Akcje Micron rosną, gdy RBC widzi, że popyt AI na pamięć wspiera wycenę
Akcje Micron Technology (MU) wzrosły w piątek, po tym jak RBC Capital Markets stwierdził, że wycena producenta układów pamięci nie odzwierciedla w pełni jego ekspozycji na boom pamięci napędzany sztuczną inteligencją.
Akcje Micron zyskały maksymalnie 3,12%. Analityk RBC Srini Pajjuri potwierdził rekomendację Outperform i cel cenowy na poziomie $1,500.
Pajjuri wskazał na rosnące wymagania pamięciowe wynikające z obciążeń AI, w tym przesunięcie w kierunku bardziej pamięciochłonnych aplikacji AI o charakterze agentowym.
Popyt AI utrzymuje napiętą podaż pamięci
RBC stwierdził, że popyt na pamięć nadal przewyższa dostępną podaż, a na dysproporcję wpływa kilka czynników strukturalnych.
Do nich należą szybki wzrost segmentu high-bandwidth memory (HBM), ograniczona pojemność clean-roomów oraz ograniczona dostępność urządzeń do litografii ekstremalnego ultrafioletu (EUV).
HBM stało się coraz ważniejsze dla akceleratorów AI, ponieważ zapewnia wysoką przepustowość pamięci niezbędną przy wymagających zadaniach AI.
Rozwój agentowych systemów AI może dodatkowo zwiększyć zapotrzebowanie na pamięć, gdy systemy te zyskają większą autonomię i zdolność do wykonywania wielu zadań.
Raport Seeking Alpha argumentował również, że AI zmienia historyczną cykliczność popytu na pamięć.
Konsumpcja pamięci była tradycyjnie napędzana wolumenami sprzętu i zwiększającą się zawartością pamięci w urządzeniu, przez co branża jest wrażliwa na cykle wymiany sprzętu.
Jednak marże Micron wykazują wyraźny trend wzrostowy od 2022 r., a spółka wielokrotnie przewyższała oczekiwania rynku w ostatnich kwartałach.
Micron ma zaplanowane opublikowanie kolejnych wyników na 30 września.
Wycena daje przestrzeń do wzrostu
Pomimo napiętej sytuacji podaży i popytu, RBC ocenia, że wycena Micron pozostaje stosunkowo umiarkowana.
Według Pajjuriego Micron notuje około 6,5-krotność prognozowanego zysku (forward earnings). Zdaniem analityka ta wycena w niewielkim stopniu uwzględnia strategiczne umowy z klientami oraz umowy o cenie minimalnej.
RBC uważa, że kombinacja trwałego popytu ze strony AI, strukturalnych ograniczeń podaży i umów z klientami może wspierać wzrost mnożnika wyceny Micron.
Umowy długoterminowe zyskują na znaczeniu w branży pamięciowej.
Micron i jego rywale zabezpieczają umowy ustanawiające przyszłe zobowiązania zakupowe na produkty DRAM i NAND.
Tego rodzaju ustalenia mogą zwiększać przejrzystość przyszłego popytu, odzwierciedlając jednocześnie napiętą sytuację na rynku pamięci.
Ograniczenia zdolności produkcyjnych wspierają ceny pamięci
Reakcja podaży w branży pamięci jest ograniczona przez czas potrzebny na zwiększenie mocy produkcyjnych.
Nowe zakłady wymagają budowy, instalacji sprzętu, kwalifikacji oraz zwiększenia przepustowości produkcji, co wydłuża okres, zanim dodatkowa podaż będzie dostępna.
Istnieją także wysokie bariery wejścia oraz stosunkowo niewielka liczba konkurentów o globalnej skali i doświadczeniu z poprzednich spowolnień branży.
Decyzje dotyczące alokacji kapitału coraz częściej kierowane są oczekiwanymi stopami zwrotu, a nie próbami zdobywania udziału w rynku przez zwiększanie wolumenów produkcji.
Ta dynamika przyczyniła się do powstania luki między podażą a popytem na pamięć i wsparła wyższe ceny pamięci.
Obciążenia wynikające z AI mogą być kolejnym strukturalnym źródłem popytu, ponieważ większe modele, szersze okna kontekstu i bardziej zaawansowane zdolności wnioskowania wymagają większej pojemności pamięci.
Dla Micron kombinacja popytu napędzanego przez AI, ograniczonej zdolności produkcyjnej branży oraz długoterminowych umów z klientami pozostaje kluczowa dla perspektyw przed raportem wyników z 30 września.