סקירה יומית 23.07.2026 - לכ מי שבונה, בונה ביתלא כל מי שבונה, בונה בית
היום תשעה באב. יום שבו אני עוצר, נזכר ומזכיר לעצמי שגם המבנה המרשים והקדוש ביותר אינו מתקיים רק בזכות האבנים שמהן נבנה.
בית יכול להיות עצום, מפואר ולגעת בשמים, אבל יש דברים שאינם מופיעים בתוכנית ובכל זאת הם שמחזיקים אותו מבפנים. לפעמים רק כשהמבנה נסדק אנחנו מבינים שהקירות היו המעטפת, ומה שמחזיק את הבית באמת סמוי מן העין.
דמיינו לרגע עיר חכמה בזמן הפסקת חשמל. המכוניות האוטונומיות נעצרות, הרמזורים מחשיכים, השרתים משתתקים וכל שכבות התחכום נעלמות ברגע אחד.
העיר לא איבדה את החוכמה שלה, היא פשוט גילתה שהחוכמה תלויה במשהו ישן, בסיסי ולא חלומי במיוחד, אנרגיה.
וזה בדיוק הסיפור שהשוק מתחיל לספר לנו לאחרונה אתמול שם על כך דגש, למרות שרוב הסוחרים נפלו למניפולצית השוק והפנו מבט ואנרגיה לעת שאחרי המסחר, עת פרסום הדוחות.
חשוב שתבין מהפכת ה-AI אינה נמדדת רק במספר השבבים, המודלים או המשתמשים. היא עוברת משלב ההתלהבות מגודל ההבטחה לשלב שבו השוק בודק את הנתונים שעליהם היא מבוססת. חשמל, תשתיות, תזרים מזומנים והיכולת הקסומה להפוך השקעה להכנסה.
🐘 הדוחות כבר לא שואלים מי בונה יותר
בכל זאת אתייחס קצת לדוחות, אלפבית סיפקה דוח שבמבט ראשון נראה כמו וואו. ההכנסות צמחו ב-24%, שירותי הענן זינקו ב-82% ל-24.8 מיליארד דולר והחיפוש המשיך לצמוח למרות כל ההספדים שנכתבו לו מאז הופעת הבינה המלאכותית.
זו הוכחה חשובה, החברה אינה רק מוציאה כסף על AI, היא כבר מצליחה לגרום לו לעבוד בתוך מנועי ההכנסה הקיימים שלה ולייצר כסף.
אבל השוק לא נשאר למחוא כפיים. אלפבית פרסמה שוב את תחזית ההשקעות השנתית לטווח של 195 עד 205 מיליארד דולר, לאחר שהשקיעה 44.9 מיליארד דולר ברבעון והציגה תזרים חופשי שלילי.
למי שלא מגיע מהעולם הפונדמנטלי, המשמעות הפשוטה הוצאות על השקעות כרגע גדול מהכנסות אחרי שמשלמים על ההשקעות. ככל שהוא חיובי הכסף הזה יכול לשמש להחזר חובות, רכישת מניות, חלוקת דיבידנד, רכישת חברות או הגדלת יתרת המזומנים.
תזרים חופשי שלילי אינו בהכרח סימן רע.
ייתכן שהחברה משקיעה כעת סכומים גדולים שיניבו בעתיד. אבל אם הוא נשאר שלילי לאורך זמן, עולה השאלה מאיפה יגיע הכסף להמשך הפעילות? מהעסק עצמו, מחוב חדש או מהנפקת מניות? אנחנו עדיין לא שם בכל מקרה.
סיכמו של דבר, פתאום השאלה אינה כמה מהר הענן צומח, אלא כמה כסף צריך לשפוך אל תוך הקרקע כדי לתחזק את הצמיחה הזאת וכמה מסוגלות יש לחברה לשפוך אל תוך הקרקע.
בטסלה אנחנו שואלים את אותה שאלה מזווית אחרת. החברה מסרה מספר שיא של יותר מ-480 אלף כלי רכב והגדילה את ההכנסות ב-26%, אבל הרווחיות נשחקה והתזרים החופשי עבר לשלילי של כ-1.1 מיליארד דולר.
זה אינו אומר שהשקעות החברה שגויות. פשוט צריך לזכור כי מרכזי נתונים, רובוטקסי, מודלים ורובוטים עולים כסף לפני שהם מייצרים כסף.
🐘 החשמל זו הנקודה החשובה
כאן נכנס הנתון שהיה בעיניי המעניין והחשוב ביותר במסחר אתמול, יותר מכל הרעש סביב פרסום הדוחות. מגזר השירותים הציבוריים עלה 2.3% והוביל את השוק וזאת למרות שתשואות האג"ח עלו.
מניית NRG התחזקה ביותר מ-6% ו-Constellation Energy בכמעט 5%, בזמן שחלק גדול ממניות הצמיחה והמגה-קאפ נחלש.
פעם הסתכלנו על חברות חשמל כעל פינה שקטה למי שמחפש יציבות ודיבידנד. היום הן הופכות לחלק משרשרת הערך של AI. כל שאילתה, כל אימון של מודל וכל מרכז נתונים חדש דורשים חשמל, קירור וגיבוי.
ככל שהעולם נעשה חכם יותר, הוא נעשה תלוי יותר בתשתיות שנראו לנו פעם משעממות להשקעה.
זו גם הסיבה שהעליות ב-SMCI, בדל וב-HPE חשובות יותר מהמספרים עצמם. SMCI זינקה כמעט 20% לאחר תחזית מרווחים מעודדת וצבר הזמנות שיא, והכסף עבר גם לספקיות תשתית נוספות.
הפיל ממשיך להעדיף להשקיע בחברות שיש להם הזמנות, יכולת אספקה והכנסה מוחשית על פני חברות עם מצגת שמסבירה כמה גדול יהיה העולם בעוד חמש שנים.
🐘 לא כל עולם התוכנה נחרב
גם בתוך התוכנה נפתח פער. PEGA צנחה לאחר שהודתה כי השינויים המהירים ב-AI גורמים ללקוחות לדחות החלטות, כמו גם ב-IBM שהורידה את תחזית הצמיחה לאחר שתקציבי לקוחות מועברים ממערכות ותיקות לתשתיות AI.
מצד שני, ServiceNow עקפה את התחזיות, העלתה את הצפי והציגה צמיחה של יותר מ-21% בהתחייבויות החוזיות השוטפות.
המסקנה אינה שכל עולם התוכנה נחרב. התוכנה שאין לה תשובה ברורה לשאלה מה ה-AI עושה להכנסות שלה היא זו שנחרבת.
השוק כבר אינו מחלק ציונים לפי השיוך הענפי, אלא לפי זכות הקיום הכלכלית של כל חברה וחברה.
🐘 הקיר עדיין עומד, אבל היציבות?
המדדים עצמם כמעט לא זזו. הדאו סגר ללא שינוי, ה-S&P 500 איבד 0.14% והנאסד"ק ירד 0.57%. זהו לא חורבן של מגמה, אבל זה בהחלט סדק שכדאי להפסיק לכסות בתמונה יפה של המדד.
גם הנפט מוסיף לחץ. מחיר החבית עלה ל-86.85 דולר על רקע החרפת האיומים בין ארה"ב לאיראן, ותשואת האג"ח לעשר שנים טיפסה ל-4.66%. אם הנפט והתשואות ימשיכו לעלות יחד, מחיר החשמל וההון עלולים להפוך ממשתנים צדדיים למס המוטל על בניין ה-AI כולו.
מכאן אני שואל את עצמי שלוש שאלות מרכזיות, האם אלפבית וחברות הענן יוכיחו שההכנסות צומחות מהר מההשקעות? האם חברות החשמל והתשתית ימשיכו להפגין חוזק יחסי? והאם השוק הופך להיות רוחבי ומחזק את המדדים סביב רמת 7,500?
ככל שנקבל יותר תשובות חיוביות, כך תתחזק ההבנה שהשוק בונה קומה נוספת. תשובות שליליות יספרו שהמאמץ גדל מהר יותר מהתוצאה דבר שעלול להביא לעוד מימושים.
🐘 סיכום
תשעה באב אינו מלמד אותנו להפסיק לבנות או להשקיע. הוא בעיקר מזכיר לנו שבית אינו נמדד רק בגודלו או ביופיו, אלא ביכולת שלו להחזיק מעמד לאורך זמן בשל הפנימיות האיתנה שלו.
זה נכון גם לגבי השוק: עוד שבבים, עוד שרתים ועוד מיליארדים בהשקעות אינם מבטיחים שנבנה כאן עסק יציב. בסופו של דבר, השקעה צריכה להפוך להכנסה, לרווח ולתזרים מזומנים.
וזה נכון גם בחיים שלנו. אנחנו משקיעים הרבה במה שרואים חיצונית. בית, מעמד, הישגים וכסף. אבל מה שמחזיק אותנו לאורך זמן נמצא דווקא בדברים שפחות רואים. היחסים בינינו, הכבוד, ההקשבה והיכולת להישאר מחוברים גם כשאיננו מסכימים. קירות אפשר לבנות בכסף, אבל בית נשמר בזכות האנשים שבתוכו.
זהר ליבוביץ, ט׳ באב התשפ״ו. 
לונג
רצף הניצחונות של הזהב!
זהב נמצא כעת במחזור עלייה, לאחר שקבע שפל מחזורי ב-3943. לאחר זינוק ראשוני ל-4202 ולאחר מכן בדיקה חוזרת של השפלים, הדגשתי שוב ושוב את אזור התמיכה החזק בין 3960 ל-3890; אזור זה מאפשר כניסה לפוזיציות ארוכות טווח, כאשר יעדים ארוכי טווח נקבעים על 4200, 4300 ו-4500.
לאחר ירידה בתחילת השבוע, המחיר התאושש בחדות ביום שלישי, ושמרתי על תחזית שורית שמטרתה 4140. היום, המחיר התמודד עם התנגדות ב-4142 ונסוג, בהתאם לציפיות.
גרף 4 השעות מראה יישור שורי. התמיכה לטווח קצר במהלך המסחר באירופה נמצאת ב-4110, עם תמיכה חזקה ב-4100-4090; פריצה מתחת לנקודה זו מצביעה על 4080. התנגדות לטווח קצר היא ב-4123–4135, עם התנגדות חזקה ב-4142; פריצה מעליה מכוונת ל-4160–4180.
לגבי אסטרטגיית המסחר: מוקדם יותר השבוע, לקחנו רווחים על פוזיציות לונג (נכנסו ב-4005–4055) ב-4100, והיום לקחנו רווחים על פוזיציה קצרה (נכנסו ב-4140) ב-4115. התוכנית להיום היא לקנות לונג ב-4100; אעדכן אם המצב ישתנה. יעדים: 4140–4180. 
לונג
ייתכן שהזהב עומד בפני תפנית!
המצב במזרח התיכון מאופיין כיום בחיכוכים חוזרים ונשנים ובדינמיקה של "לחימה תוך כדי דיבור"; עם זאת, דבר אחד בטוח: ללא קשר לאופן שבו המצב יתפתח, המחלוקת הזו הפכה לנורמלית החדשה. השוק כבר תמחר במלואו את ההשפעה הכלכלית של הסכסוך, והמצב איבד במידה רבה את כוחו לזעזע. קחו לדוגמה את המצור על מצר הורמוז - הוא נמשך ימים רבים, אך צעדים נגדיים כמו נתיבי שיט חלופיים והגדלת הייצור ממדינות אחרות המייצרות נפט יושמו, מה שגרם למחירי הנפט לרדת. בנוגע לאינפלציה העתידית, מחירי הנפט מרחפים כעת בטווח של 80 דולר, מה ששומר על האינפלציה הכוללת בטווח שניתן לנהל. יתר על כן, עם הצעה של וורש להגדרה מחדש של מדדי מדידת האינפלציה, עלינו רק להמתין לגיבוש והכרזה על סטנדרטים חדשים אלה.
בהתייחס למחיר הזהב הנוכחי סביב רף 4,000: באוקטובר האחרון, המחיר היה גם הוא קרוב ל-4,000 לפני שזינק לשיא של 5,600 בסוף ינואר; הוא החל לרדת בתחילת פברואר, ובכך למעשה חזר על עקבותיה של כל העלייה. באשר לקרן סל הזהב הגדולה בעולם, היא הגדילה את אחזקותיה ב-4.56 טון ביום אחד אתמול. זוהי העלייה היומית הגדולה ביותר מזה כמעט חודש - או אפילו יותר - מאז יוני, ומציעה ניצוץ של תקווה לשורים ומאותתת שהון אכן נכנס לשוק.
מנקודת מבט טכנית, נראה שהשורים גמישים בגרף של 4 שעות; ערוץ המגמה היורדת נשבר כלפי מעלה, וההתנגדות המיידית של התקורה ב-4,050 נראית פגיעה. כאשר מדד ה-MACD נשאר יציב מעל קו האפס, היעד נקבע על 4,100! האם עסקה ביטחונית אחת תשנה את עתיד ארצ'ר אוויאיישן?ארצ'ר אוויאיישן (NYSE: ACHR) ממצבת את עצמה מחדש מיצרנית מוניות-אוויר בלבד למערכת אקולוגית תעופתית דו-שימושית. החברה שיתפה פעולה עם חברת טכנולוגיות הביטחון אנדוריל תעשיות כדי לחשוף את "Thunder", מסוק תקיפה אוטונומי מקבוצה 5 הבנוי על אותה ארכיטקטורה היברידית-חשמלית כמו המטוס האזרחי של ארצ'ר. המשקיעים הגיבו בהתלהבות: המניות זינקו בכמעט 20% בעקבות ההודעה בסלון האווירי בפארנבורו, אף על פי שהמניה נותרה בירידה חדה מתחילת השנה. הגרסה הביטחונית יכולה לשאת נשק כבד, כולל טילי הלפייר, ונכנסת לתוך מכולת שילוח סטנדרטית לפריסה מהירה בשטח; באופן קריטי, היא עוקפת את תהליך רישוי הנוסעים הרב-שנתי של ה-FAA המכביד על לוח הזמנים המסחרי של החברה.
הרקע הפיננסי מסביר מדוע קיצור הדרך הזה חשוב כל כך. ברבעון הראשון של 2026, ארצ'ר הכניסה 1.6 מיליון דולר בלבד, עלייה לעומת 0.3 מיליון דולר ברבעון הקודם ומעבר לציפיות האנליסטים שעמדו על כ-0.9 מיליון דולר, בעוד שההפסד הנקי גדל ל-217.7 מיליון דולר בעקבות האצה בהוצאות מחקר, פיתוח ורישוי. ההפסד המותאם ב-EBITDA עמד על 172.5 מיליון דולר, בתוך טווח התחזיות של ההנהלה, ולחברה יש עדיין כ-1.8 מיליארד דולר בנזילות - מה שמעניק לה אופק פעילות של כשישה וחצי חודשים בקצב שריפת המזומנים הנוכחי. השותפות עם אנדוריל מציעה ערוץ הכנסות מהיר יותר שאינו תלוי ב-FAA, ועשוי להתחיל לתרום עוד לפני שמונית האוויר המובילה שלה, Midnight, תיכנס לשירות מסחרי מלא.
מעבר לביטחון, ארצ'ר בונה מנועי צמיחה נוספים. החברה חשפה מודל בינה מלאכותית ייעודי לתעופה בשם "Zee", המתוכנן לפעול במצב לא מקוון על גבי המטוס ולהימכר ברישיון לחברות תעופה. כמו כן, היא השיקה מאגד תשתיות טעינה בשם ACES עם BETA Technologies ו-Macquarie Capital, במטרה להגיע ל-250 אתרים עד 2030 - אסטרטגיה שההנהלה מפתחת בהשראת רשת ה-Supercharger המוקדמת של טסלה. בפן הרגולטורי, ארצ'ר הפכה לחברת ה-eVTOL הראשונה שהשלימה את שלב 3 ברישוי הסוג של ה-FAA והבטיחה נתיב מואץ באיחוד האמירויות לטיסות מסחריות מוקדמות של Midnight.
במבט כולל, הנרטיב של ארצ'ר עבר מ-"מתי מוניות אוויר ייקחו נוסעים" ל-"כמה אפיקי הכנסה הפלטפורמה הזו יכולה לייצר עד שזה יקרה". השאלה אם Thunder, Zee ו-ACES יוכלו לסגור הפסד רבעוני של 217 מיליון דולר היא ההימור שהמשקיעים מתמחרים כעת. 
לונג
סקירה יומית 22.7.26 - לא מי שזינק ראשון, אלא מי שהגיע ראשוןלא מי שזינק ראשון, אלא מי שהגיע ראשון
כשרק הגיע תחום הקארטינג לארץ וכדי להריץ את המקום, הביאו נהג מרוצי פורמולה להכשרה של כמה ימים בנהיגה על מכוניות קארטינג. כחובב מוטורי, מיד נרשמתי להכשרה.
התרגיל הראשון היה שנהג המרוצים ינהג בקצב קבוע ולא גבוה, דגש על לא גבוה, ומי שיעקוף אותו יזוכה במלוא עלות ההכשרה. לנו, כמשתתפים, לא הייתה שום הגבלה על אופן הנהיגה או על המהירות. ספוילר: אף אחד לא עקף אותו.
השתוללנו. גז, ברקס, כניסה מאוחרת לסיבובים, זריקות זנב והחלקות. כל אלה בעיקר הוכיחו את בורותנו בתחום הנהיגה, בעוד הוא מקפיד על דבר אחד שנקרא בשפה המקצועית ״הקו הנכון״, מה שאפשר לו גם בקצב אחיד ואיטי לנצח את כולנו.
כך החלה ההכשרה, בלימוד הקווים הנכונים, היכן בולמים והיכן מאיצים מחדש. ועדיין, למרות שכולנו למדנו את אותו הדבר ונסענו באותם כלי רכב, הגענו לתוצאות שונות. התוצאות הלכו והשתפרו ככל שפעלנו לפי הכללים.
יש דמיון רב בין עולם המרוצים לבין המסחר בשוק ההון, ועל רובו עוד אכתוב בהזדמנות אחרת. אבל דוגמה אחת מתאימה במיוחד למה שראינו השבוע: בשני התחומים, זינוק מרשים יכול למשוך את העיניים, אך הוא אינו מבטיח שתגיע ראשון לקו הסיום.
במרוץ מכוניות כולם מסתכלים על הנהג שזינק ראשון. הוא תופס את הכותרת, פותח פער, לכמה רגעים נדמה שהמרוץ כבר הוכרע.
אבל נהגים מנוסים יודעים שההקפה הראשונה בודקת מהירות, בעוד ההקפות האחרונות בודקות מנוע, צמיגים, משמעת ושיקול דעת. בסוף, הגביע לא ניתן למי שהיה ראשון בפנייה הראשונה, אלא למי שחצה ראשון את קו הסיום.
זה בדיוק ההבדל בין מה שראינו ביום שני לבין מה שקיבלנו אתמול.
בשני השוק פתח מבערים, נתן תחושה שהקונים חוזרים, ואז איבד בהדרגה את מרבית הכוח. אתמול הוא לא רק עלה. הוא ידע להחזיק את העלייה עד הצלצול ולסגור קרוב לגבוה היומי.
🐘 העלייה היא לא עיקר הסיפור, הסגירה כן
ה-S&P 500 עלה 0.89%, הדאו הוסיף 0.74% והנאסד״ק התחזק 1.29%. אלה מספרים יפים, אבל אילו העלייה הייתה שוב מתפרקת בשעות האחרונות, המשמעות שלהם הייתה שונה לגמרי. מה שהשוק הציג אתמול היה לא רק כוח, אלא עמידות.
הקונים שהגיעו בבוקר עמדו מול סיבות טובות לממש בשלב כלשהו, ובכל זאת נשארו על המסלול.
גם בגרף של SPY רואים שהם ממשיכים להגן על אזור התמיכה המשנית סביב 740. עם זאת, מחזור המסחר נותר מתחת לממוצע, ולכן המחיר סיפק עמידות, אבל עדיין לא קיבלנו את מלוא האישור מצד הפעילות.
זו הבחנה חשובה מאוד לסוחר. יום עליות חד יכול להיות תוצאה של סגירת שורטים, קנייה טכנית לאחר ירידה או פחד להישאר בחוץ כאשר מריחים עליות.
בכל זאת הנקודה החשובה מבחינתי היא שהעלייה נמשכה עד הסגירה למרות התנאים העוינים. זה כבר מתחיל לספר סיפור על הנכונות של הקונים להמשיך ולהחזיק בסחורה.
עדיין מוקדם לקרוא לזה אישור מלא. יום אחד אינו משנה מגמה, בדיוק כפי שהקפה אחת אינה מכריעה מרוץ. אבל הוא בהחלט משנה את השאלה. במקום לשאול האם נשארו קונים בשוק, צריך לראות אם הם מתכוונים להגיע גם בימים הבאים, כאשר יעמדו מולם דוחות ולא רק מחירים ״זולים״.
🐘 השבבים חזרו להוביל
מדד השבבים זינק 5.2%, כאשר סנדיסק ומיקרון הובילו בעליות של יותר מ-12%. טרדיין, אינטל, AMD ו-TSMC הצטרפו בעוצמה, והשוק חזר לקנות כמעט את כל מה שנראה כמה ימים קודם כמו סחורה שצריך לשקול להתרחק ממנה. זה לא מקרי שהטכנולוגיה עלתה 2.4% והייתה המגזר החזק ביותר.
אבל צריך להיזהר מהתלהבות מוקדמת. אותן מניות הגיעו לאחר תיקון חריף, ולכן חלק מהמהלך עשוי להיות פשוט קפיצה של קפיץ שנמתח חזק מדי. יש מי שנבהל ומכר, יש מי שנכנס לשורט ויש מי שחיכה למחיר נמוך יותר. כולם נאלצו לפתע לחשוב באותו כיוון.
זה יוצר יום מרשים, אבל עדיין מוקדם לקבוע שהקבוצה המובילה חזרה להנהיג. המבחן הבא יהיה פחות צבעוני, אך חשוב יותר: האם השבבים יצליחו להחזיק את העליות, לבנות המשכיות ולהתרחב מעבר למניות הזיכרון?
האם נראה עוד יום או יומיים שבהם הקבוצה סופגת מימושים ומכירות במהלך המסחר, ובכל זאת סוגרת חיובי? אם כן, נקבל עדות משכנעת יותר לכך שהירידה הייתה תיקון טכני ולא שינוי מגמתי.
🐘 השוק נסע בעלייה מול רוח נגדית
החלק המעניין ביותר הוא שהראלי לא קיבל תנאי מסלול נוחים. הנפט עלה 2.9% ל-84.99 דולר, התשואה לעשר שנים טיפסה ל-4.63%, והתשואה לחמש שנים הגיעה לשיא של 2026. בקיצור, המלחמה מול איראן ממשיכה להשאיר סיכון של התייקרות נוספת באנרגיה ולחץ מחודש על האינפלציה.
בימים אחרים, שילוב כזה היה מספיק כדי לשלוח את מניות הצמיחה למטה. אתמול השוק הביט בכל אלה והחליט, לפחות ליום אחד, שהרצון לחזור למניות הצמיחה גבר על הפחד מהסיכון.
זו אינה הוכחה לכך שהנפט והריבית הפסיקו להיות חשובים. זו הוכחה לכך שכאשר הביקוש חזק, גם חדשות לא נוחות אינן מצליחות לעצור את השור.
אני אישית עוקב אחר נקודת החיכוך שיוצרים הנפט והתשואות. אם הנפט ימשיך לכיוון 90 דולר והתשואה לעשר שנים תתבסס מעל הרמות הנוכחיות, השור יצטרך לעבוד קשה יותר כדי לשמור על הקצב.
אם הוא ימשיך לעלות גם אז, זה יהיה ביטוי לעוצמה. אם הוא יתחיל להישחק, אדע שהחשבון שנדחה מגיע כעת לפירעון.
🐘 מתחת למדד
רוחב השוק היה חיובי, עם 2,789 מניות עולות מול 1,630 יורדות בנאסד״ק. גם Russell 2000 עלה 1.6% ומדד החברות הבינוניות הוסיף 1%, כך שלא מדובר ביום שבו רק חמש מניות מגה החזיקו את המדדים ירוקים.
כדי שהתהליך יקבל בסיס יציב, אני רוצה לראות את הביקוש עובר גם לענפים ומגזרים אחרים. פיננסים, תעשייה, צריכה וחברות בינוניות צריכים להצטרף. אחרת המדדים יישארו תלויים במנוע חזק מאוד, אך יחיד, וכאשר המנוע היחיד מתחמם, אין מי שיישא את המדדים במקומו.
🐘 עכשיו מגיע המבחן שאין בו הנחות
עונת הדוחות עומדת להחליף את המסחר על תקווה במסחר בעובדות. 3M הראתה אתמול מה קורה כאשר חברה גם עוברת את התחזיות וגם מעלה אותן. מנגד, דנהר והליברטון הוכיחו ששוק יקר אינו מתרשם עוד מעקיפת התחזית ככל ההנהלה מביטה קדימה בזהירות.
אלפבית, טסלה, אינטל וטקסס אינסטרומנטס יכניסו כעת למסלול משתנים חדשים.
השוק ירצה לדעת לא רק כמה הן הרוויחו, אלא כמה כסף הן מוציאות, האם שולי הרווח נשמרים ומתי השקעות ה-AI מתחילות לייצר תזרים ורווח אמיתי. ככל שהציפיות גבוהות יותר, כך קטן המקום לטעויות.
וזה מחזיר אותי להמשלה על המרוץ. ביום שני השוק זינק היטב, אבל לא הצליח לשמור על המובילות עד הסיום. אתמול כבר היו לו מנוע, אחיזה ומשמעת. עכשיו מגיעים המקטעים במסלול שבהם הדוחות, הנפט והתשואות ינסו לחמם את המנוע.
הקונים ניצחו את ההקפה של אתמול. כדי לנצח את המרוץ, הם יצטרכו להוכיח שהם יודעים לעשות זאת שוב גם במקטעים שבהם המסלול מפסיק להיות ישר.
יום טוב ומבורך,
זהר ליבוביץ 🐘-או-סוף המסחר שלך
אבי שיטת וויקוף בישראל
ותוכניות ליווי הסוחרים ׳שיטת הפיל׳
ומרגל המסחר.
לונג
איטון: מחלקי רכב למעצמת אנרגיה של בינה מלאכותית?איטון (ETN) מוציאה לפועל את אחד השינויים התאגידיים המרשימים ביותר במגזר התעשייה, ועוברת מספקית חלקי רכב מסורתית לאבן פינה בתשתית ה-AI העולמית. מרכז התהליך הוא רכישת Boyd Thermal תמורת 9.5 מיליארד דולר, שהושלמה ב-12 במרץ 2026. רכישה זו סוגרת את הפער של איטון בתחום הקירור הנוזלי ומעניקה לה שליטה מקצה לקצה בשרשרת ה-"grid-to-chip" (מהרשת ועד השבב) — מחלוקת חשמל במתח גבוה ועד ללוחות הקירור המקררים שרתי AI. העסקה, שתומחרה לפי מכפיל EBITDA של 22.5, צפויה להוסיף לבדה 1.7 מיליארד דולר למכירות ב-2026.
הרקע המאקרו-כלכלי עושה חלק גדול מהעבודה. מרכזי נתונים של AI עשויים לצרוך עד 17% מסך החשמל בארה"ב עד 2030, וחברות החשמל הציבוריות האיטיות דוחפות חברות ענק (hyperscalers) לפתרונות אנרגיה מאחורי המונה (behind-the-meter), שינוי שאיטון ערוכה לנצל. המספרים כבר משקפים זאת: צבר ההזמנות החשמלי זינק ב-48% משנה לשנה לשיא של 19.6 מיליארד דולר, בנוסף להכנסות שיא בשנת הכספים 2025 של 27.4 מיליארד דולר. עם זאת, הצמיחה הזו אינה חינמית; הוצאות הריבית נטו כמעט שולשו בהשוואה לאשתקד, ועמלות הרכישה הורידו את ה-EPS לפי GAAP ל-2.22 דולר מ-2.45 דולר, דבר המדגיש שחיקת רווחיות בטווח הקצר אף על פי שההכנסות מאיצות.
עיצוב מחדש של התיק ממשיך במספר חזיתות: קבוצת הניידות (Mobility Group) מפוצלת וממוזגת עם Dana Incorporated בעסקת Reverse Morris Trust בשווי 5.1 מיליארד דולר הצפויה להסתיים עד הרבעון הראשון של 2027, מרכז ייצור מתקדם חדש נפתח ב-Wimborne, בריטניה, ושיתוף פעולה עם FranklinWH מרחיב את אסטרטגיית "הבית כרשת חשמל" שלה לאחסון אנרגיה למגורים.
השווקים שמו לב. מניות ETN עלו ב-17% מתחילת השנה, ונסחרות סביב 401 דולר במכפיל רווח של 39.1, כאשר Citigroup, Morgan Stanley ו-RBC מעלות יכדי מחיר יעד עד 500 דולר ופעילות האופציות השוורית זינקה ב-648% בסשן בודד. השאלה הנותרת פתוחה עבור המשקיעים: האם הביצוע יוכל לעמוד בקצב של הערכת שווי שכבר מתמחרת אספקה כמעט מושלמת של צבר ההזמנות בסך 19.6 מיליארד דולר? 
לונג
הזהב נכנס להזדמנות קנייה מעולה!
קבענו פוזיציות לונג ב-3970 ביום שישי האחרון והוספנו פוזיציות לונג ב-4005 היום; האסטרטגיה נותרה להישאר עם הטיה שורית.
באשר למגמה הרחבה יותר של הזהב, כפי שנותחנו בעבר, המחיר נמצא כעת במחזור עלייה עם רצפה לטווח קצר שנקבעה ב-3943. לאחר זינוק ל-4202 בתחילת החודש, המחיר עבר מבחן משני של השפל. הניתוח שלנו הדגיש תמיכה חזקה בטווח 3960-3890, מה שמגביל את הפוטנציאל לירידה ומעדיף צבירה מדורג של פוזיציות לונג למסחר מתנדנד, עם יעדים ראשוניים ב-4300-4500.
המחיר התאושש מ-3960 ביום שישי האחרון; במהלך המסחר באסיה היום, הוא חזר ל-3982 לפני שפרץ כלפי מעלה, ונסחר כעת ב-4021 - מה שמאמת את התחזית שלנו. מבנה הגרף של 4 שעות נותר שורי, ואנו צופים עליות מתמשכות לתוך המסחר בערב. תמיכה לטווח קצר נמצאת ב-4010, עם תמיכה חזקה ב-4000; פריצה מתחת לרמות אלו מכוונת לשפל הבוקר של 3990-3982. התנגדות לטווח קצר נמצאת ב-4030-4040, עם התנגדות חזקה ב-4050-4060; פריצה מכוונת לרמת MA4 בגרף השבועי ב-4080.
מבחינת אסטרטגיית המסחר: לאחר שהיינו במצב ארוך ב-3970 ביום שישי האחרון וב-4005 היום, נשמור על עמדה אופטימית; כל שינוי בתוכנית יועבר במהלך יום המסחר. 
לונג
האם הצמא של ה-AI יביא לתמחור מחדש של מניות המים?האומות המאוחדות מזהירות כי העולם נכנס לעידן של פשיטת רגל מים גלובלית. ארבעה מיליארד בני אדם כבר חיים תחת מחסור במים, ומרכזי הנתונים של ה-AI צפויים לצרוך 9.3 טריליון ליטר מים בשנה עד שנת 2030. נפח זה יכול לכסות את הצרכים הביתיים הבסיסיים של 1.3 מיליארד בני אדם. על רקע זה, חברת Essential Utilities (NYSE: WTRG) נסחרת לפי מכפיל רווח של 20.1, פרמיה ברורה לעומת הממוצע העולמי של חברות שירותי המים העומד על 14.9. החברה מתכננת השקעה של 1.4 מיליארד דולר בתשתיות, בעוד שדרישות לניקוי PFAS ולחצים רגולטוריים מאיים על הפרמיה הזו. האם השוק מתמחר בחסר את הנכס הנדיר ביותר של עידן ה-AI, או משלם עליו מחיר מופרז?
שכבת הטכנולוגיה משתנה במהירות דומה. קירור אוויר קונבנציונלי אינו יכול להתמודד עם שטף חום העולה על קילוואט אחד לשבב, מה שדוחף את המפעילים לקירור נוזלי וקירור בשיקוע (immersion cooling) בשוק שצפוי להגיע ל-27.1 מיליארד דולר עד 2035. תפוגת פטנט ה-Pump-on-Block המכונן של חברת Asetek שחררה ייצור חופשי מתמלוגים של לוחות קירור (cold plates) דחוסים ברחבי העולם, וערבבה מחדש את הקלפים התחרותיים בין Munters, IBM ו-CoolIT.
בינתיים, רשתות המים הפכו לשדה קרב בסייבר. CISA וה-FBI הזהירו באפריל 2026 מפני קבוצות המזוהות עם איראן המנצלות בקרים של חברות תשתיות המחוברים לאינטרנט, קבוצת Volt Typhoon הסינית שומרת על נוכחות בתוך תשתיות קריטיות בארה"ב, ומאי 2026 הביא עמו את המתקפה הראשונה המתועדת בעזרת AI על חברת מים, שכוונתה הייתה נגד הרשת של מונטריי במקסיקו.
ההימור הגאופוליטי עשוי להיות הגבוה מכולם. סכר התחייה האתיופי הושלם ומאיים לקצץ את זרימת הנילוס למצרים עד 25%, ושתי האומות נערכות צבאית בעוד גושי ברית יריבים בים האדום מתגבשים סביבן. הניתוח המלא, על כל טבלאות הנתונים והמקורות, מפרק מה משמעות ההתנגשות הזו בין כוח מחשוב, מים וגאופוליטיקה עבור הערכות השווי של חברות התשתיות. 
לונג
שורט 
סקירה שבועית - מניות בכותרות: AAPL, SNDK, NFLXמניית סנדיסק (SNDK)
יצרנית שבבי זיכרון NAND וכונני אחסון למרכזי נתונים ומכשירים אלקטרוניים, הנסחרת לפי שווי של כ-239.1 מיליארד דולר, נפלה ב-29.3% בשבוע החולף בעקבות שינוי חד בסנטימנט כלפי מניות האחסון ולאחר שהמניה זינקה במאות אחוזים מתחילת השנה. השוק החל לחשוש כי מחירי זיכרונות ה-NAND נחלשים וכי הגדלת הייצור, לצד התרחבות פעילותן של יצרניות סיניות, עלולות ליצור עודף היצע ולפגוע בכוח התמחור של החברה. במקביל, הופיעו דיווחים על התמתנות בהזמנות מצד חלק מלקוחות הענן הגדולים, שהעלו ספקות לגבי המשך קצב הביקוש לאחסון עבור מרכזי נתונים של AI. מכירות מניות בהיקף של כ-10 מיליון דולר מצד גורמים פנימיים בחברה הוסיפו לחץ, בעוד השקת מודל ה-AI הסיני Kimi K3 הגבירה מחדש את החשש כי מודלים יעילים וזולים יותר עשויים להפחית את קצב הגידול הנדרש בתשתיות מחשוב ואחסון. הירידות נרשמו למרות העלאות חדות במחירי היעד מצד Evercore וסיטי, שטענו כי חוזי אספקה ארוכי טווח והביקוש לאחסון מצד תשתיות AI עדיין תומכים בתוצאות החברה.
מניית אפל (AAPL)
יצרנית האייפון ומוצרי אלקטרוניקה ושירותים דיגיטליים, הנסחרת לפי שווי של כ-4.89 טריליון דולר, עלתה ב-5.8% בשבוע החולף לאחר שרגולטור הסייבר הסיני אישר את השקת Apple Intelligence במדינה. האישור הגיע לאחר כמעט שנה של עבודה עם עליבאבא ובאידו, שיספקו לאפל מודלים וטכנולוגיות מקומיות כדי להתאים את שירותי הבינה המלאכותית לדרישות הרגולציה בסין. המהלך נתפס כמשמעותי משום שהיעדר יכולות AI במכשירי האייפון בסין איים להחליש את מחזור השדרוגים ולהרחיב את הפער מול יצרניות מקומיות שכבר שילבו תכונות בינה מלאכותית במכשיריהן. השוק מעריך כי השקת Apple Intelligence ושיפור סירי עשויים לתמוך בביקוש לאייפונים ואף לחזק מחדש את מעמדה של אפל במדינה, לאחר שמשלוחי האייפון בסין כבר צמחו ב-24% ברבעון השני. במקביל, סיטי, מורגן סטנלי ו-JPMorgan העלו את מחירי היעד למניה, על רקע הציפייה לצמיחה במכירות, המשך התחזקות פעילות השירותים ופיתוח יכולות AI הפועלות ישירות על גבי מכשירי החברה.
מניית נטפליקס (NFLX)
מפעילת פלטפורמת הסטרימינג הגדולה בעולם, הנסחרת לפי שווי של כ-313 מיליארד דולר, נפלה ב-6% בשבוע החולף לאחר שפרסמה תוצאות רבעוניות מעורבות ותחזית שלא עמדה בציפיות הגבוהות של השוק. הכנסות החברה צמחו ב-13% ל-12.56 מיליארד דולר, מעט מתחת לתחזיות, בעוד הרווח למניה עקף את הצפי בסנט אחד בלבד. נטפליקס צופה צמיחה של 12% בהכנסות ברבעון השלישי וצמצמה את טווח תחזית ההכנסות ל-2026 ל-51-51.4 מיליארד דולר, מה שנתפס כחוסר האצה בקצב הצמיחה. בנוסף, החברה הודיעה כי תעבור לפרסום שנתי בלבד של דוחות הצפייה "What We Watched", מה שהגביר את החשש כי היא מספקת פחות שקיפות דווקא בתקופה שבה השוק בוחן סימנים להאטה במעורבות הצופים. החששות התגברו גם על רקע העובדה שתוכן חי כבר מהווה יותר מ-5% מתקציב התוכן, אך אחראי לכ-1% בלבד משעות הצפייה. מנגד, החברה עדיין צופה להכפיל את הכנסות הפרסום לכ-3 מיליארד דולר, אך התחזית המתונה והספקות סביב נתוני הצפייה הכבידו על המניה.
המידע המוצג בעמוד זה הינו למטרות מידע כללי בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות, שיווק השקעות או המלצה לביצוע פעולה כלשהי בניירות ערך או בנכסים פיננסיים.
המסחר בשוק ההון כרוך בסיכון, וכל שימוש במידע נעשה על אחריות המשתמש בלבד. 
השכלה
שורט 
סקירה יומית 17.7.2026 - מי הקפטן הבא?זהר ליבוביץ 🐘-או-סוף המסחר בסקירה יומית 17.07.26
הספסל עלה למגרש, הקפטן עדיין יושב
אנחנו מתקרבים לגמר המונדיאל, ושם כבר אין מקום למחמאות על דרך יפה, עם כי אני חייב לומר כחובבן ממש התרשמתי מן הדרך לגמר.
לפעמים נבחרת מאבדת את הכוכב שלה דווקא ברגע החשוב, ואז המאמן מביט אל הספסל ומכניס שחקנים שבמשך כל המונדיאל חיכו להזדמנות.
הם רצים, נלחמים, משנים את הקצב ואפילו מחזירים את הקבוצה למשחק. אבל נשארת שאלה אחת פתוחה: מי מהם יכריע את המשחק, כשהמשחק יגיע לדקה ה-90?
זה מאוד דומה למה שקרה אתמול בשוק. הכוכבים הגדולים של הטכנולוגיה איבדו גובה, השבבים שוב נשברו, אבל הספסל הרחב של השוק לא נבהל. הוא עלה לשחק.
🐘 המדד ירד, השוק פחות
הנאסד"ק ירד 1.47%, ה-S&P 500 איבד 0.51% והדאו ירד רק 0.20%. אם הסתכלת רק על לוח התוצאות, קיבלנו יום שלילי נוסף שבו הלחץ על מניות הצמיחה גדל.
אבל מתחת למדדים התרחש משחק אחר לגמרי: מדד S&P 500 במשקל שווה עלה ב 1%, מדד מניות הביניים הוסיף 0.4%, ומבט על רוחב בורסת ניו יורק היו יותר מניות עולות מיורדות.
זו אינה סתם הערת שוליים. כאשר המדד הרגיל יורד חצי אחוז והמדד במשקל שווה עולה אחוז, השוק אומר לך שהחולשה מרוכזת בעיקר בחברות הגדולות ביותר. הכסף לא עזב את המסחר, הוא עבר למגזרים אחרים וחיפש שחקנים שעד עכשיו כמעט לא נגעו בכדור.
הצריכה הבסיסית עלתה 2.9%, שירותי הבריאות הוסיפו 2.2%, הנדל"ן 2.1% והאנרגיה 1%.
קוקה קולה, וולמארט, Abbott ו-J.B. Hunt סיפקו את מה שהשבבים והמגה-קאפ לא הצליחו לספק, תוצאה חיובית שנשארה על לוח המחירים. זה רוחב שוק בריא, אבל רוחב ללא הנהגה זה בעיה.
🐘 הספסל החזיק את המשחק, הוא עוד לא ניצח אותו
רוטציה אמיתית אינה נמדדת ביום אחד שבו הטכנולוגיה יורדת והמניות הדפנסיביות עולות. היא נמדדת ביכולת של קבוצות חדשות לייצר רצף, לפרוץ לשיאים ולהמשיך להוביל גם ביום שבו הכוכבים הישנים מתממשים או מתאוששים.
במילים פשוטות, לא מספיק שקוקה קולה תעלה כשמניות השבבים נופלות. צריך לראות אם קבוצה חדשה מסוגלת למשוך אחריה את יתר השוק.
כאן נמצאת הבעיה המרכזית של אתמול. כי Russell 2000 התחיל בעלייה, אבל ויתר עליה וסיים בירידה של 0.3%. כלומר, הכסף התרחב מעבר למניות הענק, אך עדיין לא עבר באופן מלא לנכסים שמייצגים נטילת סיכון רחבה יותר.
מדד מניות הביניים החזיק מעמד, המניות הקטנות פחות, והפער הזה אומר שהרוטציה קיימת אבל עדיין מחפשת קפטן או במילים אחרות, חסרה לנו כרגע מובילת שוק, חדשה או ישנה .
גם שוק האג"ח אינו מעניק לה תנאים קלים. תשואת האג"ח לעשר שנים סיימה סביב 4.57%. הכלכלה ממשיכה להיראות חזקה, מדד הפד של פילדלפיה מפתיע בעוצמתו והתביעות לדמי אבטלה נותרו נמוכות.
אלה חדשות טובות לפעילות העסקית, אבל הן גם מקטינות את הדחיפות להוריד ריבית ומעלות את הרף בפני חברות קטנות התלויות יותר בעלות הכסף.
🐘 אולי בכל זאת חילופי המשמרות החלו
מבט בזום אאוט על השוק. מתחילת השנה Russell 2000 עלה 19.9% ומדד S&P MidCap 400 הוסיף 14.9%, לעומת 11.4% בנאסד"ק ו-10.1% ב-S&P 500. ייתכן שהשוק כבר החל בחילופי המשמרות, אבל אנחנו נמצאים בשלב שבו היורשים קיבלו דקות משחק ועדיין לא קיבלו את סרט הקפטן.
הנתונים האלה חשובים משום שהם מספרים שההתרחבות אינה תופעה מקרית של יום אחד. המניות הקטנות והבינוניות כבר מייצרות תשואה עודפת מתחילת השנה, גם אם הדרך שלהן פחות רועשת. אם הן ישמרו על היתרון היחסי בתקופה של תשואות אג"ח גבוהות, נקבל אישור שהשוק של המחצית השנייה יהיה פחות תלוי במגה-קאפ והרבה יותר סלקטיבי.
מנגד, אם המדד במשקל שווה יחזור להיחלש, Russell 2000 יאבד את היתרון ומניות הביניים ייכשלו בפריצות, אז השוק רק קנה זמן עד שהכוכבים יתעוררו ויחזור לחשק. אני לא הייתי ממהר להכריז על מובלה חדשה. הייתי נותן לשוק להציג אותה בהמשך כאשר תוכיח את עצמה.
כי בשוק כמו בחיים, כולנו רוצים וכנראה זקוקים למנהיג שינהיג אותה לצמיחה, גדילה והתפתחות חדשה.
🐘 ראינו כי דוח טוב כבר לא מבטיח מחיאות כפיים
מדד השבבים איבד 4.3%, כאשר מניות הזיכרון שוב ספגו ירידות חדות. TSMC סיפקה דוח חזק, עקפה את התחזיות והעלתה ציפיות להמשך, ובכל זאת ירדה 2.25%.
מצב בו חדשות מצוינות לא מצליחות להרים מחיר, אומר כי הבעיה אינה בהכרח בחברה. לפעמים המחיר פשוט הגיע למשחק עם ציפייה לניצחון בהפרש של חמישה שערים ואז ניצחון בקושי גורם להרמת גבה.
אפילו אלפבית ירדה 4.43% בעקבות הדיווח על דחיית Gemini 3.5 Pro לאחר שהמודל לא עמד ביעדי הביצועים הפנימיים. שוב זה לא אומר כי השוק מוותר על הבינה המלאכותית, אבל הוא פחות סבלני כלפי פערים בין ההבטחה ללוח הזמנים או התוצאות. זו עוד סיבה לכך שמובילת הטכנולוגיה נחלשת כרגע, גם בלי שהסיפור ארוך הטווח שלה נשבר.
🐘 עכשיו צריך לזהות מי מבקש את הכדור
בימים הקרובים אבדוק, האם המדד במשקל שווה ממשיך להוביל RSP, האם מניות הביניים והקטנות מייצרות רצף ולא רק יום מוצלח והאם השבבים חוזרים ומצליחים להתייצב. שילוב של רוחב גדל עם מובילה חדשה יכול להפוך את הרוטציה למנוע של המשך שיאים בשוק.
לעומת זאת רוחב שוק בלי מובילה יישאר רק ספוג שמרכך את ירידת המדדים. המינוח המקצועי בשיטת הפיל נקרא Absorption.
בכל מקרה לסיכום, אני משער (שימו לב לבחירה במילה מ-שער) כי בגמר מונדיאל, הספסל יכול לשנות משחק, אבל ברגע האחרון מישהו צריך לבקש את הכדור ולא להתחבא מאחוריו.
אתמול הספסל של השוק הוכיח שיש לו עומק, אופי ורגליים. עכשיו נשאר לראות מי ממנו מסוגל להוביל. כי שוק רחב הוא קבוצה טובה. אבל שוק רחב עם מנהיג הוא כבר מועמד לאליפות וקביעת שיאים חדשים.
שבת שלום,
זהר ליבוביץ 🐘-או-סוף המסחר שלך
אבי שיטת וויקוף בישראל
ותוכניות ליווי הסוחרים ׳שיטת הפיל׳
ומרגל המסחר.
לונג
השכלה
XAGUSD והופעת “חוק ה-7” של ויליאם גאן על הגרףXAGUSD והופעת “חוק ה-7” של ויליאם גאן על הגרף החודשי
אחד החוקים המוכרים בכתביו של ויליאם גאן הוא “חוק ה-7”.
גאן מתאר סדרות של 7 כנקודות רגישות במיוחד למגמה קיימת, אזורים שבהם התנודה נוטה לשנות אופי, לא בהכרח היפוך מיידי, אך לעיתים קרובות האטה, תיקון, או מעבר פאזה.
בבחינה של XAGUSD על הגרף החודשי, ניתן לראות תופעה מעניינת:
הראלי האחרון בכסף התפתח באמצעות 7 מחזורים עוקבים, כאשר כל מחזור מייצג תנועה בגודל הדשדוש הרחב שקדם לפריצה.
חשוב לדייק:
• “מחזור” כאן מוגדר כהעתקה של טווח הדשדוש הקודם.
• הבחינה נעשית בפרספקטיבה שאינה מיועדת למסחר קצר טווח
• חוק ה-7 אינו טריגר פעולה, אלא כלי הקשרי לזיהוי אזור רוויה למגמה
המשמעות המעשית איננה ש”השוק חייב להתהפך”.
אלא שהגעה למחזור השביעי היא אזור שבו יחס הסיכון־סיכוי להמשך מגמה חד־כיוונית משתנה, וההסתברות לשינוי בהתנהגות המחיר עולה, בין אם כתיקון, דשדוש, או האטה מבנית.
כרגיל בעבודה עם גאן, הערך האמיתי אינו בניבוי נקודתי אלא בזיהוי שלב במחזור.
כאן, הכסף נמצא בנקודה שמצדיקה זהירות, הקטנת ודאות, והקשבה עמוקה יותר לאינטראקציה בין זמן למחיר.
לא אות קנייה ולא אות מכירה.
כן נקודת הקשר שראויה לתשומת לב. 
לונג
סקירה יומית 16.7.26 הבינה הסלקטיביתזהר ליבוביץ 🐘-או-סוף המסחר בסקירה יומית 16.07.26
הבינה הסלקטיבית
יש שלב כמעט בכל בהלה לזהב שבו כולם מרוויחים. מי שמוכר את האת, מי שמוביל את העגלה, מי שמשכיר חדר לכורה, וגם ההוא שפתח דוכן לימונדה ליד המכרה ומסביר לכולם שהוא חלק משרשרת הערך.
אחר כך מגיע הרגע שבו הזהב עדיין שם והכורים עדיין עובדים, אבל השוק מתחיל לשאול שאלה פחות רומנטית: למי בכל השרשרת הזאת באמת יש זכות קיום כעסק?
זה בדיוק מה שראינו לאחרונה. מדד השבבים ירד 2.1%, מניות הזיכרונות איבדו סביב 8%-9%, ובכל זאת הנאסד״ק עלה 0.62% וה-S&P 500 הוסיף 0.38%. השוק לא ברח מהצמיחה. הוא פשוט הפסיק לקנות כל מי שעונד תג שם עם האותיות AI, כאילו מדובר באישור כניסה אוטומטי למועדון המניות הצומחות.
🐘 המסיבה נהיית סלקטיבית
עד כה הסיפור היה פשוט. העולם צריך יותר כוח מחשוב, ולכן כל מי שנוגע בשבבים, בזיכרונות, בשרתים, באחסון ובקירור אמור ליהנות, כי הביקוש צפוי להיות גדול מההיצע.
אבל בשלב מסוים השוק מפסיק לקנות את הסיפור כמו שהוא. הוא מתחיל לבדוק מי באמת מרוויח יותר, מי מצליח לשמור על הרווחים שלו, מי יכול להעלות מחירים ומי פשוט נהנה מכך שהוא נמצא בתחום חם ולוהט.
מניית TSMC סיפקה תשובה שדרכה אפשר להבין את מה שאני מנסה לומר. החברה דיווחה על זינוק של 77% ברווח הרבעוני לשיא, כאשר הביקוש למעבדי AI מתקדמים ממשיך לדחוף את התוצאות. יום קודם ASML העלתה את תחזית המכירות השנתית לאחר רבעון חזק והזמנות שמעידות על המשך ההשקעות בתעשייה.
כלומר, הבינה המלאכותית עדיין מובילה את השוק, אבל עכשיו המשקיעים מתחילים לבדוק מי באמת נמצא במרכז הפעילות ומי רק נהנה מהסיפור שמסביב.
🐘 גם צמיחה צריכה קבלה
אחרי התנועות החדות במניות שהזכרתי, לעומת התנועה ההפוכה במניות אחרות, חשוב להפנים עיקרון פשוט. חברה יכולה להיות מצוינת, הענף יכול לצמוח והתחזית לטווח הארוך יכולה להישמע כמו הרצאה בטד, ועדיין המניה יכולה לרדת.
השאלה איננה רק אם העתיד טוב, אלא כמה מהעתיד הזה כבר מגולם במחיר וכמה הוכחות נוספות השוק דורש כדי להמשיך לשלם עליו יותר ויותר.
מיקרון, סנדיסק ו-SK Hynix לא נפלו משום שהעולם הפסיק לצרוך זיכרון. הן נפלו לאחר ריצה חדה, כשהמשקיעים התחילו להרגיש שהציפיות עצמן הפכו לנתון היקר ביותר בנוסחה.
כשהציפייה היא לשלמות, אפילו תוצאה טובה יכולה להישמע כמו מלצר שאומר בחתונה שהמנה העיקרית טעימה, אבל בפועל קטנה בהרבה ממה שהבטיחו בתמונות.
🐘 הכסף החליף חדר
במקביל, Apple, Microsoft, Alphabet ו-Amazon עלו בעוצמה והחזיקו את המדדים. מניית Apple קיבלה רוח גבית מדיווח שהיא בוחנת רכישת חברות שבבים כדי לחזק את יכולות שרתי ה-AI שלה.
השוק ראה בכך לא הודאה בחולשה, אלא נכונות לקנות זמן ויכולת במקום להתעקש לפתח הכול לבד. לפעמים חברה חזקה אינה החברה שיודעת לעשות הכול בעצמה, אלא זו שיודעת לזהות בזמן מה חסר לה ולהשלים אותו.
זו לא יציאה מתחום הבינה המלאכותית, אלא תזוזה של הכסף בתוך התחום עצמו. לא כל מי שעומד ליד הבמה בסוף ההופעה מקבל את הפרחים. יש את מי שנתן את ההופעה, ויש את מי שעמד לידו ופשוט נהנה מהאווירה.
🐘 המחיר כבר יודע לחלום
כאן נכנס החלק המקצועי, והוא תלוי מאוד בשאלה מתי הצטרפת לתהליך. כשמניה שעלתה מאות אחוזים יורדת 8% ביום, הסוחר המתחיל נוטה מיד לאחת משתי תגובות קיצוניות: לברוח כי ״זהו, הסיפור נגמר״, או לומר ״וואלה, זו הזדמנות לקנות כי זה רק תיקון״.
שתי התגובות מגיעות מאותו מקום - הצורך להחליט מהר כדי להרגיש שוב שליטה. המקצוען, במיוחד אם נכנס בזמן וניהל נכון את גודל הפוזיציה, אינו חייב להיבהל מכל תנועה. מבחינתו זו הזמנה להרים את מכסה המנוע ולבדוק.
הוא בוחן אם הירידה היא שינוי אופי, שבירת תמיכה שמלווה בגל מכירות מתמשך וברוחב שוק שלילי, או בסך הכול מימוש חד בתוך מגמה בריאה.
וויקוף לימד אותנו לא לנחש את הסיפור, אלא לקרוא את הסימנים דרך מאמץ מול תוצאה. אם המאמץ של המוכרים גדל אבל המחיר מפסיק לרדת, ייתכן שיש מי שסופג את הסחורה. אם כל ניסיון לעלות פוגש גל מכירות נוסף והמחיר ממשיך להיחלש, השוק כבר מספר סיפור אחר.
כשהסימנים תומכים ביציאה, יוצאים. כשהם תומכים בכך שמדובר בתהליך צמיחה שלוקח אוויר, אפשר להישאר. לא מפני שאנחנו מאמינים, אלא מפני שהמחיר עדיין לא נתן לנו סיבה מספקת לשנות את התוכנית.
🐘 המבחן התחיל
נתון ה-PPI, שירד 0.3% ביוני, נתן לשוק אוויר, הוריד תשואות והקל על מניות הצמיחה. גם רוחב השוק היה חיובי, עם יותר מניות עולות מיורדות בניו יורק וגם בנאסד״ק.
יחד עם זאת, מתחת למדדים הירוקים השוק העביר מבחן פתע לכל שרשרת המזון של תחום הבינה המלאכותית. המבחן כבר אינו מי קשור לתחום, אלא מי מצליח להפוך את הקשר הזה להכנסות, לתזרים ולשיפור בשולי הרווח.
ברקע, העימות בין ארצות הברית לאיראן ממשיך להכביד על התנועה במצר הורמוז ומשאיר את מחיר הנפט ברמה גבוהה. כרגע המדדים בוחרים להסתכל בעיקר על האינפלציה המתקררת ועל תוצאות הדוחות, אבל צריך לזכור שעלויות אנרגיה והובלה גבוהות עלולות לחזור אלינו דרך הדלת האחורית.
השוק מסוגל להחזיק שני סיפורים במקביל, עד שאחד מהם מתחיל להשפיע על שורת הרווח.
אני בוחן כעת אם השבבים מצליחים להתייצב בלי שהמדדים נשברים, אם ההובלה מתרחבת מעבר לארבע ענקיות הטכנולוגיה שעלו, ואם תוצאות חזקות כמו של TSMC מצליחות להשיב אמון גם למניות שהתממשו בעוצמה.
ככל שנקבל תשובה חיובית על יותר מהשאלות האלה, נוכל לראות תנועה בריאה של הכסף בתוך מגמת הצמיחה. בשלב הזה כדאי להיזהר מלרדוף אחר הסיפור החם של מניה שמככבת בכותרת או בסרטון שצבר הרבה צפיות.
השוק נעשה סלקטיבי. התפקיד שלך אינו לבחור מראש מי חייבת לנצח, אלא לתת לו לסנן עבורך את החברות החזקות ולהצטרף אליהן כאשר המחיר מאשר את הסיפור.
אל תגיע עם דעה קדומה או עם רצון פנימי שאתה מנסה לכפות בכוח. השוק לא סופר את הרצונות שלנו. יש לו רצונות והיגיון משלו.
לך אחרי הפיל. הוא כבר יודע לסנן את הרעשים ולמצוא את הדרך אל מקור המים.
יום מבורך
זהר ליבוביץ 🐘-או-סוף המסחר שלך
אבי שיטת וויקוף בישראל
ותוכנית הליווי סוחרים ׳שיטת הפיל׳
לונג 
האם AT&T תשרוד את מתקפת ה-1.6 טריליון דולר של סטארלינק?SpaceX מסתערת על שוק התקשורת האמריקאי המוערך ב-1.6 טריליון דולר. אנליסט אופנהיימר, טימותי הורן, מסמן את AT&T כמפעילה החשופה ביותר לפגיעה. סטארלינק כבר משרתת למעלה מ-10 מיליון לקוחות פעילים ביותר מ-160 מדינות. נשיאת SpaceX, גווין שוטוול, אישרה תוכניות לשירות סלולרי קמעונאי. השירות יפעל על גבי סמארטפונים סטנדרטיים בתקן LTE ללא צורך בחומרה מיוחדת. הדבר מציב את SpaceX במרדף ישיר אחר שוק סלולר בשווי 740 מיליארד דולר.
וול סטריט מתמחרת מחדש את האיום בזמן אמת. ברנשטיין קיצצה את מחיר היעד של AT&T מ-30 דולר ל-25 דולר. מניות AT&T ו-Verizon צעדו לעבר השבוע הגרוע ביותר שלהן מזה שנים. ג'ים קריימר אמר למשקיעים שהוא אינו מעוניין להחזיק באף אחת מהמניות הללו. וולס פארגו הזהירו כי AT&T עלולה לשקוע ככל שהשימוש בסטארלינק ינסוק. בינתיים, SpaceX שילמה לאקוסטאר (EchoStar) כ-19.6 מיליארד דולר עבור תדרים יוקרתיים. רישיונות ה-AWS-4, H-Block ו-AWS-3 מניעים את קונסטלציית הלוויינים הישירה לסלולר שלה.
הסיפור העמוק יותר הוא אסימטריית עלויות אכזרית. AT&T נושאת חוב כבד עבור סיבים אופטיים, עמודים ואנטנות הדורשים תחזוקה מתמדת. שיעורי ריבית גבוהים לוחצים עוד יותר את המאזן המיושן הזה. SpaceX משגרת לוויינים על גבי רקטות רב-פעמיות למסלול בגובה של כ-550 קילומטרים. הפיזיקה הזו מספקת שיהוי (latency) של פחות מ-99 מילישניות עם תחזוקה קווית אפסית כמעט. מסוף ה-Starlink V5 החדש צורך רק 35 עד 50 וואט. Starshield מוסיפה שכבת הגנה קשיחה שמעמיקה את התלות של הפנטגון ב-SpaceX.
AT&T אינה עומדת מנגד. סמנכ"ל הכספים פסקל דרוש התייחס לאיום, והמפעילה הצטרפה ל-Verizon ול-T-Mobile במיזם משותף לתקני חיבור ישיר למכשיר. עם זאת, בריתות הגנתיות מונעות לעיתים נדירות מלחמת מחירים. רוחב פס מסלולי זול יותר מצביע על שחיקה בהכנסה הממוצעת למשתמש (ARPU). השאלה היא כבר לא האם סטארלינק תשבש את ענף הטלקום, אלא כמה מעתידה של AT&T השוק כבר מחק. 
שורט
רצף הניצחונות של הזהב נמשך!
במהלך המסחר באירופה, ביצענו בהצלחה פוזיציות שורט בטווח 4080–4075 וניצלנו רווח ב-4035; אנו שומרים על עמדה דובית לטווח קצר.
באשר למגמה הרחבה יותר, כפי שנותחנו בסוף השבוע שעבר, המחיר התגבש ליד 4100 ביום שישי האחרון לפני שירד וגלש הבוקר - מהלך שנגרם עקב פרוץ הלחימה בין ארה"ב לאיראן. אנו צופים ירידה נוספת באמצע השבוע ועוקבים אחר המאבק על אזור התמיכה 4040–4024 שנקבע בשבוע שעבר.
במהלך המסחר בארה"ב עד כה, המחיר פרץ מתחת ל-4024 והגיע ל-4002. גרף 4 השעות מראה יישור דובי נכון לסגירת השעה 22:00, דבר המצביע על חולשה מתמשכת בן לילה. ההתנגדות לטווח קצר נמצאת ב-4030–4040, עם התנגדות חזקה ב-4050. התמיכה לטווח קצר נמצאת ב-4000–3990, עם תמיכה חזקה ב-3960–3943.
מבחינת אסטרטגיה, לאחר שהרווחנו ממכירת שורטים שנכנסו לטווח של 4080–4075 (ונסגרו ב-4035), אנו ממשיכים לחפש הזדמנויות למכירת שורט; נחכה עד סוף השבוע כדי לשקול פוזיציות לונג, בכפוף לעדכוני שוק בזמן אמת.
מכירה בטווח של 4030–4040; יעדים: 4000–3960. שורט 
לונג
