратность восстанавливается каждый день автоматически: трейдеру не нужно вручную поддерживать заданный уровень плеча, как на обычном маржинальном счете;
- в крупнейших фондах ликвидность высокая, а спреды узкие.
Минусы
- структурный распад: на «болтанке» без выраженного тренда стоимость пая падает, даже если трейдер верно угадал направление;
- комиссия TQQQ — 0,84% годовых со скидкой (действует до 30 сентября 2026 года), без дисконта — 0,97%; обычный QQQ на том же индексе взимает около 0,2%;
- инструмент годится не всем: в Regulatory Notice 09-31 еще в 2009 году FINRA указала, что продукты с ежедневным сбросом плеча обычно не подходят розничным инвесторам, если те держат позицию дольше одной торговой сессии;
- регуляторы пристально следят за такими инструментами, систематически предупреждая о рисках;
- просадки экстремальны. Котировки «трехкратного» фонда на падающем рынке не снижаются, а обваливаются.
- Ончейн-версии таких инструментов уже есть: TQQQX из линейки xStocks, а также «трехкратные» токены на базе SPY и QQQ от биржи Bitrue.
🔥 Присоединяйся и не пропускай движение рынка t.me/iigorek_ek10
👉 Здесь ты найдешь еще больше сетапов и публичных сделок 👇
🚦 Разборы, бесплатные сигналы и индикаторы t.me/iigorek_ek10
👉 Здесь ты найдешь еще больше сетапов и публичных сделок 👇
🚦 Разборы, бесплатные сигналы и индикаторы t.me/iigorek_ek10
Похожие публикации
Отказ от ответственности
Информация и публикации не предназначены для предоставления и не являются финансовыми, инвестиционными, торговыми или другими видами советов или рекомендаций, предоставленных или одобренных TradingView. Подробнее читайте в Условиях использования.
🔥 Присоединяйся и не пропускай движение рынка t.me/iigorek_ek10
👉 Здесь ты найдешь еще больше сетапов и публичных сделок 👇
🚦 Разборы, бесплатные сигналы и индикаторы t.me/iigorek_ek10
👉 Здесь ты найдешь еще больше сетапов и публичных сделок 👇
🚦 Разборы, бесплатные сигналы и индикаторы t.me/iigorek_ek10
Похожие публикации
Отказ от ответственности
Информация и публикации не предназначены для предоставления и не являются финансовыми, инвестиционными, торговыми или другими видами советов или рекомендаций, предоставленных или одобренных TradingView. Подробнее читайте в Условиях использования.