אלטשולר שחם בראש, אנליסט בתחתית: מה עשו קרנות ההשתלמות באוגוסט
קרנות ההשתלמות במסלול הכללי סיימו את אוגוסט עם תשואה חיובית, כאשר עשרת הגופים הגדולים רשמו תשואה ממוצעת של 1.35%. את הטבלה הובילה אלטשולר שחם עם תשואה של 1.93%, אחריה מיטב עם 1.69% ומור עם 1.65%. בתחתית הטבלה נמצאות הראל עם 0.98% ואנליסט עם 0.63%.
התוצאה של אלטשולר שחם בולטת במיוחד על רקע השנים החלשות שעבר בית ההשקעות. מתחילת 2026 היא עדיין נמצאת בחלק התחתון של הטבלה עם תשואה של 6.45% לעומת ממוצע של 6.84%. בשלוש השנים האחרונות הפער גדול יותר: אלטשולר הניבה 34.11%, התשואה הנמוכה ביותר מבין עשרת הגופים, לעומת ממוצע של 40.51%.
מי שממשיכה להוביל מתחילת השנה היא כלל, עם תשואה של 8.41%, ואחריה מור עם 7.68%. גם בטווח של שלוש שנים כלל מובילה עם 44.7%, לפני הפניקס עם 43.04% ואנליסט עם 43.03%.
הניצחון החודשי של אלטשולר שחם מגיע דווקא בשיא הדרמה סביב חברת הגמל והפנסיה. השבוע סיכמו גילעד אלטשולר וקלמן שחם על מכירת השליטה בחברה לווישור ולמנכ"ל יאיר לוינשטיין, בעסקה שמשקפת לה שווי של 1.8 מיליארד שקל. לאחר השלמת העסקה צפוי המותג אלטשולר שחם להיעלם מפעילות הגמל והפנסיה. התוצאה באוגוסט מעניינת במיוחד משום שהיא מגיעה לאחר שינוי משמעותי בשדרת ניהול ההשקעות וצמצום מעורבותו של גילעד אלטשולר. לאחר שנים של תשואות חסר ופדיונות כבדים, בחודשים האחרונים ניכר שיפור בביצועים. כעת השאלה היא האם המקום הראשון באוגוסט הוא חודש מוצלח נקודתי, או תחילתו של מהפך שהבעלים החדשים מקווים לבסס. מנהלת ההשקעות הראשית הנוכחית של אלטשולר שחם גמל ופנסיה, היא לאה פרמינגר. אלטשולר שחם ישנה שנה הבאה את שמו וימתג עצמו מחדש, השם החדש עדיין לא ידוע.
לדברי גיא מני, מנהל ההשקעות הראשי במיטב, העליות באוגוסט הגיעו בעיקר מעבר לים. "קרנות ההשתלמות בחודש אוגוסט עשו תשואה יפה מאוד על רקע בעיקר העליות בחו"ל. ראינו תמונת ראי של יולי והתאוששות מסוימת בעיקר בסקטור הטכנולוגיה, אבל לא רק בו", אמר מני. לדבריו, בישראל התמונה הייתה חלשה יותר, בין היתר בשל הירידות במדד ת"א 35 ובסקטורים כמו נדל"ן ואנרגיה מתחדשת.
אלא שמני מזהיר כי התנאים בשווקים הופכים מאתגרים יותר. "הדבר העיקרי היום שמכביד על השווקים הוא העלייה בתשואות, בעיקר הארוכות. אנחנו רואים את תשואת אג"ח ארה"ב לעשר שנים מעל ל-5%, יחד עם תשואות שעולות ביפן, גרמניה ומדינות אחרות באירופה". לדבריו, העלייה במחירי הסחורות, ובראשם הנפט שחצה את רף 100 הדולר, מגבירה את החשש מלחצים אינפלציוניים ומהעלאות ריבית נוספות.
בהתאם, במיטב נוקטים כעת גישה זהירה יותר. "בתקופה שהתשואות של אגרות החוב עולות, צריך להיות טיפה יותר שמרן בהסתכלות על נכסי סיכון", אמר מני. עם זאת, הוא אינו ממליץ להמתין מחוץ לשוק: "לאט לאט נוצרות הזדמנויות גם בעולמות החוב ובריביות יותר גבוהות". בשוק המניות, לדבריו, מיטב מעדיפה כיום את סקטור הבנקים, לצד חברות טכנולוגיה בפיזור נכון. על השאלה האם משקיע צריך להמתין עתה עם השקעה נוספת בשוק המניות, על רקע השינויים והאתגרים בשוק האג"ח הסביר מני כי עדיף שלא לתזמן על בסיס סיכונים עכשוויים ולהסתכל על הטווח הארוך בלבד.
פרמינגר מסבירה כי הקרן של אלטשולר שחם נהנתה "בעיקר מהחשיפה לאנרגיה ולחומרי גלם, לצד בחירת מניות בטכנולוגי. בישראל החשיפה לבנקים תרמה לנו. בחמשת החודשים האחרונים אנחנו בראש טבלאות התשואות, וזו מבחינתנו אינדיקציה חיובית לכך שהעבודה המקצועית וחיזוק מערך ההשקעות באים לידי ביטוי בתוצאות. עכשיו האתגר הוא להמשיך ולייצר את זה לאורך זמן".
לגבי סיכוני ההשקעה בשוק האמריקני הוסיפה פרמינגר כי "התמחור בארה״ב, ובמיוחד בחלק מחברות הטכנולוגיה, בהחלט דורש יותר סלקטיביות. אבל יקר לא אומר בהכרח שצריך לצאת מהשוק. ה-AI הוא מגמה ארוכת טווח שאנחנו מאמינים בה, והשאלה מבחינתנו היא באילו חברות להיות ובאיזה מחיר. אנחנו נותנים משקל גדול לקצב הצמיחה, לאיכות החברות וליכולת שלהן להצדיק את התמחור.
לגבי השינויים הדרמטיים שעברה חברת הגמל עם מכירתה לחברת ווישור קבעה פרמינגר כי "בשנה האחרונה בנינו שדרה מקצועית חזקה, עם מנהלים שמתמחים כל אחד בתחומו – שמעון אוליאל בהשקעות בישראל, סער וינטראוב ב-Fixed Income ויותם עירוני במניות חו״ל - ולצידם צוות רחב של מנהלי השקעות מצוינים. גם התיק עצמו משתנה כל הזמן בהתאם לשווקים, לתמחור ולהזדמנויות שאנחנו מזהים. היתרון מבחינתי היום הוא בעומק המקצועי וביכולת לחבר בין המומחיות בכל אחד מהתחומים להסתכלות כוללת על התיק. התוצאות בחמשת החודשים האחרונים הן אינדיקציה חיובית, אבל אנחנו מסתכלים קדימה ורוצים להמשיך לבסס את הביצועים האלה לאורך זמן".