Solo il 3,85% delle società dell’S&P 500 offre oggi un dividend yield superiore al rendimento del Treasury USA a 10 anni.
Perché conta: per un investitore alla ricerca di reddito, il confronto tra azioni e obbligazioni governative è diventato estremamente sfavorevole alle prime. Il Treasury permette di ottenere un rendimento elevato senza assumersi il rischio azionario, mentre oltre il 96% delle società dell’S&P 500 distribuisce un dividendo inferiore.
I numeri: storicamente, circa il 18% dei titoli dell’indice ha avuto un dividend yield superiore al Treasury decennale. Oggi siamo invece vicini alla fascia di -1 deviazione standard e a uno dei valori più bassi osservati negli ultimi cinquant’anni.
Il contrasto con il recente passato è enorme. Nel luglio 2016, con i rendimenti obbligazionari schiacciati dalle politiche monetarie ultra-espansive, oltre il 60% delle società dell’S&P 500 rendeva più del Treasury. Durante la crisi del 2020 la percentuale arrivò temporaneamente vicino all’80%.
Il quadro generale: non significa automaticamente che le obbligazioni siano un investimento migliore delle azioni. Il rendimento azionario deriva anche dalla crescita degli utili, dai buyback e dall’apprezzamento dei prezzi. Ma significa che oggi il mercato azionario deve offrire **molta più crescita futura** per giustificare il rischio aggiuntivo rispetto a un Treasury.
Bottom line: il ritorno di rendimenti obbligazionari elevati ha profondamente modificato il costo opportunità dell’investimento azionario. Per la prima volta dopo molti anni, il vero concorrente dell’S&P 500 non è un altro mercato azionario: è il Treasury.
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