Giai đoạn 2023–2024, SHS vẫn là một cái tên tương đối “vùng an toàn” trong nhóm chứng khoán – quy mô tài sản khiêm tốn hơn các ông lớn như SSI hay VCI, lợi nhuận tăng trưởng ổn định nhưng chưa có gì đột phá, ROE quanh 8,8%. Bước ngoặt thực sự đến trong năm 2025: công ty bứt tốc ngoạn mục khi tổng tài sản tăng 64%, dư nợ cho vay ký quỹ tăng 117%, lợi nhuận trước thuế vượt 21% kế hoạch, đưa vốn hóa lần đầu vượt mốc 1 tỷ USD và cổ phiếu tăng 127% chỉ trong vài tháng, lập đỉnh lịch sử 27.300 đồng vào tháng 10/2025. SHS khi đó không còn là “vai phụ” mà đã leo lên Top 6 công ty chứng khoán lớn nhất thị trường.
Nhưng cũng giống như nhiều câu chuyện tăng trưởng nóng, con sóng đó không kéo dài mãi. Bước sang quý I/2026, thị trường bắt đầu “soi” kỹ hơn: chi phí lãi vay tăng hơn 5 lần khi công ty đẩy nhanh vay nợ để tài trợ cho cỗ máy margin đang phình to, khiến lợi nhuận sau thuế giảm 12% dù doanh thu vẫn đi lên. Áp lực chốt lời lan rộng trên cả nhóm cổ phiếu chứng khoán, đẩy giá SHS lùi về vùng 16.000–19.000 đồng – giảm gần 40% từ đỉnh. Điều đáng nói là trong lúc giá điều chỉnh, các động cơ tăng trưởng nền tảng của SHS lại không hề đứng yên: dư nợ margin vẫn lập kỷ lục 10.502 tỷ đồng (+126% svck), kế hoạch tăng vốn điều lệ lên hơn 10.000 tỷ đồng đã được thông qua để tiếp sức cho chu kỳ mở rộng tiếp theo, còn tỷ lệ margin/vốn chủ sở hữu mới chỉ 72% – vẫn còn nhiều dư địa so với trần ngành. Nói cách khác, thị trường đang định giá SHS như một doanh nghiệp đang “hụt hơi”, trong khi bản chất câu chuyện là một doanh nghiệp đang tạm thời trả giá bằng chi phí vốn ngắn hạn để đổi lấy quy mô dài hạn.
Chính khoảng trống định giá này mới là điều đáng chú ý nhất: SHS hiện giao dịch với P/B chỉ khoảng 1,3 lần và P/E khoảng 12 lần, trong khi bình quân ngành chứng khoán đang ở vùng 1,7–1,8 lần và 19–22 lần – một mức chiết khấu hai chữ số so với các doanh nghiệp cùng ngành có chất lượng tương đương. Cộng thêm câu chuyện vĩ mô đang ủng hộ: FTSE Russell chính thức nâng hạng thị trường Việt Nam vào tháng 9/2026, thanh khoản toàn thị trường quý I/2026 đã tăng gần 93% so với cùng kỳ, và làn sóng margin toàn ngành vẫn đang mở rộng – tất cả tạo thành bệ phóng tự nhiên cho một doanh nghiệp vốn đã tăng trưởng margin nhanh nhất nhì ngành như SHS. Về bản chất, đây là quá trình định giá lại từ trạng thái “bị bán quá đà vì lo ngại ngắn hạn” sang trạng thái phản ánh đúng năng lực tăng trưởng dài hạn, chứ chưa phải một câu chuyện đầu cơ thuần túy. Rủi ro đi kèm cũng cần nhìn thẳng: danh mục tự doanh tập trung cao vào cổ phiếu EIB khiến lợi nhuận vẫn nhạy với biến động nhóm ngân hàng, và nếu chi phí vốn tiếp tục leo thang nhanh hơn tốc độ mở rộng thu nhập từ margin, biên lợi nhuận có thể còn bị bào mòn thêm một vài quý trước khi phục hồi rõ nét.
Điểm đáng chú ý nhất lúc này là tín hiệu kỹ thuật: phiên hôm nay SHS đang cho thấy dấu hiệu breakout khỏi vùng tích lũy 16.000–19.000 đồng đã kéo dài từ đầu năm, đúng vào thời điểm định giá vẫn đang chiết khấu sâu so với ngành. Đây là kịch bản lý tưởng để giải ngân theo chiến lược tích lũy dần (DCA) thay vì mua toàn bộ một lần: mua thêm khi giá xác nhận vượt kháng cự với khối lượng tốt, và tiếp tục gia tăng tỷ trọng trên các nhịp điều chỉnh kỹ thuật trong xu hướng tăng.
Giá mục tiêu (12 tháng): 22.000 – 24.500 đồng/cổ phiếu
Giá mục tiêu (kịch bản tích cực, có dòng vốn nâng hạng + hiệu ứng breakout): 27.300 – 30.000+ đồng/cổ phiếu
Tiềm năng tăng giá: ~21% (kịch bản cơ sở) đến ~65% (kịch bản tích cực), so với giá 18.200đ
_____________________________________________________________
During 2023–2024, SHS remained a relatively "safe" name among Vietnam's brokerage firms. With a smaller asset base than industry leaders such as SSI and Vietcap, the company delivered steady earnings growth but little that stood out, while ROE hovered around 8.8%. The real turning point came in 2025. SHS staged a remarkable breakout as total assets surged 64%, margin lending grew 117%, pre-tax profit exceeded its annual target by 21%, and its market capitalization surpassed USD 1 billion for the first time. The stock rallied 127% within just a few months, reaching an all-time high of VND 27,300 in October 2025. SHS was no longer viewed as a second-tier brokerage—it had firmly established itself among Vietnam's six largest securities firms.
But like many high-growth stories, the rally did not last forever. In Q1 2026, investors began to scrutinize the company's rapidly rising funding costs. Interest expenses jumped more than fivefold as SHS accelerated borrowing to finance its expanding margin lending business, causing net profit to decline 12% despite continued revenue growth. Profit-taking spread across the brokerage sector, dragging SHS shares back to the VND 16,000–19,000 range—almost 40% below their peak. Yet while the share price corrected sharply, the company's core growth drivers hardly slowed. Margin loans reached a record VND 10.5 trillion (+126% YoY), shareholders approved a capital increase to more than VND 10 trillion to support the next phase of expansion, and the margin loan-to-equity ratio stood at just 72%, leaving ample room before reaching industry limits. In other words, the market is pricing SHS as a company losing momentum, when in reality it is temporarily absorbing higher funding costs in exchange for building long-term earning capacity.
This valuation gap is arguably the most compelling part of the investment thesis. SHS currently trades at around **1.3x P/B and 12x P/E**, well below the brokerage sector average of **1.7–1.8x P/B and 19–22x P/E**—a meaningful discount to peers with comparable growth potential. Meanwhile, the macro backdrop continues to improve. Vietnam is expected to receive its FTSE Russell Emerging Market upgrade in September 2026, market liquidity in Q1 2026 surged nearly 93% year-on-year, and industry-wide margin lending remains on an upward trend. Together, these factors provide a natural tailwind for SHS, one of the fastest-growing margin lenders in the sector. At its core, this is a re-rating story—from a stock that has been oversold on short-term earnings concerns to one that more accurately reflects its long-term growth potential, rather than a purely speculative trade.
The risks, however, should not be overlooked. SHS's proprietary portfolio remains heavily concentrated in EIB shares, leaving earnings sensitive to movements in the banking sector. In addition, if funding costs continue to rise faster than margin lending income, profitability could remain under pressure for another few quarters before recovering.
The most notable development now is the technical picture. Today's session suggests SHS may be breaking out of the VND 16,000–19,000 consolidation range that has held since the beginning of the year, while valuation remains deeply discounted relative to the sector. This creates an attractive opportunity to accumulate through a dollar-cost averaging (DCA) strategy rather than investing all at once—adding on a confirmed breakout with strong volume, and increasing exposure further on healthy pullbacks within the broader uptrend.
12-month Target Price: VND 22,000–24,500 per share
Bull Case Target Price (supported by the FTSE upgrade and breakout momentum): VND 27,300–30,000+ per share
Upside Potential:~21% in the base case and up to ~65% in the bull case, based on the current share price of VND 18,200.
Nhưng cũng giống như nhiều câu chuyện tăng trưởng nóng, con sóng đó không kéo dài mãi. Bước sang quý I/2026, thị trường bắt đầu “soi” kỹ hơn: chi phí lãi vay tăng hơn 5 lần khi công ty đẩy nhanh vay nợ để tài trợ cho cỗ máy margin đang phình to, khiến lợi nhuận sau thuế giảm 12% dù doanh thu vẫn đi lên. Áp lực chốt lời lan rộng trên cả nhóm cổ phiếu chứng khoán, đẩy giá SHS lùi về vùng 16.000–19.000 đồng – giảm gần 40% từ đỉnh. Điều đáng nói là trong lúc giá điều chỉnh, các động cơ tăng trưởng nền tảng của SHS lại không hề đứng yên: dư nợ margin vẫn lập kỷ lục 10.502 tỷ đồng (+126% svck), kế hoạch tăng vốn điều lệ lên hơn 10.000 tỷ đồng đã được thông qua để tiếp sức cho chu kỳ mở rộng tiếp theo, còn tỷ lệ margin/vốn chủ sở hữu mới chỉ 72% – vẫn còn nhiều dư địa so với trần ngành. Nói cách khác, thị trường đang định giá SHS như một doanh nghiệp đang “hụt hơi”, trong khi bản chất câu chuyện là một doanh nghiệp đang tạm thời trả giá bằng chi phí vốn ngắn hạn để đổi lấy quy mô dài hạn.
Chính khoảng trống định giá này mới là điều đáng chú ý nhất: SHS hiện giao dịch với P/B chỉ khoảng 1,3 lần và P/E khoảng 12 lần, trong khi bình quân ngành chứng khoán đang ở vùng 1,7–1,8 lần và 19–22 lần – một mức chiết khấu hai chữ số so với các doanh nghiệp cùng ngành có chất lượng tương đương. Cộng thêm câu chuyện vĩ mô đang ủng hộ: FTSE Russell chính thức nâng hạng thị trường Việt Nam vào tháng 9/2026, thanh khoản toàn thị trường quý I/2026 đã tăng gần 93% so với cùng kỳ, và làn sóng margin toàn ngành vẫn đang mở rộng – tất cả tạo thành bệ phóng tự nhiên cho một doanh nghiệp vốn đã tăng trưởng margin nhanh nhất nhì ngành như SHS. Về bản chất, đây là quá trình định giá lại từ trạng thái “bị bán quá đà vì lo ngại ngắn hạn” sang trạng thái phản ánh đúng năng lực tăng trưởng dài hạn, chứ chưa phải một câu chuyện đầu cơ thuần túy. Rủi ro đi kèm cũng cần nhìn thẳng: danh mục tự doanh tập trung cao vào cổ phiếu EIB khiến lợi nhuận vẫn nhạy với biến động nhóm ngân hàng, và nếu chi phí vốn tiếp tục leo thang nhanh hơn tốc độ mở rộng thu nhập từ margin, biên lợi nhuận có thể còn bị bào mòn thêm một vài quý trước khi phục hồi rõ nét.
Điểm đáng chú ý nhất lúc này là tín hiệu kỹ thuật: phiên hôm nay SHS đang cho thấy dấu hiệu breakout khỏi vùng tích lũy 16.000–19.000 đồng đã kéo dài từ đầu năm, đúng vào thời điểm định giá vẫn đang chiết khấu sâu so với ngành. Đây là kịch bản lý tưởng để giải ngân theo chiến lược tích lũy dần (DCA) thay vì mua toàn bộ một lần: mua thêm khi giá xác nhận vượt kháng cự với khối lượng tốt, và tiếp tục gia tăng tỷ trọng trên các nhịp điều chỉnh kỹ thuật trong xu hướng tăng.
Giá mục tiêu (12 tháng): 22.000 – 24.500 đồng/cổ phiếu
Giá mục tiêu (kịch bản tích cực, có dòng vốn nâng hạng + hiệu ứng breakout): 27.300 – 30.000+ đồng/cổ phiếu
Tiềm năng tăng giá: ~21% (kịch bản cơ sở) đến ~65% (kịch bản tích cực), so với giá 18.200đ
_____________________________________________________________
During 2023–2024, SHS remained a relatively "safe" name among Vietnam's brokerage firms. With a smaller asset base than industry leaders such as SSI and Vietcap, the company delivered steady earnings growth but little that stood out, while ROE hovered around 8.8%. The real turning point came in 2025. SHS staged a remarkable breakout as total assets surged 64%, margin lending grew 117%, pre-tax profit exceeded its annual target by 21%, and its market capitalization surpassed USD 1 billion for the first time. The stock rallied 127% within just a few months, reaching an all-time high of VND 27,300 in October 2025. SHS was no longer viewed as a second-tier brokerage—it had firmly established itself among Vietnam's six largest securities firms.
But like many high-growth stories, the rally did not last forever. In Q1 2026, investors began to scrutinize the company's rapidly rising funding costs. Interest expenses jumped more than fivefold as SHS accelerated borrowing to finance its expanding margin lending business, causing net profit to decline 12% despite continued revenue growth. Profit-taking spread across the brokerage sector, dragging SHS shares back to the VND 16,000–19,000 range—almost 40% below their peak. Yet while the share price corrected sharply, the company's core growth drivers hardly slowed. Margin loans reached a record VND 10.5 trillion (+126% YoY), shareholders approved a capital increase to more than VND 10 trillion to support the next phase of expansion, and the margin loan-to-equity ratio stood at just 72%, leaving ample room before reaching industry limits. In other words, the market is pricing SHS as a company losing momentum, when in reality it is temporarily absorbing higher funding costs in exchange for building long-term earning capacity.
This valuation gap is arguably the most compelling part of the investment thesis. SHS currently trades at around **1.3x P/B and 12x P/E**, well below the brokerage sector average of **1.7–1.8x P/B and 19–22x P/E**—a meaningful discount to peers with comparable growth potential. Meanwhile, the macro backdrop continues to improve. Vietnam is expected to receive its FTSE Russell Emerging Market upgrade in September 2026, market liquidity in Q1 2026 surged nearly 93% year-on-year, and industry-wide margin lending remains on an upward trend. Together, these factors provide a natural tailwind for SHS, one of the fastest-growing margin lenders in the sector. At its core, this is a re-rating story—from a stock that has been oversold on short-term earnings concerns to one that more accurately reflects its long-term growth potential, rather than a purely speculative trade.
The risks, however, should not be overlooked. SHS's proprietary portfolio remains heavily concentrated in EIB shares, leaving earnings sensitive to movements in the banking sector. In addition, if funding costs continue to rise faster than margin lending income, profitability could remain under pressure for another few quarters before recovering.
The most notable development now is the technical picture. Today's session suggests SHS may be breaking out of the VND 16,000–19,000 consolidation range that has held since the beginning of the year, while valuation remains deeply discounted relative to the sector. This creates an attractive opportunity to accumulate through a dollar-cost averaging (DCA) strategy rather than investing all at once—adding on a confirmed breakout with strong volume, and increasing exposure further on healthy pullbacks within the broader uptrend.
12-month Target Price: VND 22,000–24,500 per share
Bull Case Target Price (supported by the FTSE upgrade and breakout momentum): VND 27,300–30,000+ per share
Upside Potential:~21% in the base case and up to ~65% in the bull case, based on the current share price of VND 18,200.
Mr. Khôi Nguyên; phụ trách sản phẩm tích hợp TradingView
E: nguyen.hoang@dnse.com.vn
Linkedin: linkedin.com/in/khoi-nguyen-hoang-672301139/
E: nguyen.hoang@dnse.com.vn
Linkedin: linkedin.com/in/khoi-nguyen-hoang-672301139/
Thông báo miễn trừ trách nhiệm
Thông tin và các ấn phẩm này không nhằm mục đích, và không cấu thành, lời khuyên hoặc khuyến nghị về tài chính, đầu tư, giao dịch hay các loại khác do TradingView cung cấp hoặc xác nhận. Đọc thêm tại Điều khoản Sử dụng.
Mr. Khôi Nguyên; phụ trách sản phẩm tích hợp TradingView
E: nguyen.hoang@dnse.com.vn
Linkedin: linkedin.com/in/khoi-nguyen-hoang-672301139/
E: nguyen.hoang@dnse.com.vn
Linkedin: linkedin.com/in/khoi-nguyen-hoang-672301139/
Thông báo miễn trừ trách nhiệm
Thông tin và các ấn phẩm này không nhằm mục đích, và không cấu thành, lời khuyên hoặc khuyến nghị về tài chính, đầu tư, giao dịch hay các loại khác do TradingView cung cấp hoặc xác nhận. Đọc thêm tại Điều khoản Sử dụng.