Globalne rentowności obligacji spadają po podwyżce Fed; decyzja BOJ testem rynku

Pierwsza podwyżka stóp procentowych przez Rezerwę Federalną od 2023 roku zaczyna ochładzać rynki obligacji.

Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA spadła w czwartek, przerywając ośmiodniową serię wzrostów, gdy inwestorzy rozważali ostrzeżenie przewodniczącego Kevina Warsha, że inflacja pozostaje „zbyt wysoka przez zbyt długi czas”.

Ruch nastąpił, gdy inwestorzy zwrócili uwagę na Bank Japonii, który w czwartek rozpoczął dwudniowe posiedzenie polityczne przed piątkową decyzją.

Spadek rentowności nastąpił po tygodniu intensywnej wyprzedaży, która podniosła średnie globalne rentowności obligacji rządowych do 19-letniego maksimum.

Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA spadła o około trzy punkty bazowe do 4,99%, kończąc ośmiodniową serię wzrostów.

O 06:54 czasu EDT rentowność była niższa prawie o dwa punkty bazowe, wynosząc 4,988%.

Rentowności porównywalnych australijskich obligacji rządowych spadły o około trzy punkty bazowe, podczas gdy japońskie 10-letnie rentowności obniżyły się o mniej niż jeden punkt bazowy.

Jednak brytyjskie rentowności obligacji rządowych, znane jako gilty, wzrosły na wszystkich terminach w czwartek rano, gdy inwestorzy reagowali na najnowszą decyzję Banku Anglii w sprawie stóp procentowych.

Podwyżka Fed przynosi tymczasową ulgę

Rezerwa Federalna podniosła w środę swoją referencyjną stopę procentową o 25 punktów bazowych do przedziału docelowego 3,75%-4%, co oznacza jej pierwszą podwyżkę od lipca 2023 r.

Ruch był w dużej mierze oczekiwany przez rynki po serii podwyższonych odczytów inflacji i rosnącej presji na rynku obligacji.

Długoterminowe rentowności obligacji rządowych, które podczas wyprzedaży osiągały wieloletnie maksima, osłabły w miarę jak inwestorzy przeszacowywali swoje oczekiwania inflacyjne.

Inflacja w USA pozostaje znacznie powyżej celu Rezerwy Federalnej wynoszącego 2%, co utrzymuje w centrum uwagi możliwość dalszego zaostrzania polityki pieniężnej.

„Fed nie miał wyboru — musiał dać rynkowi podwyżkę, albo ryzykować znacznie większą wyprzedaż na rynku obligacji,” powiedział Byron Anderson, szef działu papierów o stałym dochodzie w Laffer Tengler Investments, w raporcie Bloomberga.

„Narracja rynkowa zmierza ku zderzeniu z Fed od tej pory, co oznacza większą zmienność. Pojedyncza obniżka stóp nie uśpi tego rynku obligacji na długo i nie rozwiąże inflacji.”

Warsh sygnalizuje możliwość kolejnych podwyżek

Przewodniczący Fed Kevin Warsh stwierdził podczas środowej konferencji prasowej, że inflacja była „zbyt wysoka ... przez zbyt długi czas”.

„Musimy być pewni, że inflacja bazowa przesuwa się w kierunku naszego celu w sposób wyraźny i z wystarczającą szybkością” — dodał, zaznaczając, że Federalny Komitet ds. Otwartego Rynku zdecydował, iż „ten standard nie został spełniony”.

Urzędnicy Fed również dali sygnał, że kolejna podwyżka stóp może nastąpić jeszcze w tym roku.

Najnowsze projekcje pokazały, że 16 z 18 urzędników spodziewało się kolejnej podwyżki, podczas gdy czterech widziało możliwość dwóch dodatkowych podwyżek.

Tymczasem traderzy oceniają, że istnieje 51% szansa na kolejną podwyżkę Rezerwy Federalnej na październikowym posiedzeniu, w porównaniu z prawie 44% dzień wcześniej, według narzędzia CME FedWatch.

„Historia jasno pokazuje, że gdy Fed zaczyna podnosić stopy, robi to wielokrotnie; jednak mniej przejrzysty jest schemat dotyczący tego, czy będą podnosić stopy na kolejnych posiedzeniach czy pozostawią stopy bez zmian na niektórych posiedzeniach między nimi,” powiedział Chris Zaccarelli, dyrektor inwestycyjny w Northlight Asset Management, w raporcie Reutera.

Preferowany przez Fed wskaźnik inflacji wyniósł w lipcu 3,7%, blisko najwyższego poziomu od 2023 r. i znacznie powyżej celu banku centralnego wynoszącego 2%.

Warsh powiedział, że letnie odczyty inflacji nie dostarczyły dowodów na to, że presje cenowe uległy istotnej poprawie.

Stanowisko banku centralnego zwiększyło niepewność co do tego, jak bardzo mogą wzrosnąć koszty pożyczania, szczególnie po niedawnym skoku rentowności długoterminowej.

Warsh dodał również, że silniejszy wzrost gospodarczy, zwiększone wydatki kapitałowe dużych firm technologicznych i napięcia geopolityczne przyczyniły się do wyższych długoterminowych kosztów finansowania.

Co teraz z rentownościami obligacji?

Bob Edwards, dyrektor inwestycyjny w Edwards Asset Management z Florydy, napisał w przesłanej e-mailem notatce w czwartek, że największe ruchy na rynku obligacji „prawdopodobnie są już za nami”.

„Po tym dużym ruchu inwestorzy mają teraz dobrą okazję, by zabezpieczyć te podwyższone rentowności” — powiedział w raporcie CNBC.

„Jeśli Fed ponownie podniesie stopy, prawdopodobnie nastąpi to na grudniowym posiedzeniu, ponieważ Fed raczej nie ogłosi zmian stóp na październikowym posiedzeniu, które odbywa się na kilka dni przed wyborami śródokresowymi, z obawy przed odbiorem jako działanie polityczne.”

Hebe Chen, analityczka rynkowa w Vantage Global Prime, powiedziała, że najnowsze wydarzenia mogą mieć długotrwałe konsekwencje dla rynków obligacji.

„Dla rynku obligacji jest to prawdopodobnie efekt, który rzuci długi cień, a nie stworzy krótkotrwałą burzę” — powiedziała w raporcie Bloomberga.

„Krótki koniec teraz musi zdyskontować możliwość dalszego zaostrzania polityki Fed, podczas gdy długi koniec już mierzy się z inflacją, dużą emisją i problemami fiskalnymi — co oznacza, że nawet gdy początkowa zmienność się uspokoi, siła przyciągania wyższych rentowności może pozostać.”

Decyzja BOJ w centrum uwagi

Inwestorzy zwracają się teraz ku Bankowi Japonii, który w czwartek rozpoczął dwudniowe posiedzenie w sprawie polityki pieniężnej.

Wszyscy obserwatorzy BOJ ankietowani przez Bloomberg spodziewają się, że bank centralny podniesie stopę polityczną do 1,25% z 1%.

Sekretarz Skarbu USA Scott Bessent wyraził silne poparcie dla zdecydowanych kroków Japonii w polityce rynkowej i monetarnej w celu rozwiązania znaczącego niedowartościowania jena, wynika z komunikatu.

Ponieważ rynki w dużej mierze uwzględniły już podwyżkę, teraz uwaga skupia się na sygnałach, które gubernator BOJ Kazuo Ueda może dać dotyczących terminu i tempa przyszłych podwyżek.

„Rynki są podzielone — niektórzy uważają, że jastrzębia komunikacja BOJ pomoże obniżyć rentowności obligacji, bo złagodzi obawy, że bank jest za krzywą w kwestii inflacji, inni zaś widzą w niej czynnik podnoszący rentowności poprzez przesunięcie oczekiwań co do stopy końcowej,” powiedział Katsutoshi Inadome, starszy strateg w Sumitomo Mitsui Trust Asset Management, w raporcie Reutera.

Ankieta Reutersa wśród analityków wykazała oczekiwania, że BOJ podniesie stopę polityczną do 1,25% w tym miesiącu, do 1,5% do końca marca przyszłego roku oraz do 1,75% w drugim kwartale 2027 r.

Większość analityków oczekuje, że stopa końcowa osiągnie co najmniej 1,75%.

To stawia Uedę przed delikatnym wyzwaniem komunikacyjnym, gdy po piątkowym posiedzeniu będzie zwracał się do prasy.

BOJ chce uniknąć zobowiązywania się do kolejnej wczesnej podwyżki stóp, ale powtórzenie ostrożnego, „zależnego od danych” podejścia może podsycić ponowną wyprzedaż jena i podnieść koszty importu.

Z kolei bardziej jastrzęcy przekaz mógłby dodatkowo obciążyć japoński rynek obligacji.

W związku z tym decyzja BOJ może stanowić kolejny test dla globalnych rynków obligacji po burzliwym wrześniu.