Jack Mallers avait critiqué la Strategy Bitcoin de MicroStrategy, il quitte maintenant Twenty One
Jack Mallers a démissionné de son poste de CEO de Twenty One (XXI), la société de trésorerie Bitcoin soutenue par Tether. Son départ survient quelques mois après avoir publiquement interpellé Michael Saylor à propos du calcul de la mNAV et des rendements des crédits numériques.
Le fondateur de Strike explique avoir quitté l’entreprise après des désaccords avec le conseil d’administration concernant la direction de la société. Les critiques relient désormais son départ aux doutes qu’il avait exprimés publiquement plus tôt cette année.
Des désaccords avec le conseil d’administration mettent fin au mandat de Jack Mallers chez Twenty One
Mallers a annoncé sa décision cette semaine. XXI a commencé à être coté en bourse le 9 décembre 2025, ce qui signifie que son mandat n’a duré que sept mois. La société est entrée en bourse avec environ 43 500 BTC, soit une valeur d’environ 4 milliards de dollars à l’époque. Tether, Bitfinex et SoftBank la soutenaient.
Tether a pris le contrôle total en mai 2026 en rachetant l’intégralité de la participation de SoftBank.
Il a donné plus de détails dans des publications ultérieures. Il affirme être parti car « le conseil d’administration et moi n’arrivions pas à nous accorder sur l’avenir de la société ».
Il a également réfuté une affirmation du chatbot Grok sur X, qui avançait qu’il aurait empoché 140,8 millions de dollars de rémunération. Il souligne que ses options abandonnées sont désormais sans valeur.
Ce départ laisse la deuxième plus grande trésorerie d’entreprise en Bitcoin totalement sous le contrôle de Tether. XXI repense déjà son modèle. Le nouveau CEO, Raphael Zagury, recherche un flux de trésorerie, et pas seulement des achats supplémentaires de Bitcoin.
Les questions de Saylor refont surface après son départ
Le contexte rend ce départ encore plus marquant. Lors de BTC Prague plus tôt cette année, Mallers a mis Saylor au défi sur la mNAV depuis l’auditoire. Cet indicateur mesure combien le marché paie pour chaque dollar de Bitcoin détenu par une société de trésorerie.
Son inquiétude était simple. Certaines sociétés comptabilisent des titres comme des actions alors qu’ils sont loin de pouvoir être convertis en actions. Cela gonfle artificiellement l’indicateur. Dans une interview lors de l’événement, il a détaillé la question posée à Saylor.
« …êtes-vous d’accord avec le fait de classer les titres out of the money comme du capital, ce qui, évidemment, gonflerait la valeur du capital et rendrait un indicateur mNAV plus attrayant ? » a déclaré Mallers.
Il a pris l’exemple de sa propre obligation convertible chez XXI. L’obligation se transforme en action à 13 dollars par action. Or, l’action se négociait à environ 5 dollars à l’époque, rendant ce basculement très improbable.
Lors d’une table ronde le même jour, Mallers a également pointé du doigt le crédit numérique. Ces produits versent aux investisseurs un dividende annuel élevé qui ne s’arrête jamais.
Stretch, commercialisé par Strategy, offrait un rendement de 11,5 % quand Mallers a pris la parole. Les rapports à la SEC indiquent que ce taux était monté à 12 % en juillet. Sa question était directe : qui paie la facture sans véritable source de revenus ?
« Vous ne faites rien de productif dans l’économie pour générer un flux de trésorerie permettant de payer l’argent que vous souhaitez donner à votre grand-mère. Donc, d’où vient l’argent ? » a-t-il déclaré lors de la table ronde.
Saylor avait donné une longue réponse à l’époque. Il a présenté la mNAV comme un indicateur parmi d’autres, et a défendu les calculs du modèle.
Ces extraits vidéo circulent de nouveau partout actuellement. Beaucoup y voient la preuve que Mallers doutait de la validité mathématique du secteur bien avant son départ.
Accusations de rug-pull : une défense ferme
Le verdict du marché a été immédiat. XXI a clôturé autour de 4,60 dollars mardi, en baisse de 13,5 % sur une seule journée. Les investisseurs initiaux avaient payé 10 dollars par action, et ont ainsi perdu plus de la moitié de leur investissement.
Des détracteurs sur X affirment avoir enregistré des pertes allant jusqu’à 85 % par rapport au sommet de l’action, et certains accusent Mallers d’avoir abandonné les actionnaires.
Il a vivement réagi.
« Rug pull ? Qui a tiré quel tapis ? J’ai démissionné volontairement, sans indemnité, j’ai abandonné mes options et je suis parti parce que c’était la bonne chose à faire. Twenty One n’a d’ailleurs jamais vendu d’actions via un ATM pendant que j’étais CEO, » a répondu Mallers sur X.
Les réactions se sont réparties en trois camps. L’investisseur Mike Alfred a salué cette décision, y voyant un signe de clarté et d’alignement. Simon Dixon, fondateur de BnkToTheFuture, est allé plus loin. Il a présenté ce départ comme le retrait total de Mallers des titres empaquetés.
Un troisième camp y voit un signal d’alarme pour le secteur de la trésorerie d’actifs digitaux (DAT). Selon eux, le modèle paraît solide tant que les primes progressent. Le véritable test commencera lorsque la mNAV se contractera et que les capitaux se feront rares.
Le classement pourrait également évoluer. Metaplanet a franchi la barre des 43 000 BTC en juillet. Cela équivaut presque à la réserve de XXI, qui s’élève à environ 43 500 BTC, mettant ainsi la deuxième place en jeu.
Le débat intervient alors que Bitcoin 
BTCUSD évoluait autour de 66 600 $ ce mardi, soit son plus haut niveau depuis cinq semaines. Mallers, en parallèle, reporte toute son attention sur Strike. Là-bas, il souhaite générer du cash flow, et non de la dilution, pour financer ses achats de Bitcoin.
La véracité de ses mises en garde dépend désormais du prochain chapitre de XXI sous la houlette de Tether. Si l’entreprise restructurée atteint ses objectifs sans les indicateurs remis en question, sa critique pourrait bien s’estomper, à l’image du repli qui l’a motivée.