Jack Mallers’dan MicroStrategy’nin Bitcoin Stratejisine Soru: Twenty One’dan Ayrılıyor

Jack Mallers, Tether destekli Bitcoin hazinesi şirketi Twenty One’ın (XXI) CEO’luk görevinden ayrılıyor. Mallers’ın görevden ayrılması, Michael Saylor’a kamuya açık şekilde mNAV matematiği ve dijital kredi getirileri üzerinden yüklenmesinin ardından birkaç ay sonra gerçekleşiyor.

Strike’ın kurucusu Mallers, şirketin geleceğiyle ilgili yönetim kurulu ile yaşanan görüş ayrılıkları sonrası istifa ettiğini belirtiyor. Eleştirmenler ise, Mallers’ın sahnede dile getirdiği şüphelerin onun ayrılışı ile yakından bağlantılı olduğunu savunuyor.

Yönetim Kurulu Krizi: Jack Mallers’ın Twenty One Macerası Sona Erdi

Mallers bu kararı haftanın başında duyuruyor. XXI, 9 Aralık 2025’te işleme açılmıştı; onun görev süresi sadece yedi ay sürdü. Şirket halka arz edildiğinde yaklaşık 43.500 BTC’ye, yani o dönem yaklaşık 4 milyar dolarlık devasa bir varlığa sahipti. Büyük destekçileri ise Tether, Bitfinex ve SoftBank’tı.

Tether, mayıs 2026’da SoftBank’in tüm hisselerini satın alarak şirketin tamamında kontrolü ele geçirdi.

Mallers daha sonra yaptığı açıklamalarda detayları paylaştı. Kendi ifadesiyle ‘Yönetim kurulu ile şirketin geleceği konusunda uzlaşamadık, bu yüzden ayrıldım.’

Ayrıca X’te Grok chatbot’unun kendisine 140,8 milyon dolar ödeme yapıldığı yönündeki iddiayı da net şekilde yalanladı. Kendi hakkından vazgeçtiği opsiyonların artık değersiz hâle geldiğini de vurguladı.

Bu ayrılık sonrası, en büyük ikinci kurumsal Bitcoin hazinesi tamamen Tether’ın kontrolüne geçmiş oldu. XXI modelini yeniden şekillendirme arayışında. Göreve gelen yeni CEO Raphael Zagury ise yalnızca daha fazla Bitcoin almak değil, aynı zamanda düzenli nakit akışı sağlamak istiyor.

Eski Hesaplar Gündemde: Saylor’a Yöneltilen Sorular Geri Döndü!

Arka planda yaşananlar, bu ayrılığı piyasada daha da dikkat çekici kılmış durumda. Geçtiğimiz aylarda Prag’da düzenlenen BTC etkinliğinde Mallers, seyirci koltuğundan kalkıp Saylor’a mNAV konusunda sert sorular yöneltmişti. Bu metrik, bir hazine firmasının elindeki her bir Bitcoin için piyasanın ne kadar ödediğini gösteriyor.

Mallers’ın kafasına takılan basitti: Bazı şirketler, hisseye dönüşmesi oldukça uzak olan menkul kıymetleri doğrudan öz sermayeye ekliyor ve böylece metrik şişirilmiş oluyor. O dönemde katıldığı bir röportajda ise Saylor’a yönelttiği soruyu detaylandırdı.

Mallers, bu noktayı şahsi tecrübeyle de örnekledi. XXI’nin çıkardığı dönüştürülebilir tahvilini gösterdi: Tahvil, hisse başına 13 dolarda hisseye dönecek. Ancak, o sırada şirketin hissesi 5 dolar civarında işlem gördüğü için dönüşüm ihtimali çok uzaktı.

Aynı gün bir başka panelde ise Mallers, dijital kredi ürünlerini mercek altına aldı. Söz konusu ürünler yatırımcılara kesintisiz olarak yüksek yıllık getiri sunuyor.

Strategy tarafından sunulan Stretch ürünü, Mallers konuşurken %11,5 getiri verdi. ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) tarafından paylaşılan dosyalar, bu oranın temmuzda %12’ye yükseldiğini gösteriyor. Mallers’ın asıl merakı basitti: Gerçek gelir yaratmayan bir modelle bu getiriler nasıl karşılanıyor?

Saylor ise yanıtında mNAV’in tek değil birçok metrikten biri olduğunu ve modelin matematiğini savunduğunu belirtti.

Bu tartışmalara dair videolar son günlerde yeniden herkesin gündeminde. Sektörde birçok kişi, Mallers’ın ayrılıktan çok daha önce sektörün temel matematiğinden kuşku duyduğunun kanıtı olarak okuyor.

Rug Pull İddialarına Sert Yanıt!

Piyasanın tepkisi ise gecikmedi. XXI hisseleri salı günü 4,60 dolar seviyesine yakın kapandı. Bu bir günde %13,5 düşüş anlamına geliyor. İlk yatırımcılar hisse başına 10 dolardan alım yaptığı için paralarının yarısından fazlası erimiş durumda.

X’teki eleştirmenler, hissenin zirvesinden bugüne kadar %85’e varan kayıplar yaşadığını iddia ediyor ve bazıları Mallers’ı hissedarları yüzüstü bırakmakla suçluyor.

Mallers ise bu iddialara sert yanıt verdi.

Tepkiler üçe ayrıldı. Yatırımcı Mike Alfred bu kararı şeffaflık ve vizyon göstergesi olarak övdü. BnkToTheFuture’un kurucusu Simon Dixon ise daha da ileri gitti ve Mallers’ın sarılı menkul kıymetlerden tamamen uzaklaştığını belirtti.

Üçüncü grup ise bu gelişmeyi dijital varlık hazinesi (DAT) sektörü için açık bir uyarı olarak görüyor. Bu model, primler yükselirken güçlü görünebilir. Fakat asıl sınav mNAV düştüğünde ve piyasada sermaye kuruduğunda başlayacak.

Sıralamalar da değişebilir. Metaplanet temmuz ayında 43.000 BTC barajını aştı. Bu seviye, XXI’nin yaklaşık 43.500 BTC’lik rezervine çok yakın ve böylece ikinci sıranın da el değiştirmesi ihtimalini gündeme getiriyor.

Tartışmalar, salı günü Bitcoin’in BTCUSD yaklaşık 66.600 dolar seviyesine çıkmasıyla sürüyor. Bu, son beş haftanın en yüksek noktası. Mallers ise tüm odağını tekrar Strike’a çeviriyor. Orada, Bitcoin alımı için nakit akışı sağlamak istiyor; hisse seyreltmesi değil.

Şimdi Mallers’ın uyarılarının haklı çıkıp çıkmayacağı, Tether yönetimindeki XXI’nin bir sonraki adımına bağlı. Eğer yeniden yapılanan şirket, Mallers’ın sorguladığı metrikler olmadan da başarıya ulaşırsa, onun eleştirileriyle beraber bu tartışmayı alevlendiren düşüş de unutulabilir.