Jack Mallers mette in discussione la strategia Bitcoin di Microstrategy, ora si dimette da Twenty One
Jack Mallers si è dimesso dal ruolo di CEO di Twenty One (XXI), la società di tesoreria Bitcoin supportata da Tether. La sua uscita arriva a pochi mesi dalle sue critiche pubbliche a Michael Saylor su mNAV e sui rendimenti del credito digitale.
Anche il fondatore di Strike afferma di aver lasciato dopo uno scontro con il consiglio di amministrazione sulla direzione dell’azienda. I critici ora collegano la sua uscita ai dubbi che aveva sollevato pubblicamente all’inizio dell’anno.
Divergenze con il consiglio interrompono il mandato di Jack Mallers in Twenty One
Mallers ha annunciato la decisione questa settimana. XXI ha iniziato le negoziazioni il 9 dicembre 2025, quindi il suo mandato è durato solo sette mesi. La società è stata quotata in borsa con circa 43.500 BTC, per un valore di circa 4 miliardi di dollari all’epoca. A sostenerla c’erano Tether, Bitfinex e SoftBank.
Tether ha assunto il pieno controllo a maggio 2026 tramite l’acquisto dell’intera partecipazione di SoftBank.
Ha spiegato in dettaglio la vicenda in alcuni post successivi. Ha lasciato, ha detto, perché “il consiglio e io non riuscivamo ad accordarci sul futuro dell’azienda”.
Ha anche smentito quanto affermato dal chatbot Grok di X, secondo cui avrebbe ricevuto una paga di 140,8 milioni di dollari. Ha precisato che le sue opzioni, ora decadute, sono diventate prive di valore.
L’uscita lascia la seconda più grande tesoreria aziendale di Bitcoin completamente nelle mani di Tether. XXI sta già ripensando il suo modello. Il nuovo CEO, Raphael Zagury, punta a ottenere flussi di cassa, non solo ad acquistare più Bitcoin.
Le domande a Saylor che sono riaffiorate dopo le sue dimissioni
Il contesto rende la sua uscita ancora più significativa. Al BTC Prague di quest’anno, Mallers ha sfidato Saylor dal pubblico a proposito del mNAV. Questo indicatore mostra quanto il mercato paga per ogni dollaro di Bitcoin detenuto da una società di tesoreria.
La sua preoccupazione era semplice. Alcune aziende contabilizzano titoli come se fossero equity, perfino quando sono lontani da diventare azioni vere. Questo gonfia l’indicatore. In un’intervista durante l’evento, ha spiegato in dettaglio la domanda posta a Saylor.
“…sei d’accordo nel classificare titoli fuori dal prezzo di esercizio come equity? È ovvio che ciò farebbe aumentare il valore dell’equity e renderebbe il mNAV più attraente”, ha detto Mallers.
Ha usato come esempio la obbligazione convertibile di XXI. Questa obbligazione si trasforma in azioni a 13 dollari per azione. Tuttavia, il titolo era scambiato intorno ai 5 dollari all’epoca, quindi la conversione non era affatto vicina.
Nello stesso giorno, durante un panel, Mallers ha anche criticato il credito digitale. Questi prodotti pagano agli investitori un grosso dividendo annuo senza interruzioni.
Stretch, venduto da Strategy, pagava l’11,5% quando Mallers ne ha parlato. Secondo quanto riportano i documenti depositati presso la SEC, la percentuale è salita al 12% a luglio. La sua domanda era semplice: chi paga questi rendimenti senza ricavi reali?
“Non stai facendo nulla di produttivo nell’economia che possa generare flussi di cassa sufficienti a pagare il denaro che vuoi dare a tua nonna. Quindi, chi tira fuori i soldi?”, ha affermato durante il panel.
Saylor ha prontamente replicato. Ha descritto il mNAV come uno tra diversi indicatori e ha difeso la validità matematica del modello.
Ora quei video stanno circolando ovunque. Molti li interpretano come la prova che Mallers nutriva dubbi sulla matematica di base del settore già molto prima della sua uscita.
Le accuse di rug pull incontrano una netta smentita
La reazione del mercato è stata immediata. XXI ha chiuso vicino a 4,60 dollari martedì, in calo del 13,5% in un solo giorno. Gli investitori iniziali avevano pagato 10 dollari per azione, quindi hanno perso oltre la metà del loro investimento.
Sui X, i critici parlano di perdite fino all’85% rispetto ai massimi del titolo e accusano Mallers di aver abbandonato gli azionisti.
Lui ha risposto duramente.
“Rug pull? Chi avrebbe tirato il tappeto? Mi sono dimesso volontariamente, non ho ricevuto nessuna buonuscita, ho rinunciato alle mie opzioni e me ne sono andato perché era la cosa giusta da fare. Anche Twenty One non ha mai venduto azioni tramite ATM mentre ero CEO”, ha risposto su X.
Le reazioni si sono divise in tre fronti. L’investitore Mike Alfred ha elogiato la decisione come segno di lucidità e allineamento. Il fondatore di BnkToTheFuture, Simon Dixon, si è spinto oltre. L’ha interpretata come la scelta di Mallers di uscire completamente dai wrapped securities.
Un terzo gruppo vede un segnale di allarme per il settore delle tesorerie di asset digitali (DAT). Il modello sembra solido finché i premi crescono, sostengono. La vera prova arriva quando il mNAV si riduce e il capitale si prosciuga.
Le posizioni in classifica potrebbero anche cambiare. Metaplanet ha superato 43.000 BTC a luglio. Questo si avvicina alla riserva di XXI di circa 43.500 BTC, mettendo in discussione il secondo posto.
Il dibattito si accende con Bitcoin 
BTCUSD vicino a $66.600 martedì, massimo delle ultime cinque settimane. Mallers, nel frattempo, torna a concentrarsi pienamente su Strike. Qui, desidera che il flusso di cassa, e non la diluizione, finanzi gli acquisti in Bitcoin.
Se i suoi avvertimenti avranno ragione dipende ora dal prossimo capitolo di XXI sotto la guida di Tether. Se l’azienda ristrutturata riuscirà a ottenere risultati senza le metriche che lui ha messo in dubbio, la sua critica potrebbe svanire insieme al drawdown che l’ha alimentata.
Leggi la storia originale Jack Mallers mette in discussione la strategia Bitcoin di Microstrategy, ora si dimette da Twenty One di Lockridge Okoth su it.beincrypto.com