金银还没跌完？资深投资者警告：黄金或下探3500美元，白银最低看40美元
FX168财经报社(北美)讯 资深投资者、ADVFN创始人Clem Chambers表示，黄金和白银本轮抛售距离真正见底已经不远，但调整可能尚未完全结束。他预计，黄金价格可能在3500美元/盎司附近形成底部，白银则可能在40至50美元区间企稳。此后，金银市场或进入一段较长时间的横盘整理，甚至持续数年，才有望迎来下一轮更大级别的上涨行情。
Chambers表示，他计划在今年晚些时候重新开始买入黄金、白银、铂金和钯金，但不会一次性押注市场反转，而是通过逐步定投的方式重新建立仓位。在他看来，贵金属长期上涨逻辑依然存在，但泡沫行情破裂后，市场通常需要较长时间完成去杠杆、估值修复和筹码重新分配，因此投资者不应期待价格在触底后立刻展开新一轮快速上涨。
金银抛售接近尾声，但底部尚未完全确认
Chambers在接受采访时直言，黄金和白银价格“还会再跌一些”，不过最严重的价格伤害已经接近尾声。他表示，自己将在年底前重新进入所谓的“stacking mode”，也就是通过定期、分批买入的方式，逐步增加黄金、白银、铂金和钯金的持仓。
不过，他并不认为贵金属在触底之后会迅速反弹。相反，他更倾向于认为，金银价格将在低位经历较长时间的震荡和整理，以消化此前上涨阶段积累的投机泡沫和过度乐观情绪。
在白银方面，Chambers给出的判断尤为直接。他形容，50美元可能是白银“地下室的屋顶”，40美元则是“地下室的地板”，意味着40至50美元可能构成白银未来较重要的底部区域。对于黄金，他认为每盎司3500美元大概率会成为一个重要底部，但也不排除金价短暂跌破这一水平。
Chambers强调，当前贵金属走势更像是一轮泡沫行情结束后的典型回撤。市场在泡沫破裂后，通常不会迅速恢复，而是会经历持续下跌、反复筑底和漫长修复。因此，即使金银价格已经接近底部，也并不意味着投资者很快就能看到新一轮牛市。
对于此前在高位追涨、目前处于浮亏状态的投资者，Chambers的态度直接但并不完全悲观。他认为，市场并不是单纯的赌博，而是一项需要长期学习、训练和纪律的技能。
“如果你因为害怕错过而冲进去，那就是一个错误。”他说，投资者需要研究市场，也需要为自己的决策付出时间和努力。贪婪往往会让人付出代价，而研究、耐心和纪律，才更可能带来长期回报。
战争溢价退潮与实际利率上升共同压制金价
谈及黄金为何从高位回落时，Chambers并未首先将原因归结为美联储，而是从地缘政治和战争溢价的角度进行分析。
他认为，黄金往往会在战争真正爆发之前上涨，因为市场会提前定价冲突风险。在战争或严重危机环境下，黄金可能重新发挥类似货币和储值工具的作用，因此投资者通常会提前买入黄金避险。
但当战争真正发生后，情况可能发生变化。个人、企业和政府可能需要出售黄金以换取现金和流动性，用于支付能源、物资、债务或其他现实支出。因此，战争本身并不一定持续推动金价上涨，反而可能在某些阶段引发黄金变现压力。
Chambers还将黄金走弱与今年早些时候中美及台海紧张局势缓和联系起来。他认为，地缘政治风险降温削弱了黄金最重要的功能之一，即在极端不确定性环境下充当避险和储值资产。随着战争溢价消退，部分此前流入黄金的避险资金也开始撤离。
不过，黄金下跌并非只有地缘政治因素。美联储主席Kevin Warsh转向鹰派，以及美国实际收益率升至多年高位，同样对不产生利息收入的黄金构成明显压力。
世界黄金协会的研究显示，实际利率上升通常会压制金价，因为投资者可以从政府债券等资产中获得更高的真实回报，而黄金本身不会产生利息或现金流。随着持有黄金的机会成本上升，部分资金会转向收益率更高的固定收益资产。
这也解释了为何即使地缘政治风险仍然存在，黄金价格依然可能承压。市场不仅在交易战争和避险需求，同时也在交易利率、美元和通胀前景。当实际收益率维持高位时，黄金需要更强的避险需求或通胀预期，才能抵消机会成本上升带来的压力。
Chambers同时认为，金银市场的卖压并非在所有地区和投资者群体中同步出现。世界黄金协会数据显示，今年北美黄金基金持续出现资金流出，但亚洲基金和各国央行仍在买入黄金。
其中，中国人民银行6月已连续第20个月增持黄金。这意味着，尽管西方部分金融资金正在撤离黄金，亚洲投资者和央行等长期配置力量仍在提供需求支撑。
这种资金流向分化也表明，黄金市场目前并非单纯的全面看空，而是短期投机资金、长期配置资金和官方储备需求之间重新平衡。北美基金的撤资可能加剧短线抛压，但央行和亚洲买盘仍可能限制黄金的长期下跌空间。
实物白银流动性风险不容忽视，长期通胀逻辑仍在
对于持有实物白银的散户投资者，Chambers特别提醒，屏幕上的白银报价，并不等于投资者真正卖出时能够获得的价格。
他表示，在近期白银暴跌期间，部分实物白银市场的成交价格一度只有屏幕报价的20%至30%，甚至更低。原因在于，当价格快速下跌时，经销商担心接盘后市场继续下挫，因此不愿按照公开市场报价大量收购实物白银。
这会造成他所说的“管道堵塞”现象。理论上的市场报价依然存在，但实际交易渠道、回购能力和买方流动性迅速下降，导致投资者即使愿意卖出，也可能面临较大折价。
因此，Chambers建议，投资者在买入实物白银之前，就应提前考虑未来如何退出，而不是等到市场暴跌后才寻找买家。
“先把退出方案准备好。”他说，“你不一定非要卖，但必须知道自己将来怎么卖。”
这一提醒并不只适用于白银，也适用于所有流动性较弱的实物资产。投资者需要了解经销商回购政策、买卖价差、仓储和运输成本，以及极端行情下可能出现的折价风险。
尽管Chambers短期看空金银，但他对贵金属长期走势仍然保持乐观。他认为，黄金、白银和其他金属最终会走得更高，背后的核心驱动力是未来可能到来的“高度通胀年代”。
在他看来，人工智能基础设施建设和西方制造业回流，将需要大规模资本投入。建设数据中心、芯片工厂、电力设施、输电网络和产业链配套，都会带来巨额融资需求和财政支出。
如果政府和企业需要通过更大规模的借贷、货币投放和财政刺激来支持这些项目，长期通胀压力可能重新上升。这将削弱货币的实际购买力，并提升黄金和白银等稀缺实物资产的配置价值。
因此，Chambers对贵金属的判断并非简单看空，而是“短期继续调整、长期仍然看涨”。他认为，当前需要等待泡沫出清和价格重置，但一旦高通胀环境重新形成，贵金属可能迎来新的长期上涨周期。
AI真正机会在基础设施，英国科技股仍被低估
除贵金属外，Chambers还谈到了人工智能投资。他认为，AI真正的投资价值并不主要来自模型本身，而是来自支撑AI运行的底层物理基础设施，包括芯片、存储设备、数据中心、线缆和电力系统。
他表示，低成本中国AI模型Moonshot Kimi K3本周引发AI相关股票波动，但并未改变他的核心判断。在他看来，模型只是整个AI产业的“冰山一角”，单一模型的技术护城河并不一定深，因为模型能力可能被快速复制、迭代或替代。
相比之下，芯片、电力、数据中心、存储和网络基础设施具有更强的资本壁垒。这些领域需要长期建设、大规模资金投入和稳定的供应链，因此更可能成为AI发展过程中持续受益的环节。
Chambers尤其强调电力的重要性。他用“AI会煮沸海洋”来形容人工智能对能源的巨大消耗，并认为能源供给能力将决定各国AI产业扩张的速度和上限。
他声称，中国的发电能力远高于美国。尽管国际数据通常显示，中国发电量约为美国的两倍，而并非他提到的250%，但其核心观点仍然是，AI竞争不仅是模型和芯片竞争，更是电力和基础设施竞争。
在这一逻辑下，一个国家即使拥有先进模型，如果无法提供足够的电力、数据中心和输电能力，也难以支持AI的大规模商业化应用。未来AI投资的关键，不仅要看谁能开发出更好的模型，也要看谁能为模型提供足够便宜、稳定和持续的能源。
Chambers同时表示，他近期一直在买入英国市场中估值偏低的科技公司。他认为，英国拥有不少质量不错的科技企业，但长期受到资本不足、估值偏低和市场流动性有限的影响。
这些公司中的不少正在被资金更加充裕的美国买家收购。Chambers认为，这种趋势短期内不太可能因为英国新任首相Andy Burnham上台而迅速逆转。Burnham于周一就任，并承诺推动一种“新的经济模式”。
Chambers对伦敦市场的评价依然十分尖锐。他认为，英国股市已被税收和监管环境“摧毁”，导致优质企业无法在本土市场获得合理估值和融资支持，只能成为海外资本的收购目标。
他还指出，Nvidia的市值甚至超过所有英国上市股票市值总和。在他看来，这一对比反映出美国资本市场与英国资本市场在科技企业估值、融资能力和投资者风险偏好方面的巨大差距。
Chambers表示，希望英国新政府能够改变这种局面，但他并未给出过于乐观的判断。对于英国科技股，他仍然认为存在估值机会，但整体市场能否真正复苏，还需要税收、监管、资本市场结构和经济政策出现更深层次的变化。
总体而言，Chambers认为，当前市场波动程度堪比2008年以来最剧烈的阶段之一。对于缺乏经验、容易受到情绪影响的投资者而言，这种环境可能十分危险；但对于能够保持冷静、持续研究并严格执行策略的交易者而言，市场波动同样会创造机会。
在他看来，被动、恐惧和犹豫，可能让投资者错失下一轮行情；但盲目追涨和害怕错过，同样会带来严重损失。真正有效的做法，是提前制定计划、控制仓位、理解流动性，并在市场进入合理估值区域后逐步行动。