Технически доходность 10-летних облигаций США всё ближе к выходу вверх из четырёхлетнего боковика. Большинство элементов на графике указывает на вероятность продолжения роста, а основной ориентир располагается в районе 5,8%.
Фундаментальная подоплёка этого движения достаточно проста: США одновременно сталкиваются с быстро растущей стоимостью обслуживания долга и менее устойчивым спросом на этот долг со стороны иностранных центральных банков.
Высокая ставка становится частью проблемы:
Высокая ключевая ставка должна охлаждать частный спрос и кредитование. Однако при огромном государственном долге она создаёт и обратный эффект — резко увеличивает процентные расходы бюджета.
Чем дороже рефинансировать долг, тем больше государство перечисляет держателям облигаций. В результате расширяется дефицит, растёт потребность в новых заимствованиях и на рынок выходит ещё больше государственных бумаг.
Формируется своеобразная петля:
высокая ставка → рост расходов на обслуживание долга → расширение дефицита → новые заимствования → увеличение предложения облигаций → давление на их цены → рост доходностей.
По прогнозу CBO, дефицит федерального бюджета США в 2026 году составит около $1,9 трлн, а одним из основных факторов его дальнейшего увеличения станут чистые процентные расходы.
И, о чудо, даже сама ФРС признаёт, что высокий дефицит поддерживается не только первичными государственными расходами, но и подорожавшим обслуживанием долга на фоне повышенных ставок.
Поэтому реальность значительно сложнее учебниковой схемы: «повысили ставку — снизили инфляцию». При чрезмерной долговой нагрузке высокая ставка способна не только подавлять спрос, но и усиливать государственные расходы, дефицит и предложение денег в финансовой системе. Это является свойства структурной инфляции.
Именно об этом я говорю уже несколько лет: бесконечное повышение ставки не решает структурные проблемы экономики. В какой-то момент оно само начинает становиться частью инфляционного механизма. Особенно актуален этот вопрос для России и необдуманной монетарной политики Эльвирусика.
Вторая проблема — спрос на Treasuries:
Одновременно снижается объём американских казначейских бумаг, находящихся на счетах иностранных официальных организаций в системе ФРС.
Весной 2026 года показатель опускался до минимальных значений более чем за десятилетие. Часть центральных банков продавала облигации, чтобы получить долларовую ликвидность, поддержать национальные валюты и компенсировать подорожание импорта энергоресурсов.
То есть предложение американского долга растёт, а один из традиционных источников спроса становится менее надёжным.
Тогда возникает закономерный вопрос: кто должен поглощать новые объёмы Treasuries?
Лучший способ резко увеличить спрос на государственные облигации США — создать мощный спрос на защитные активы. А он, как правило, появляется тогда, когда на мировых рынках начинается паника, инвесторы сокращают риск и бегут в долларовую ликвидность и американский госдолг.
Поэтому, как бы парадоксально это ни звучало, крупный мировой risk-off сегодня мог бы оказаться для долгового рынка США временным спасательным кругом.
Не потому, что кризис решит проблему долга сущностно. Скорее потому, что он снова заставит глобальный капитал финансировать эту проблему.
Фундаментальная подоплёка этого движения достаточно проста: США одновременно сталкиваются с быстро растущей стоимостью обслуживания долга и менее устойчивым спросом на этот долг со стороны иностранных центральных банков.
Высокая ставка становится частью проблемы:
Высокая ключевая ставка должна охлаждать частный спрос и кредитование. Однако при огромном государственном долге она создаёт и обратный эффект — резко увеличивает процентные расходы бюджета.
Чем дороже рефинансировать долг, тем больше государство перечисляет держателям облигаций. В результате расширяется дефицит, растёт потребность в новых заимствованиях и на рынок выходит ещё больше государственных бумаг.
Формируется своеобразная петля:
высокая ставка → рост расходов на обслуживание долга → расширение дефицита → новые заимствования → увеличение предложения облигаций → давление на их цены → рост доходностей.
По прогнозу CBO, дефицит федерального бюджета США в 2026 году составит около $1,9 трлн, а одним из основных факторов его дальнейшего увеличения станут чистые процентные расходы.
И, о чудо, даже сама ФРС признаёт, что высокий дефицит поддерживается не только первичными государственными расходами, но и подорожавшим обслуживанием долга на фоне повышенных ставок.
Поэтому реальность значительно сложнее учебниковой схемы: «повысили ставку — снизили инфляцию». При чрезмерной долговой нагрузке высокая ставка способна не только подавлять спрос, но и усиливать государственные расходы, дефицит и предложение денег в финансовой системе. Это является свойства структурной инфляции.
Именно об этом я говорю уже несколько лет: бесконечное повышение ставки не решает структурные проблемы экономики. В какой-то момент оно само начинает становиться частью инфляционного механизма. Особенно актуален этот вопрос для России и необдуманной монетарной политики Эльвирусика.
Вторая проблема — спрос на Treasuries:
Одновременно снижается объём американских казначейских бумаг, находящихся на счетах иностранных официальных организаций в системе ФРС.
Весной 2026 года показатель опускался до минимальных значений более чем за десятилетие. Часть центральных банков продавала облигации, чтобы получить долларовую ликвидность, поддержать национальные валюты и компенсировать подорожание импорта энергоресурсов.
То есть предложение американского долга растёт, а один из традиционных источников спроса становится менее надёжным.
Тогда возникает закономерный вопрос: кто должен поглощать новые объёмы Treasuries?
Лучший способ резко увеличить спрос на государственные облигации США — создать мощный спрос на защитные активы. А он, как правило, появляется тогда, когда на мировых рынках начинается паника, инвесторы сокращают риск и бегут в долларовую ликвидность и американский госдолг.
Поэтому, как бы парадоксально это ни звучало, крупный мировой risk-off сегодня мог бы оказаться для долгового рынка США временным спасательным кругом.
Не потому, что кризис решит проблему долга сущностно. Скорее потому, что он снова заставит глобальный капитал финансировать эту проблему.
💎 Больше идей по углам Ганна в моём телеграмме: t.me/+DEIJCfLpbqFhNWQy
Отказ от ответственности
Информация и публикации не предназначены для предоставления и не являются финансовыми, инвестиционными, торговыми или другими видами советов или рекомендаций, предоставленных или одобренных TradingView. Подробнее читайте в Условиях использования.
💎 Больше идей по углам Ганна в моём телеграмме: t.me/+DEIJCfLpbqFhNWQy
Отказ от ответственности
Информация и публикации не предназначены для предоставления и не являются финансовыми, инвестиционными, торговыми или другими видами советов или рекомендаций, предоставленных или одобренных TradingView. Подробнее читайте в Условиях использования.