최근 2026년 들어 발생한
6개월간의 거래량은 4년간의 상승분을
피보나치 0.618까지 도달하는 동안 폭발적으로 증가했다
비슷한 바닥권 거래량 위치를 돌아보면
2008년 서브프라임 모기지 사태때와 규모와 기간이 비슷하다.
SAP같은 거대 ERP는 현재 AI 수준으로는 결코 단기간 대체 될수 없다고 생각한다
사용자는 편안하고 단단한 서비스가 필요한 반면 현재까지는 AI는 훌륭한 속도로 성장중이라고 해도
단편적이고 변형적인 수준의 응답을 제공하고 있다.
또한 SAP의 다양한 모듈을 모두 대체하고 그 "책임"까지 동반하는 AI의 출현은
생성형 AI 기업이 아닌 SAP, 어도비, 마이크로소프트, 세일즈포스 같은 수십년의
업력을 갖고있는 소프트웨어 기업을 통해서 가능하다는 것이 본인의 의견이다.(클로드-어도비 협업과 같은)
우리는 현대에 유튜브 숏츠 같은 숏폼에서 이세상 모든 요리 레시피를 구할 수 있음에도
배달에 엄청난 돈을 쏟아붓는 인간이라는 점을 간과해선 안된다고 생각한다.
또한 거대한 유동성이 지나간 후 항상 실적장세가 펼쳐지는 점도 주목해볼만 하다.
제미나이 의견
------------------------------------------------------------
SAP 매출 현황
매출 데이터는 공시 통화인 유로화(€) 기준과 달러($) 환산 수치가 혼용될 수 있으나, 일관된 비교를 위해 글로벌 시장 가치를 가장 잘 반영하는 미국 달러(USD) 기준으로 안내해 드립니다.
# 최근 4년간 연간 매출
2022년 연간 매출: 약 314억 0,000만 달러 (전년 대비 소폭 감소했으나 온프레미스에서 클라우드로의 과도기 반영)
2023년 연간 매출: 약 338억 8,000만 달러 (클라우드 전환 속도가 붙으며 반등 시작)
2024년 연간 매출: 약 367억 6,000만 달러 (클라우드 ERP 부문의 본격적인 성장기 진입)
2025년 연간 매출: 약 424억 1,000만 달러 (클라우드 수주 잔고 폭발 및 비즈니스 AI 도입 확대로 두 자릿수 성장 달성)
# 최근 4분기 분기 매출 (2025년 2분기 ~ 2026년 1월/3월 발표 1분기 기준)
2025년 2분기(6월 말 종료): 약 102억 4,700만 달러
2025년 3분기(9월 말 종료): 약 106억 0,900만 달러
2025년 4분기(12월 말 종료): 약 112억 8,400만 달러 (연말 기업들의 IT 지출 집중으로 최대 분기 매출 달성)
2026년 1분기(3월 말 종료): 약 109억 8,000만 달러 (전년 동기 대비 약 12% 증가하며 견조한 성장세 지속)
@@@
SAP를 사야 하는 이유 (투자 포인트)
1. 성공적인 클라우드 대전환과 독점적 지위
과거 CD나 서버 설치형 소프트웨어를 팔던 구조에서 매달 구독료를 받는 클라우드(SaaS) 모델로 완전히 체질을 바꾸었습니다. 포춘 500대 기업의 대다수가 SAP의 ERP를 사용하고 있어 고정 고객층이 매우 두텁고, 한 번 도입하면 다른 시스템으로 바꾸기 힘든 '전환 비용(Lock-in)'이 극도로 높기 때문에 안정적이고 예측 가능한 구독 매출이 지속적으로 발생합니다.
2. 비즈니스 AI(Business AI)의 실질적 수혜
SAP는 단순한 생성형 AI 챗봇을 넘어, 기업의 핵심 데이터(공급망, 인사, 재무 등)에 직접 결합된 AI 솔루션을 제공하고 있습니다. 기업들이 업무 효율화를 위해 SAP의 AI 옵션을 추가 선택하면서 건당 계약 가치가 상승(Upselling)하는 효과를 톡톡히 보고 있습니다.
3. 강력한 현금 흐름과 주주 환원 정책
체질 개선이 마무리 단계에 접어들면서 마진율(영업이익률)이 크게 개선되고 있으며, 매년 수십억 달러에 달하는 잉여현금흐름(FCF)을 창출하고 있습니다. 이를 바탕으로 대규모 자사주 매입과 꾸준한 배당 성장을 이어가고 있어 하방 경직성이 강한 방어주 성격도 동시에 갖추고 있습니다.
@@@
SAP를 사면 안 되는 이유 (리스크 요인)
1. 이미 많이 반영된 밸류에이션(주가) 부담
클라우드 전환 성공과 AI 모멘텀이 이어지면서 최근 주가가 역사적 고점 부근까지 강하게 상승했습니다. 이로 인해 주가수익비율(PER) 등 밸류에이션 지표가 과거 평균이나 경쟁사 대비 다소 높게 형성되어 있어, 향후 실적이 시장 기대치를 조금이라도 밑돌 경우 주가 변동성이 커질 수 있습니다.
2. 글로벌 경기 둔화와 기업 IT 지출 감소 우려
SAP의 고객은 전 세계 대기업과 중견기업들입니다. 만약 글로벌 거시경제(매크로)가 악화되거나 금리 부담 등으로 인해 기업들이 비용 절감에 나서며 IT 인프라 고도화 프로젝트를 연기할 경우, 신규 계약이나 클라우드 확장 속도가 예상보다 더뎌질 위험이 있습니다.
3. 기술 유지를 위한 구조조정 및 인건비 압박
AI 중심의 기업으로 거듭나기 위해 기존 인력을 재교육하거나 수천 명 규모의 구조조정을 단행하는 등 내부 체질 개선 비용이 꾸준히 발생하고 있습니다. 급변하는 빅테크 시장에서 마이크로소프트(MS), 오라클, 세일즈포스 등 강력한 경쟁사들과 AI 인재 및 기술 주도권 싸움을 벌여야 한다는 점은 장기적인 비용 부담 요소입니다.
SAP 사면 안되는 이유 1 반박 내용
밸류에이션 부담 ?
최근 발표된 2026년 1분기(3월 말 종료) 실적 발표 및 현재 시장 시점(2026년 5월)을 기준으로 SAP의 주요 투자 지표(PER, PSR, EPS)를 명확하게 정리해 드립니다. 요청하신 대로 표가 아닌 텍스트 형태로 작성했습니다.
1. 주당순이익 (EPS)
기업이 발행한 주식 한 주가 벌어들인 순이익을 뜻하며, 클라우드 대전환 성공 이후 강한 턴어라운드(실적 반등) 기조를 보이고 있습니다.
최근 분기(2026년 1월 ~ 3월) EPS: 미국 달러(USD) 기준 1.93달러 (유로화 기준으로는 1.72유로)를 기록했습니다. 이는 작년 동기 대비 약 21% 이상 상승한 수치로, 시장 전망치를 소폭 상회하는 긍정적인 결과였습니다.
최근 12개월(TTM) 누적 EPS: 약 7.24달러 수준입니다.
연간 흐름과 향후 전망: 2024년에는 인력 구조조정 및 체질 개선 비용 반영으로 인해 연간 EPS가 2.87달러까지 일시적으로 꺾였었으나, 2025년 연간 EPS가 7.06달러로 폭발적인 반등에 성공했습니다. 경영진은 현재의 비즈니스 AI 옵션 매출과 클라우드 구독 성장세를 바탕으로 2026년 연간 EPS가 약 8.35달러 수준까지 성장할 것으로 전망하고 있습니다.
2. 주가수익비율 (PER)
주가가 주당순이익의 몇 배인지를 나타내는 지표로, 현재 SAP의 밸류에이션이 어느 수준에 와 있는지 보여줍니다.
현재 시점(2026년 5월 중순) PER: 최근 12개월 실적 기준(TTM) 약 22.7배 ~ 23.9배 수준에서 움직이고 있습니다.
지표 해석 (밸류에이션 판단): 2024년 말~2025년 초에는 주가가 급등하고 일시적 비용 때문에 PER이 90배를 넘나들며 심각한 고평가 논란이 있었습니다. 하지만 최근 실적이 빠르게 정상화(순이익 급증)되면서 PER이 20배 초중반까지 대폭 낮아졌습니다. 이는 역사적 평균(약 23배) 수준에 부합하며, 동종 테크 기업(마이크로소프트, 오라클 등)과 비교했을 때 AI 모멘텀을 가진 소프트웨어 기업치고는 꽤나 합리적이고 매력적인 구간으로 내려왔다는 평가를 받습니다.
3. 주가매출비율 (PSR)
주가를 주당 매출액으로 나눈 값으로, 성장성 높은 소프트웨어(SaaS) 기업을 평가할 때 유용하게 쓰입니다.
현재 시점(2026년 5월) PSR: 약 7.2배 ~ 7.5배 사이를 기록하고 있습니다.
지표 해석: 통상적으로 클라우드 기반 소프트웨어 우량 기업들이 시장에서 높은 평가를 받을 때 PSR 8배~10배 이상을 부여받기도 합니다. SAP의 7배 중반대 PSR은 "완전한 SaaS 기업으로의 체질 개선"과 "연간 25%가 넘는 클라우드 수주 잔고(Backlog) 성장률"을 고려했을 때, 프리미엄이 붙어있기는 하지만 감당 가능한 수준의 견조한 성장 가치를 인정받고 있음을 의미합니다.
💡 요약하자면:
2024년까지는 구조조정과 시스템 전환 비용 탓에 "수익성에 비해 주가가 너무 비싸다(PER 고평가)"는 지적을 받았지만, 2025년 말과 2026년 1분기를 지나며 벌어들이는 돈(EPS)이 급증해 현재 PER은 23배 수준으로 밸류에이션 부담이 많이 내려온 상태입니다. 매출 성장성 대비 주가(PSR) 역시 클라우드 기업 특유의 프리미엄을 안정적으로 유지하고 있습니다.
6개월간의 거래량은 4년간의 상승분을
피보나치 0.618까지 도달하는 동안 폭발적으로 증가했다
비슷한 바닥권 거래량 위치를 돌아보면
2008년 서브프라임 모기지 사태때와 규모와 기간이 비슷하다.
SAP같은 거대 ERP는 현재 AI 수준으로는 결코 단기간 대체 될수 없다고 생각한다
사용자는 편안하고 단단한 서비스가 필요한 반면 현재까지는 AI는 훌륭한 속도로 성장중이라고 해도
단편적이고 변형적인 수준의 응답을 제공하고 있다.
또한 SAP의 다양한 모듈을 모두 대체하고 그 "책임"까지 동반하는 AI의 출현은
생성형 AI 기업이 아닌 SAP, 어도비, 마이크로소프트, 세일즈포스 같은 수십년의
업력을 갖고있는 소프트웨어 기업을 통해서 가능하다는 것이 본인의 의견이다.(클로드-어도비 협업과 같은)
우리는 현대에 유튜브 숏츠 같은 숏폼에서 이세상 모든 요리 레시피를 구할 수 있음에도
배달에 엄청난 돈을 쏟아붓는 인간이라는 점을 간과해선 안된다고 생각한다.
또한 거대한 유동성이 지나간 후 항상 실적장세가 펼쳐지는 점도 주목해볼만 하다.
제미나이 의견
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SAP 매출 현황
매출 데이터는 공시 통화인 유로화(€) 기준과 달러($) 환산 수치가 혼용될 수 있으나, 일관된 비교를 위해 글로벌 시장 가치를 가장 잘 반영하는 미국 달러(USD) 기준으로 안내해 드립니다.
# 최근 4년간 연간 매출
2022년 연간 매출: 약 314억 0,000만 달러 (전년 대비 소폭 감소했으나 온프레미스에서 클라우드로의 과도기 반영)
2023년 연간 매출: 약 338억 8,000만 달러 (클라우드 전환 속도가 붙으며 반등 시작)
2024년 연간 매출: 약 367억 6,000만 달러 (클라우드 ERP 부문의 본격적인 성장기 진입)
2025년 연간 매출: 약 424억 1,000만 달러 (클라우드 수주 잔고 폭발 및 비즈니스 AI 도입 확대로 두 자릿수 성장 달성)
# 최근 4분기 분기 매출 (2025년 2분기 ~ 2026년 1월/3월 발표 1분기 기준)
2025년 2분기(6월 말 종료): 약 102억 4,700만 달러
2025년 3분기(9월 말 종료): 약 106억 0,900만 달러
2025년 4분기(12월 말 종료): 약 112억 8,400만 달러 (연말 기업들의 IT 지출 집중으로 최대 분기 매출 달성)
2026년 1분기(3월 말 종료): 약 109억 8,000만 달러 (전년 동기 대비 약 12% 증가하며 견조한 성장세 지속)
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SAP를 사야 하는 이유 (투자 포인트)
1. 성공적인 클라우드 대전환과 독점적 지위
과거 CD나 서버 설치형 소프트웨어를 팔던 구조에서 매달 구독료를 받는 클라우드(SaaS) 모델로 완전히 체질을 바꾸었습니다. 포춘 500대 기업의 대다수가 SAP의 ERP를 사용하고 있어 고정 고객층이 매우 두텁고, 한 번 도입하면 다른 시스템으로 바꾸기 힘든 '전환 비용(Lock-in)'이 극도로 높기 때문에 안정적이고 예측 가능한 구독 매출이 지속적으로 발생합니다.
2. 비즈니스 AI(Business AI)의 실질적 수혜
SAP는 단순한 생성형 AI 챗봇을 넘어, 기업의 핵심 데이터(공급망, 인사, 재무 등)에 직접 결합된 AI 솔루션을 제공하고 있습니다. 기업들이 업무 효율화를 위해 SAP의 AI 옵션을 추가 선택하면서 건당 계약 가치가 상승(Upselling)하는 효과를 톡톡히 보고 있습니다.
3. 강력한 현금 흐름과 주주 환원 정책
체질 개선이 마무리 단계에 접어들면서 마진율(영업이익률)이 크게 개선되고 있으며, 매년 수십억 달러에 달하는 잉여현금흐름(FCF)을 창출하고 있습니다. 이를 바탕으로 대규모 자사주 매입과 꾸준한 배당 성장을 이어가고 있어 하방 경직성이 강한 방어주 성격도 동시에 갖추고 있습니다.
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SAP를 사면 안 되는 이유 (리스크 요인)
1. 이미 많이 반영된 밸류에이션(주가) 부담
클라우드 전환 성공과 AI 모멘텀이 이어지면서 최근 주가가 역사적 고점 부근까지 강하게 상승했습니다. 이로 인해 주가수익비율(PER) 등 밸류에이션 지표가 과거 평균이나 경쟁사 대비 다소 높게 형성되어 있어, 향후 실적이 시장 기대치를 조금이라도 밑돌 경우 주가 변동성이 커질 수 있습니다.
2. 글로벌 경기 둔화와 기업 IT 지출 감소 우려
SAP의 고객은 전 세계 대기업과 중견기업들입니다. 만약 글로벌 거시경제(매크로)가 악화되거나 금리 부담 등으로 인해 기업들이 비용 절감에 나서며 IT 인프라 고도화 프로젝트를 연기할 경우, 신규 계약이나 클라우드 확장 속도가 예상보다 더뎌질 위험이 있습니다.
3. 기술 유지를 위한 구조조정 및 인건비 압박
AI 중심의 기업으로 거듭나기 위해 기존 인력을 재교육하거나 수천 명 규모의 구조조정을 단행하는 등 내부 체질 개선 비용이 꾸준히 발생하고 있습니다. 급변하는 빅테크 시장에서 마이크로소프트(MS), 오라클, 세일즈포스 등 강력한 경쟁사들과 AI 인재 및 기술 주도권 싸움을 벌여야 한다는 점은 장기적인 비용 부담 요소입니다.
SAP 사면 안되는 이유 1 반박 내용
밸류에이션 부담 ?
최근 발표된 2026년 1분기(3월 말 종료) 실적 발표 및 현재 시장 시점(2026년 5월)을 기준으로 SAP의 주요 투자 지표(PER, PSR, EPS)를 명확하게 정리해 드립니다. 요청하신 대로 표가 아닌 텍스트 형태로 작성했습니다.
1. 주당순이익 (EPS)
기업이 발행한 주식 한 주가 벌어들인 순이익을 뜻하며, 클라우드 대전환 성공 이후 강한 턴어라운드(실적 반등) 기조를 보이고 있습니다.
최근 분기(2026년 1월 ~ 3월) EPS: 미국 달러(USD) 기준 1.93달러 (유로화 기준으로는 1.72유로)를 기록했습니다. 이는 작년 동기 대비 약 21% 이상 상승한 수치로, 시장 전망치를 소폭 상회하는 긍정적인 결과였습니다.
최근 12개월(TTM) 누적 EPS: 약 7.24달러 수준입니다.
연간 흐름과 향후 전망: 2024년에는 인력 구조조정 및 체질 개선 비용 반영으로 인해 연간 EPS가 2.87달러까지 일시적으로 꺾였었으나, 2025년 연간 EPS가 7.06달러로 폭발적인 반등에 성공했습니다. 경영진은 현재의 비즈니스 AI 옵션 매출과 클라우드 구독 성장세를 바탕으로 2026년 연간 EPS가 약 8.35달러 수준까지 성장할 것으로 전망하고 있습니다.
2. 주가수익비율 (PER)
주가가 주당순이익의 몇 배인지를 나타내는 지표로, 현재 SAP의 밸류에이션이 어느 수준에 와 있는지 보여줍니다.
현재 시점(2026년 5월 중순) PER: 최근 12개월 실적 기준(TTM) 약 22.7배 ~ 23.9배 수준에서 움직이고 있습니다.
지표 해석 (밸류에이션 판단): 2024년 말~2025년 초에는 주가가 급등하고 일시적 비용 때문에 PER이 90배를 넘나들며 심각한 고평가 논란이 있었습니다. 하지만 최근 실적이 빠르게 정상화(순이익 급증)되면서 PER이 20배 초중반까지 대폭 낮아졌습니다. 이는 역사적 평균(약 23배) 수준에 부합하며, 동종 테크 기업(마이크로소프트, 오라클 등)과 비교했을 때 AI 모멘텀을 가진 소프트웨어 기업치고는 꽤나 합리적이고 매력적인 구간으로 내려왔다는 평가를 받습니다.
3. 주가매출비율 (PSR)
주가를 주당 매출액으로 나눈 값으로, 성장성 높은 소프트웨어(SaaS) 기업을 평가할 때 유용하게 쓰입니다.
현재 시점(2026년 5월) PSR: 약 7.2배 ~ 7.5배 사이를 기록하고 있습니다.
지표 해석: 통상적으로 클라우드 기반 소프트웨어 우량 기업들이 시장에서 높은 평가를 받을 때 PSR 8배~10배 이상을 부여받기도 합니다. SAP의 7배 중반대 PSR은 "완전한 SaaS 기업으로의 체질 개선"과 "연간 25%가 넘는 클라우드 수주 잔고(Backlog) 성장률"을 고려했을 때, 프리미엄이 붙어있기는 하지만 감당 가능한 수준의 견조한 성장 가치를 인정받고 있음을 의미합니다.
💡 요약하자면:
2024년까지는 구조조정과 시스템 전환 비용 탓에 "수익성에 비해 주가가 너무 비싸다(PER 고평가)"는 지적을 받았지만, 2025년 말과 2026년 1분기를 지나며 벌어들이는 돈(EPS)이 급증해 현재 PER은 23배 수준으로 밸류에이션 부담이 많이 내려온 상태입니다. 매출 성장성 대비 주가(PSR) 역시 클라우드 기업 특유의 프리미엄을 안정적으로 유지하고 있습니다.
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