Renta variable VS Renta fija, ¿por qué la divergencia actual?Introducción: ¿Deberíamos volver por fin a comprar bonos? Mientras que el mercado de renta variable ha repuntado verticalmente desde mediados de abril y el inicio de un periodo de diplomacia comercial entre Estados Unidos y sus principales socios comerciales, los precios de los bonos se han mantenido en niveles bajos.
Aunque la volatilidad realizada y la implícita han caído bruscamente en las últimas semanas (véase nuestro análisis bajista del VIX a finales de abril), ¿cómo explicar tal divergencia entre la recuperación de los precios de la renta variable estadounidense y unos precios de la renta fija que siguen por los suelos?
Para la renta fija, ¿es esta una oportunidad para posicionarse a un precio atractivo?
1) En primer lugar, los dos gráficos siguientes muestran la tendencia subyacente y la tendencia reciente del S&P 500 (para el mercado de renta variable) y del contrato de tipos de interés estadounidenses a 20 años (para representar el mercado de renta fija)
Gráfico de velas japonesas semanales sobre el contrato de futuros del S&P 500
Gráfico de velas japonesas mensuales sobre el contrato de bonos estadounidenses a 20 años
2) Hay muchas razones fundamentales que explican el rendimiento superior de la renta variable frente a la renta fija
El rendimiento inferior de la renta fija frente a la renta variable se debe a una combinación de factores fundamentales:
- En primer lugar, las previsiones de beneficios empresariales siguen siendo optimistas para los próximos 12 meses, lo que crea un arbitraje favorable para el mercado de renta variable (véase nuestro análisis anterior del índice S&P 500).
- La intransigencia de la Reserva Federal ante el riesgo de un repunte de la inflación en el contexto de la guerra comercial. El mercado no espera que el tipo de los fondos federales estadounidenses vuelva a bajar antes de la decisión de política monetaria del miércoles 17 de septiembre. Así pues, la correlación inversa entre los tipos de interés y el precio de los bonos ejerce presión sobre las cotizaciones.
- Además de la política monetaria, también se debate la senda fiscal de Estados Unidos. El proyecto republicano de recorte masivo de impuestos podría agravar aún más el déficit federal y aumentar una deuda pública ya colosal, manteniendo altos los tipos de interés a largo plazo. Tanto más cuanto que, según la Fundación Peterson, casi 9,3 billones de dólares de deuda vencerán en los próximos 12 meses, sumándose a las necesidades de financiación del déficit estimadas en 2 billones de dólares.
- El nuevo máximo histórico de liquidez mundial está creando un arbitraje favorable para los activos de riesgo en el mercado bursátil debido a la correlación positiva a largo plazo entre el índice S&P 500 y la liquidez mundial
3) Aun así, los precios actuales de los bonos se encuentran en una zona técnica de interés a largo plazo, y los fundamentos podrían permitir a los bonos repuntar en los próximos meses
Los últimos indicadores macroeconómicos confirman que la economía estadounidense está perdiendo impulso. En abril, los precios de producción sufrieron su mayor contracción en cinco años, lo que sugiere que las empresas están absorbiendo parte de los mayores costes asociados a las tensiones comerciales. Al mismo tiempo, las ventas al por menor se ralentizaron, ya que los consumidores recortaron sus compras ante la persistente inflación de los bienes importados. Si se confirman, estos signos de ralentización podrían dar lugar a un fenómeno de «huida hacia la calidad», es decir, de arbitraje a favor del mercado de renta fija en los próximos meses.
Por último, el gráfico siguiente muestra que el mercado de renta fija estadounidense se encuentra actualmente en un importante nivel de soporte técnico.
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