金銀還沒跌完？資深投資者警告：黃金或下探3500美元，白銀最低看40美元

FX168財經報社(北美)訊 資深投資者、ADVFN創始人Clem Chambers表示，黃金和白銀本輪拋售距離真正見底已經不遠，但調整可能尚未完全結束。他預計，黃金價格可能在3500美元/盎司附近形成底部，白銀則可能在40至50美元區間企穩。此後，金銀市場或進入一段較長時間的橫盤整理，甚至持續數年，纔有望迎來下一輪更大級別的上漲行情。

Chambers表示，他計劃在今年晚些時候重新開始買入黃金、白銀、鉑金和鈀金，但不會一次性押注市場反轉，而是通過逐步定投的方式重新建立倉位。在他看來，貴金屬長期上漲邏輯依然存在，但泡沫行情破裂後，市場通常需要較長時間完成去槓桿、估值修復和籌碼重新分配，因此投資者不應期待價格在觸底後立刻展開新一輪快速上漲。

金銀拋售接近尾聲，但底部尚未完全確認

Chambers在接受採訪時直言，黃金和白銀價格「還會再跌一些」，不過最嚴重的價格傷害已經接近尾聲。他表示，自己將在年底前重新進入所謂的「stacking mode」，也就是通過定期、分批買入的方式，逐步增加黃金、白銀、鉑金和鈀金的持倉。

不過，他並不認爲貴金屬在觸底之後會迅速反彈。相反，他更傾向於認爲，金銀價格將在低位經歷較長時間的震盪和整理，以消化此前上漲階段積累的投機泡沫和過度樂觀情緒。

在白銀方面，Chambers給出的判斷尤爲直接。他形容，50美元可能是白銀「地下室的屋頂」，40美元則是「地下室的地板」，意味着40至50美元可能構成白銀未來較重要的底部區域。對於黃金，他認爲每盎司3500美元大概率會成爲一個重要底部，但也不排除金價短暫跌破這一水平。

Chambers強調，當前貴金屬走勢更像是一輪泡沫行情結束後的典型回撤。市場在泡沫破裂後，通常不會迅速恢復，而是會經歷持續下跌、反覆築底和漫長修復。因此，即使金銀價格已經接近底部，也並不意味着投資者很快就能看到新一輪牛市。

對於此前在高位追漲、目前處於浮虧狀態的投資者，Chambers的態度直接但並不完全悲觀。他認爲，市場並不是單純的賭博，而是一項需要長期學習、訓練和紀律的技能。

「如果你因爲害怕錯過而衝進去，那就是一個錯誤。」他說，投資者需要研究市場，也需要爲自己的決策付出時間和努力。貪婪往往會讓人付出代價，而研究、耐心和紀律，才更可能帶來長期回報。

戰爭溢價退潮與實際利率上升共同壓制金價

談及黃金爲何從高位回落時，Chambers並未首先將原因歸結爲美聯儲，而是從地緣政治和戰爭溢價的角度進行分析。

他認爲，黃金往往會在戰爭真正爆發之前上漲，因爲市場會提前定價衝突風險。在戰爭或嚴重危機環境下，黃金可能重新發揮類似貨幣和儲值工具的作用，因此投資者通常會提前買入黃金避險。

但當戰爭真正發生後，情況可能發生變化。個人、企業和政府可能需要出售黃金以換取現金和流動性，用於支付能源、物資、債務或其他現實支出。因此，戰爭本身並不一定持續推動金價上漲，反而可能在某些階段引發黃金變現壓力。

Chambers還將黃金走弱與今年早些時候中美及臺海緊張局勢緩和聯繫起來。他認爲，地緣政治風險降溫削弱了黃金最重要的功能之一，即在極端不確定性環境下充當避險和儲值資產。隨着戰爭溢價消退，部分此前流入黃金的避險資金也開始撤離。

不過，黃金下跌並非只有地緣政治因素。美聯儲主席Kevin Warsh轉向鷹派，以及美國實際收益率升至多年高位，同樣對不產生利息收入的黃金構成明顯壓力。

世界黃金協會的研究顯示，實際利率上升通常會壓制金價，因爲投資者可以從政府債券等資產中獲得更高的真實回報，而黃金本身不會產生利息或現金流。隨着持有黃金的機會成本上升，部分資金會轉向收益率更高的固定收益資產。

這也解釋了爲何即使地緣政治風險仍然存在，黃金價格依然可能承壓。市場不僅在交易戰爭和避險需求，同時也在交易利率、美元和通脹前景。當實際收益率維持高位時，黃金需要更強的避險需求或通脹預期，才能抵消機會成本上升帶來的壓力。

Chambers同時認爲，金銀市場的賣壓並非在所有地區和投資者羣體中同步出現。世界黃金協會數據顯示，今年北美黃金基金持續出現資金流出，但亞洲基金和各國央行仍在買入黃金。

其中，中國人民銀行6月已連續第20個月增持黃金。這意味着，儘管西方部分金融資金正在撤離黃金，亞洲投資者和央行等長期配置力量仍在提供需求支撐。

這種資金流向分化也表明，黃金市場目前並非單純的全面看空，而是短期投機資金、長期配置資金和官方儲備需求之間重新平衡。北美基金的撤資可能加劇短線拋壓，但央行和亞洲買盤仍可能限制黃金的長期下跌空間。

實物白銀流動性風險不容忽視，長期通脹邏輯仍在

對於持有實物白銀的散戶投資者，Chambers特別提醒，屏幕上的白銀報價，並不等於投資者真正賣出時能夠獲得的價格。

他表示，在近期白銀暴跌期間，部分實物白銀市場的成交價格一度只有屏幕報價的20%至30%，甚至更低。原因在於，當價格快速下跌時，經銷商擔心接盤後市場繼續下挫，因此不願按照公開市場報價大量收購實物白銀。

這會造成他所說的「管道堵塞」現象。理論上的市場報價依然存在，但實際交易渠道、回購能力和買方流動性迅速下降，導致投資者即使願意賣出，也可能面臨較大折價。

因此，Chambers建議，投資者在買入實物白銀之前，就應提前考慮未來如何退出，而不是等到市場暴跌後才尋找買家。

「先把退出方案准備好。」他說，「你不一定非要賣，但必須知道自己將來怎麼賣。」

這一提醒並不只適用於白銀，也適用於所有流動性較弱的實物資產。投資者需要了解經銷商回購政策、買賣價差、倉儲和運輸成本，以及極端行情下可能出現的折價風險。

儘管Chambers短期看空金銀，但他對貴金屬長期走勢仍然保持樂觀。他認爲，黃金、白銀和其他金屬最終會走得更高，背後的核心驅動力是未來可能到來的「高度通脹年代」。

在他看來，人工智能基礎設施建設和西方製造業迴流，將需要大規模資本投入。建設數據中心、芯片工廠、電力設施、輸電網絡和產業鏈配套，都會帶來鉅額融資需求和財政支出。

如果政府和企業需要通過更大規模的借貸、貨幣投放和財政刺激來支持這些項目，長期通脹壓力可能重新上升。這將削弱貨幣的實際購買力，並提升黃金和白銀等稀缺實物資產的配置價值。

因此，Chambers對貴金屬的判斷並非簡單看空，而是「短期繼續調整、長期仍然看漲」。他認爲，當前需要等待泡沫出清和價格重置，但一旦高通脹環境重新形成，貴金屬可能迎來新的長期上漲週期。

AI真正機會在基礎設施，英國科技股仍被低估

除貴金屬外，Chambers還談到了人工智能投資。他認爲，AI真正的投資價值並不主要來自模型本身，而是來自支撐AI運行的底層物理基礎設施，包括芯片、存儲設備、數據中心、線纜和電力系統。

他表示，低成本中國AI模型Moonshot Kimi K3本週引發AI相關股票波動，但並未改變他的核心判斷。在他看來，模型只是整個AI產業的「冰山一角」，單一模型的技術護城河並不一定深，因爲模型能力可能被快速複製、迭代或替代。

相比之下，芯片、電力、數據中心、存儲和網絡基礎設施具有更強的資本壁壘。這些領域需要長期建設、大規模資金投入和穩定的供應鏈，因此更可能成爲AI發展過程中持續受益的環節。

Chambers尤其強調電力的重要性。他用「AI會煮沸海洋」來形容人工智能對能源的巨大消耗，並認爲能源供給能力將決定各國AI產業擴張的速度和上限。

他聲稱，中國的發電能力遠高於美國。儘管國際數據通常顯示，中國發電量約爲美國的兩倍，而並非他提到的250%，但其核心觀點仍然是，AI競爭不僅是模型和芯片競爭，更是電力和基礎設施競爭。

在這一邏輯下，一個國家即使擁有先進模型，如果無法提供足夠的電力、數據中心和輸電能力，也難以支持AI的大規模商業化應用。未來AI投資的關鍵，不僅要看誰能開發出更好的模型，也要看誰能爲模型提供足夠便宜、穩定和持續的能源。

Chambers同時表示，他近期一直在買入英國市場中估值偏低的科技公司。他認爲，英國擁有不少質量不錯的科技企業，但長期受到資本不足、估值偏低和市場流動性有限的影響。

這些公司中的不少正在被資金更加充裕的美國買家收購。Chambers認爲，這種趨勢短期內不太可能因爲英國新任首相Andy Burnham上臺而迅速逆轉。Burnham於週一就任，並承諾推動一種「新的經濟模式」。

Chambers對倫敦市場的評價依然十分尖銳。他認爲，英國股市已被稅收和監管環境「摧毀」，導致優質企業無法在本土市場獲得合理估值和融資支持，只能成爲海外資本的收購目標。

他還指出，Nvidia的市值甚至超過所有英國上市股票市值總和。在他看來，這一對比反映出美國資本市場與英國資本市場在科技企業估值、融資能力和投資者風險偏好方面的巨大差距。

Chambers表示，希望英國新政府能夠改變這種局面，但他並未給出過於樂觀的判斷。對於英國科技股，他仍然認爲存在估值機會，但整體市場能否真正復甦，還需要稅收、監管、資本市場結構和經濟政策出現更深層次的變化。

總體而言，Chambers認爲，當前市場波動程度堪比2008年以來最劇烈的階段之一。對於缺乏經驗、容易受到情緒影響的投資者而言，這種環境可能十分危險；但對於能夠保持冷靜、持續研究並嚴格執行策略的交易者而言，市場波動同樣會創造機會。

在他看來，被動、恐懼和猶豫，可能讓投資者錯失下一輪行情；但盲目追漲和害怕錯過，同樣會帶來嚴重損失。真正有效的做法，是提前制定計劃、控制倉位、理解流動性，並在市場進入合理估值區域後逐步行動。